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新旧交替,库存和供需前瞻
作者:哆啦A梦 来源:网站投稿 2018-09-26 18:50:58 收藏

  一、国产糖结转量

  1、广西9月销量和库存结转预计

  8月底广西工业库存114万吨,同比增加21.6万吨,全国工业库存压力主要集中在广西。9月广西库存压力是否压垮价格最后一根稻草?从统计8月底小集团工业库存量几万吨甚至清库暂时合计10万吨左右,那么预计9月份广西集团可售工业库存74-76万吨。

表一:8月底集团库存预计

(仅为预估数据,以官方公布为准)

  9月21日统计广西社会第三方库存58万吨,环比减少13万吨。9月中上旬统计广西集团销量放量环比较少,主流现货成交价格预计在5100元/吨左右,在9月甜菜糖厂开榨初期基本生产绵白糖为主,短期内甜菜糖对市场供应冲击不大,多数销区还是会采购白砂糖。

  9月中旬后广西集团库存压力只集中在个别集团,据悉该集团因10月份还贷压力预计9月顺价销售为主。从价格观察,云南/广西价差在进入9月环比走弱,云南现货降价积极,在5000元/吨左右成交活跃市场接受度强。按照17/18榨季广西集团成本估算销售价格大幅偏离成本,只要广西集团现货后期维持相对低位,云南/广西价差有所收窄,广西糖销售会出现采购洼地。

  销区方面由于价格处于下降周期,销区库存较低,9-10月份还会有传统市场采购。印度出口延后12月原糖贸易流会偏紧内外价差缩小会影响走私供应,导致9月后期市场供应会回归国产糖为主。按照广西集团库存和资金结构,9月集团去库存是重点,预计销量50-60万吨左右,9月底广西工业库存54—64万左右。但按照笔者实际了解产区可流通工业库存9月底预计24-30万吨左右(不包括账面库存)。

表二:9月底集团库存预计

(红色预计数据,具体官方公布为准)

表三:9月广西销量预计

(红色预计数据,具体官方公布为准)

图一:9月广西结转量对比

(数据来源中糖协,17/18库存为预估)

  按照历年中糖协库存数据统计,9月库存结转同比增加,考虑到18/19榨季广西增产基数不多,库存结转量偏中性。

  2、云南9月销量和库存结转预计

  17/18榨季以来云南集团销售进度一直快于同期。中糖协数据统计,8月底云南46万吨工业库存,按照9-10月历史正常销售量11月上旬云南集团基本能清库。云南集团9月积极降价,9月21日统计云南社会第三方库存量41.9万吨,环比减少4.1万吨,云南8月外运量下降,但9月销量维持正常量,预计部分采购没有出库,剔除部分已售未出库的量。预计,云南9月底可流动工业和社会第三方库存量在45-50万吨左右。

  由于SR1809合约甜菜仓单逐渐出库,低廉的价格对云南糖源造成冲击,导致云南集团9月现货低价促销售。9月中上旬统计云南主要集团出现多次放量成交,预计销售15-20万吨左右,结转库存预计在26-31万吨左右。历年云南的开榨时间在12月初,但若按照10月销量正常预计,11月云南部分集团将提前清库,不排除部分糖厂11月下旬会提前开榨。

  尽管云南库存结转同比偏低,开榨时间前移,但9月释放的低价仓单糖也对市场造成额外供应,从这个角度分析9月底云南结转偏低利好有限。

表四:9月云南销量预计

(红色预计数据,具体官方公布为准)

图二:云南9月库存结转对比

  3、广东、海南产区

  8月底广东、海南库存处于常量增幅区间, 预计9月正常销售库存结转增量不多。“山竹”台风过后单产和糖分存在变数,18/19榨季目前初步估算广东、海南增产空间有限。所以,广东、海南8月底相对低位的库存同比增量在9月不构成驱动行情的动力。

  二、17/18榨季库存结转情况

表五:1718榨季主要产区销量结转预计

(数据预估,具体官方公布为准)

图三:历年9月底全国库存结转对比

  三、进口和非渠道进口量

表六:配额内外进口量预计

(红色预计数据,具体官方公布为准)

  从8月1日起取消进口小国50%的关税优惠政策,配额外统一实行90%关税进口,但原糖处于低位仍使巴西、泰国配额外进口成本降低。巴西、泰国配额外进口成本基本在进口盈余线波动,但进口配额不能后移下一年度,简单按照2018年1-8月我国累计进口糖178万吨,2018年预计进口279万吨,9-12月份每个月平均也有25万吨左右进口。

  目前保税区库存非常低,8-9月份从船表看有部分巴西船,按照船期预计9月还会20-30万吨左右进口糖。2017/18榨季截至8月底我国累计进口糖224万吨,2017/18榨季预计进口244-254万吨左右,同比增加14-24万吨左右。17/18榨季多数50%关税进口为主,下半年75万吨许可证据悉有20万吨已提前发放。今年的进口成本预计同比大幅降低,使得国产糖价格竞争优势不明显。

  非渠道进口的路线更多样化,走私抓获后在拍卖市场上出现的情况也不鲜见。泰国白糖的主要出口国统计2018年1-8月累计同比下降,由于今年走私路线和形式多样,在尚有利润的情况下非渠道进口同比或未能大幅有效缩量。

图四:泰国白糖累计出口国

表七:17/18榨季平衡简表

(红色预计数据,具体官方公布为准)

  四、18/19榨季产量预估

表八:18/19榨季主要产区产量预计

(红色预计数据,具体官方公布为准)

  五、18/19榨季初期供需形势

  1、开榨前瞻

  路边社消息,由于17/18榨季部分地区开榨时间稍晚、土地整合较慢导致18/19榨季部分地区双高基地甘蔗5月才陆续播种。为加快双高基地建设尽快完成双高种植目标,预计18/19榨季柳州、南宁的部分糖厂可能会在11月中旬开榨。但是具体开榨糖厂的数量还要根据10月份甘蔗糖分情况最终决定。

  由于18/19榨季广西甘蔗收购价未落地,糖分的高低也要到10月中旬才进一步明朗。从各集团了解的情况看,多数糖厂开榨时间未能确定,但从10月份集团库存结构看,今年部分集团糖厂开榨时间预计同比略提前。

  总体来看,由于双高建设任务和集团库存结构不同,预计18/19榨季开榨时间略有提前,11月广西开榨糖厂数同比预计略增。

  云南方面,今年去库存进度加快,10月底预计集团均能陆续清库。历年云南糖厂基本是12月上旬才会陆续开榨。由于今年去库存加快不排除今年云南糖厂开榨同样有所提前。

  2、广西四季度产量预计

表九:历年四季度广西开榨的产量和累计产能

(红色预计数据,具体官方公布为准)

  17/18榨季收购价格刺激和18/19榨季广西甘蔗种植面积略增,假如天气配合产量将略有增幅或者至少持平。但从7月沐甜科技对广西蔗区的第二次调研情况看,由于2018年1-2月桂中桂北的部分蔗区受到霜冻冰冻天气影响,柳州、来宾的有效茎同比均有所下降,崇左地区新植蔗受降雨影响有效径略低于宿根蔗,仅南宁地区相对偏好。平均来看株高整体同比基本持平,有效径略有减少,单产预计增产空间不大。9月中旬广西、广东受到“山竹”台风影响,甘蔗有不同程度受灾,预计对糖产量造成5-7万吨的影响。

  按照目前期现市场的价格走势及广西、云南的库存情况,云南预计开榨会有所提前,广西多数糖厂也不会延迟开榨,整体开榨进度同比略有提前。出糖率方面,9月还是甘蔗生长期,10月后才进入糖分积累期,糖分还存在变数,目前产糖率暂时按照10.9-11%来计算,18/19榨季11月 — 次年1月份产量。预计18/19榨季广西11月至次年1月累计产量317—343万吨左右。具体产量后期还会按照开榨进度和糖分变化做进一步调整。

  3、广西四季度消费预计

表十:历年四季度广西销量

(红色预计数据,具体官方公布为准)

  2018年2月中旬是春节,按照季节采购预计在12月会陆续启动,最近两个榨季由于替代和走私影响,国产糖总体消费出现下滑趋势。甜菜增产和2018年进口量后移到四季度供应,预计会给四季度国产糖消费带来一定冲击。目前预计四季度广西消费在115—142万吨。结合上文对四季度产量350-379万吨左右供应预计,1月底广西有近200万吨左右可供库存,即若广西部分糖厂提前开榨的话,截止1月份工业库存将高于去年同期的161万吨。不过,从历年数据看,生产期间200万吨左右的工业库存尚属正常。当然,四季度具体的销量还要根据开榨期间现货价格和下游库存情况、内外价差做进一步调整。

  综合以上分析,17/18榨季全国食糖工业结转量90万吨左右,数据偏中性,且市场已基本消化此数据。受天气影响18/19榨季广西、广东产量还有变数,甜菜增产基本确定。四季度的消费与价格将取决于甜菜糖、甘蔗糖、进口糖与非正规渠道进口糖博奕的结果。需要注意的是,在取消陕西和藁城甜菜交割库后,甜菜对盘面的压力会直接转移到现货市场。而平均每个月20-25万吨的进口糖也会抢占糖市空间。因此,广西、云南等南方产区在生产期间积极顺价销售、大力开拓、维护市场的意识就显得更为重要。

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