原糖价格在圣诞假期期间测试20美分/磅支撑后维持低位震荡，主要因巴西产量持续强劲，港口发运更加顺畅，基金多头在期间持续抛售，3/5月升水价差一度缩小至不到20个点。

　　巴西12月份的降雨少于往年同期，对加快糖厂的甘蔗压榨和食糖发运都十分有利，预计12月下半月生产数据仍然对价格利空。出口方面，预计12月巴西糖出口将再次突破300万吨，达到历年同期的最高水平。

　　4月份巴西中南部将正式开启24/25榨季，本榨季截至12月上半月的甘蔗制糖比例已经达到了49.18%的近十个榨季同期最高，但鉴于本榨季以来原糖价格收益持续大幅高于乙醇，市场预计24/25榨季的制糖比例有望进一步提高，支撑糖产量维持与本榨季相近的高位。

　　值得注意的是，天气预报显示，巴西主产区降水偏少的情况或至少持续到1月中旬，拖慢本榨季糖厂的收榨进度。不过，如果干旱天气继续，或令本来被市场普遍看好的24/25榨季产量受到影响，长期来看巴西的供应仍面临天气风险的不确定性，需持续关注1季度巴西主产区的降水情况对24/25榨季估产的影响。

　　印度糖厂12月下旬生产提速，本榨季截至12月31日累计产糖1121万吨，同比减少7.6%，但较12月上旬的同比产量差距缩小。截至12月底的平均产糖率也与去年同期几乎持平，达到9.17%。由于受干旱影响的马哈拉施特拉邦部分糖厂单产好于预期，后期印度估产或有上调空间。

　　总的来说，目前主产国供应端的压力不减，3/5月价差的持续缩小也反应巴西的供应足以满足近期的需求，短期内巴西的天气仍是交易重点，将决定目前创纪录高位的库存的出口速度。

　　需求方面，近日最大进口国印尼公布2024年的进口许可接近480万吨，略高于市场预期，亦大幅高于23年的360万吨，关注进口需求增加对价格的支撑情况。