截至 2026 年 5 月 12 日，CFTC 原糖交易商持仓补充报告数据显示，市场持仓结构呈现投机净空小幅扩大、商业端净空规模微增的特征，投机端多头大幅减仓主导了本次持仓结构变化，而商业端套保意愿保持平稳，印度出口禁令、巴西新榨季制糖比下降但榨蔗量增加之间的博弈、机构预计全球供需格局即将转向紧平衡成为本次持仓调整的核心：
1、投机端：多头大幅减仓 + 空头中幅减仓，净空规模小幅扩大
投机多单环比减少22470手（-13.79%）至140444手，空单环比减少15833手（-5.97%）至249529手，最终推动投机净空持仓从-102448手小幅扩大至-109085手，净空规模增加6637手（+6.48%）。
5月中旬印度政府宣布立即禁止原糖、白糖和精制糖出口，禁令持续至9月30日，引发市场对新榨季印度供应前景继续收缩的担忧，助推投机空头小幅减仓；但同时巴西新榨季开榨顺利，4月上半月甘蔗压榨量同比大幅增长19.67%，市场对中短期供应宽松的预期仍未彻底扭转，叠加原糖价格反弹后多头获利了结，净空规模小幅扩大。
2、商业端：净空规模基本平稳
商业多单环比增加310手（+0.09%）至340826手，商业空单环比增加1393手（+0.29%）至475186手，商业净持仓从-133277手的净空状态小幅扩大至-134360手净空，净空规模仅增加1083手（+0.81%），整体持仓结构保持平稳。
未来关注点
印度出口禁令对贸易流的实际影响有限，但仍影响市场情绪。随着印度6月开始的季风雨季逼近，今年季风降雨偏弱的预警持续发展，供应端的潜在风险可能令空头资金趋于谨慎。
巴西26/27榨季开榨进度、糖醇比调整与天气情况：本榨季巴西中南部开榨后甘蔗压榨量同比大幅增长，但制糖比仅32.93%，同比大幅下降11.78个百分点，乙醇产量同比大增33.32%，后续需持续关注糖醇价差变化对糖厂的糖醇比例的影响、厄尔尼诺可能引发多雨天气对甘蔗压榨的干扰，以及巴西政府汽油掺混乙醇比例上调的政策落地对乙醇价格的支撑程度。
当前投机净空仓水平虽然处于25/26榨季以来的相对低位，但投机资金对中期供应宽松的预期仍未彻底扭转，资金风向的实质性变化需要供需基本面出现明确的拐点信号。同时预计近期国际原油价格走势、厄尔尼诺现象的发展、汇率波动等外围风险因素也将持续影响原糖的波动节奏。
据白糖交易商周三发布的初步信息，伦敦洲际交易所（ICE）5 月白糖期货合约到期交割的精炼糖总量为 9,453 手，合计 472,650 吨。 交易商表示，大宗商品贸易商ED&F Man是此次精炼糖的唯一接货方；而亚洲生产商及贸易商丰益国际（Wil…
