上周行情走势先抑后扬周五期现两市价格均不同程度走高，但周前期基本下跌为主，远近合约周涨跌最后回落收场。产区上周五现货报价跟随盘面调高，但报价和周一相比下跌60-70元/吨，榨季临近低价走糖顺势销售依旧是良策。今年库存量达到历年的新高，新糖价格预计受到甘蔗收购价下调影响报价相对老糖不会过高，新糖一旦大量上市老糖市场将受到挤压。SR1501合约主力移仓到SR1505合约，SR1505合约净空单不断增加市场看空心态不变，看多市场情绪未成气候。

    目前来看广西阴雨天气对开榨进度会有所影响也是短期多头追多砝码，后期一旦开榨进度有序，加上目前食糖配额外自动进口许可证申请审批流程正常，进口糖还会弥补市场。多空交织空军略占优势，白糖长期追涨时机未到短期可小幅试多。

    外盘方面，上周和本周行情基本是受油价、天气指引盘面走势影响涨跌互现。目前巴西处于压榨末期，后期国际市场还看印度、泰国的生产情况如何决定。今晚预计公布最新的双周报，就假如数据利好，外盘可能会小幅上涨，明日国内市场面也会联动有所上涨。

    本周笔者继续结合内外盘持仓、资金情况分析市场走势，个人观点，仅供参考。

    一、大宗商品市场偏空，白糖主力换月周成交额整体持稳为主，走势回归供需基本面

图一：白糖远近合约周成交额走势图

    进入10月份白糖价格走势波折，涨跌不稳定，产区的现货报价也是基本下挫为主。白糖周成交额整体持稳，人气、市场资金进出稳定，美国退出QE，美元走强大宗商品市场各大板块基本承压进入漫长熊市周期。白糖尽管价格有所走低相比农产品板块其他品种，跌幅比例较小，很大程度上还是回归国内外的供需基本面决定。

    上周白糖远近合约受周五价格拉高带动，周五成交放大，远近合约成交额达到2469.85万元基本持平上周成交情况。本周白糖走势还看开榨进度如何国内外实质性影响行情消息偏少。

    二、上周后期价格意外上涨激发多空资金热情，进场布局，仓单、预报有所减持，本周前期基本持稳

表一：11月7日郑糖远近合约资金流向图

    远近合约的资金流向看，上周五意外上涨助推了资金入场热情投资席位纷纷加仓进场布局。尽管远近合约上周涨跌基本下挫为主，上周五SR1505合约持卖仓量增加11874手，持买仓量减少千余手，本周近两个交易日也是如此多空席位始终拉锯战并不离场认输。

 表二： 11月11日郑糖糖远近合约资金流向

    今日远近合约的资金流向看，资金相比上周五有所减少，沉淀资金基本持稳，盘面有所上涨，持仓量相比上周五变化不大，多空还在盘踞等待机会，震荡的格局会延续，单边的上涨或者下跌的行情短期时机未到。

图三：郑糖注册仓单、有效预报走势图

    上周后期郑糖仓单、有效预报和周前期相比有所减少，库存合计为2797张和周前期相比减少477张（一张等于10吨糖）相当于减少4777吨糖。仓单分部看基本集中在日照凌云海、营口地区，多数仓库升水为主。本周开始SR1501合约持仓量有所减少，SR1501合约持仓量逐渐移到SR1505合约。目前SR1501合约持仓有所减少，前期估计SR1501合约持仓量不断加大可能会导致逼仓的风险系数逐渐降低。

    本周连续两个交易日看，仓单、有效预报数量不变，库存量继续维持在2797张。按照郑州交易所的规定11月低仓单、有效预报要全部注销，后期仓单、有效预报数量还会有所减少。

    三、郑糖SR1505合约净空单周后期增加，多头持仓变化稳定，短期拉锯盘整单边行情难延续

图四：SR1501合约和SR1505合约持仓对比图

    尽管上周郑糖主力换月，周四SR1501合约短暂逆转为净多单，数量为1602手，持买仓量不大但侧面看出，多头积蓄的拉涨力量在后期看不容小觑。上周前期SR1501合约多空持仓增减数量相当，拉锯盘整，持仓基本千余手变动。周后期持仓量大幅减持，主力换月是主要原因。SR1505合约净空单上周前期有所减少，随着资金的移动净空数量小幅增加，持卖仓量为25793手，但和上个月的净空单数量相比变化不大。主力移仓之后空头做空的操作信心未增加。

    今日SR1501合约持卖量仅为194手和上一交易日相比减少3955手，SR1501合约做空的资金有所减弱。SR1505合约的净空单为23769手和上一交易日相比有所减少。

    目前，看似偏空的市场环境对于空头而言，追空也十分谨慎。后期多空操作方向还看新榨季的收购价情况、产量、榨季进度如何，以及外盘的市场环境决定。

    四、国外资金流向

    图五：CFTC商业、非商业净多走势图

    从CFTC持仓情况看出，11月4日当周，CFTC 非商业持仓净多单从上一周的 12698 手下降一半至 6241，而商业持仓净多单从上一周-4660 转变为 5577，净多单增加10237 手。但从 CFTC 持仓数据净多百分比看11 月 4 日当周净多百分比为0.78%与前一周的 1.63%相比又出现下跌幅度。再从长期净多百分比可以看出，目前净多百分比出于历史上的低位，说明目前国际外盘市场做多资金对于原糖后市还是不乐观。这一因素也是导致目前外盘下挫概率较大的原因。

图六：美糖11连周涨跌和基金净多百分率走势图

    从美糖11连周涨跌的走势和基金净多百分率看出，10月底由于原糖1410期约摘牌导致涨幅较大之外其余走势基本平稳走低，基金净多比例开始减少。外盘做多的心态涣散，加上印度的相关鼓励出口政策、泰国种植面积不减尽管产量有所下滑但是整体基本持稳，近期巴西本币雷亚尔继续走低，美元的走强更是打退了外盘投资者看涨热情。后期，一旦基金净多比例有所减少，外盘上涨压力始终偏大。

    综合参考基本面、内外盘资金流动性情况来看，笔者认为市场还要经历一段时间的调整，以及即将到来的开榨期会对市场构成了一定的利空打压。按照历年的情况看，后期产区的外在天气因素会导致开榨进程有所推迟给多头小幅追高机会。所以，在操作策略上，笔者认为，应该高抛低吸。