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失势新低后的价格扭转

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  一、国内市场热点

  1、广西现货价格走势分析

  

  图一:广西现货价格走势模拟预计

  19/20榨季结转陈糖压力影响广西新糖上市初期贴水陈糖,价格低于市场预期。随着12月上旬新糖跌至5050元/吨左右集团降价意愿不强并转为稳价策略。11月到12月上旬销量不畅导致集团厂仓库存偏紧,集团新糖入库社会第三方仓库,看出部分广西集团相对看好后期价格。尽管,12月中上旬广西集团销售统计看同比继续偏低,但是进入12月下旬市场有一定需求采购对于广西现货稳价上涨有一定支撑。

  20/21榨季广西甘蔗糖分高于预期,一定程度降低制糖集团生产成本,利多资金情况。2020年四季度进口糖影响和糖浆情绪炒作,供应集中宽松,使得榨季初期集团现货降至5020元/吨—5050元/吨,价格跌至近五年现货价格低点。当下市场消化利空,次年一季度会进入传统的淡季存在抑制现货价格走强的可能,但是20/21榨季广西现货价格低点四季度基本给出,后期倾向于现货价格底部震荡走势等待需求启动。

  2、白糖季节性上涨因素

  

  图二:白糖季节上涨统计

  12月是传统季节采购期,伴随产区开榨新糖陆续上市。由于处在冬季广西经常出现霜冻、冰冻、降雨断槽等利多题材,通常12月份价格上涨大概率较大季节性相对明显。20/21榨季12月前期市场利空消化,悲观情绪一定释放远近合约5000以下对于内外盘价差缩小,使得做多安全边际较强。

  3、霜冻题材炒作缺失

  表一:历年拉尼娜对天气的影响

  

  气象局显示,拉尼娜至少要持续到明年2月份才会结束,但是目前拉尼娜也是中度拉尼娜为主对于广西和全国甘蔗产区影响不明显。今年广西开榨速度较快12月下旬进入高峰期,从历年拉尼娜影响程度分析只要出现强拉尼娜并且持续时间较长才会导致可能得甘蔗减产。目前中度拉尼娜为主天气炒作带来得断槽或者霜冻题材可能缺失。由于今年开榨顺畅,开榨速度基本和同期持平,预计次年2月份会广西集团会陆续有所收榨。

  4、SR2005合约基差走势判断

  

  图三:历年5月合约对应基差

  12月中旬期货市场SR2005合约利空释放,价格补涨,基差走弱,带动贸易商一定程度买货。12月下旬市场有备货需求后期期货上涨快于现货基差还有走弱的可能,但是后期基差 -200以上贸易商可能有买现货空盘面,做多基差操作。

  二、国际市场热点

  1、印度出口补贴落地,短期利空出尽

  

  图四:印度历年出口补贴政策

  印度近两个榨季FRP (甘蔗公平报酬价格)提高,提振种植面积 , 降雨正常印度水库水位蓄水丰富21/22榨季不排除产量维持高位,出口压力紧迫。 12月17日印度政府正式批准向糖厂提供350亿卢比的补贴,用于在2020-21年度出口600万吨糖,本年批准的补贴额度为每公斤6卢比。按照补贴金额、印度最低现货销售价格、汇率、运输等因素印度补贴后出口原糖价格大概15-15.38美分/磅左右。

  此外,印度近年一直在发展乙醇产业,预计仅消化150万吨左右食糖,乙醇掺对汽油比例及乙醇价格调控对替代糖产量影响微乎其微。

  2、巴西新榨季展望

  表二:巴西产量预计

  

  20/21榨季巴西压榨后期产量不断创新高,但是受到拉尼娜天气影响巴西偏干旱虽然12月迎来陆续降雨但是对墒情改善不大,预计对甘蔗有一定影响。具体还要看明年4月份之前的天气,如果2月份后拉尼娜结束迎来降雨不排除后期甘蔗生长有望追回。

  21/22榨季巴西预计产量相对维持高位,因为20/21榨季乙醇产量较少未来需求恢复,21/21榨季巴西制糖比有望下调,预计巴西中南部产量同比难以突破。

  假如,后期我国继续购买原糖,加上精炼厂对原糖需求,巴西20/21榨季结转库存会相对偏低可能。

  3、泰国出口展望

  

  图五:泰国原白糖出口预计

  20/21榨季,泰国预计产量750—800万吨左右,四季度泰国的降雨难以挽回甘蔗生长期缺水的损失但是预计对甘蔗增产恢复不明显,20/21榨季产量低位。

  由于去年开始泰国的甘蔗对木薯的种植收益对比有所回升,21/22榨季泰国甘蔗种植预计有一定积极改善,产量有望恢复都1000万吨左右。

  20/21榨季继续减产毫无悬念,导致泰国原糖、白糖出口锐减,加大印尼对巴西糖源的需求,泰国自身产量减少后期糖浆糖源供应可能存在糖源供应减少的可能。

  三、国内市场价格观点

  1、SR2005

  12-1月价格走向:震荡偏强

  12-1月价格区间:【5050,5300,5400】

  12-1月操作建议:震荡偏多操作,5050-5100左右可以介入多单,5200第一压力位,5279第二压力位置,突破乐观继续看高一线。

  风险点:

  外盘14-15美分左右低位盘整,内外共振不大。

  次年一季度进口配额发放快于市场预期。

  云南、欧盟地区糖水和糖浆继续增量供应。

  次年一季度现货淡季加剧,资金流动性考虑,现货价格疲弱。

  2、SR2009

  12-1月价格走向:震荡偏强

  12-1月价格区间:【5100,5400,5500】

  12-1月操作建议:长线逢低,分仓逐步买入。

  总结,前期进口压力、 糖浆、印度出口补贴落地、现货降价等利空消化,市场悲观情绪缓解,一定程度上基本面利空出尽。叠加下旬开始销区有一定备货需求,原计划12月下开机的某加工厂由于原料原因暂时12月下旬预计开机不成功,总体加工厂累库开始出现拐点下滑。

  年前节奏看,商品市场回暖未来通胀预期商品整体有望抬升中,2020年不管是商品指数或者原油基本V型反转,2021年重心继续呈强,做多比做空还是划算得多。

  四、国际市场价格观点

  12-1月价格走向:震荡偏强

  12-1月价格区间:【14,16】

  印度的出口补贴政策落地,原糖预计15-15.3美分左右可以出口,白糖370美元/吨可以出口,目前按照伦敦白糖主力价格,印度白糖可以出口到国际市场,预计次年一季度白糖贸易流紧缺会有缓解。巴西中南部预计本月中下旬停榨,食糖出口势头减缓,随着北半球开榨提速,印度、泰国供应有所增加一定程度缓解亚太地区的进口需求。

  从基金持仓看,基金持仓有所减仓但是元白价差走强利于原糖14美分获得支撑。巴西今年出口加快供应高峰已过,1-4月纯销售期叠加北半球整体偏减产,巴西新榨季之前,原白糖供应偏平衡,过剩有限。预计原糖继续向15美分靠拢尝试突破概率较大。

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