行情回顾：主导本周国内市场走势因素的还数传出广西部分糖厂开始清库，和糖厂估计会响应号召而推迟榨的消息推动行情走高，郑糖SR1501合约周上涨1.81%，产区南宁、柳州现货报价周上涨100—110元/吨。买涨不买跌的心态势必导致部分贸易商采购食糖，部分糖厂加快清库工作也就不足为奇，10月份是食糖的消费淡季贸易商采购食糖缓解糖厂的库存压力但是市场食糖并没有消化市场消费依旧乏力，仅仅只是换个地方存储。

    9月份广西铁路外运食糖4.1万吨，与去年同期相比减运4.5万吨，减幅52.3%；与上月相比减运0.7万吨，减幅14.6%。食糖的外运量同比减少，糖满为患不容小觑。值得注意的是，今年糖质量普遍较差，新糖上市很多质量差的糖会流入低端市场老糖对新糖价格影响估计偏弱。

    外盘，巴西降雨预期会有所增加干旱缓解，外盘价格涨跌互现，天气始终还是外盘价格的扰动因子。近期油价下跌部分机构预测油价的下跌窗口打开后期巴西生产乙醇的比例预计会向原糖倾斜。随着压榨后期天气因素会导致巴西压榨进程有所加快。

   本周笔者继续结合大宗市场外围环境及国内外资金走势的情况，对下周糖价走势做预判，个人观点，仅供参考。

    一、美元近期走强带动大宗商品市场大幅下挫，白糖回归供需基本面走势过山车震荡仍为主基调

图1：国内23种期货成交额比例图

    本周以来，大宗商品市场的金属、化工、农产品主要三大板块继续走低，其中，金属品种黄金、铜，农产品玉米、大豆等均大幅度下跌，部分品种甚至创历年新低，大宗商品市场一片偏空。主要还是国际外围经济局面的带动导致，美元兑的国际主要货币的汇率大幅上涨到4年以来的最高，兑欧元汇率也创下两年新高，大宗商品市场基本均以美元进行定价因此下跌是必然趋势。

    白糖作为带有金属属性的农产品受到外围经济的拖累较少更多还是回归供需平衡的主要影响因素上。本周现货上调价格配合盘面的走势，期现两市创出历史新高，仅一个交易日郑糖SR1501合约上涨2.42%，柳州批发市场远近购销合同也临近涨停。现货部分走量是原因，技术的支撑也是必然但是利好基本面火候暂难形成周后期小幅下跌。

    临近糖会召开谨防政策消息炒作传出，另外11月初传出或有糖厂开榨，10月中下旬糖价走势略显悲观。

    二、有效预报近近两周增加，远近合约资金、持仓变化持稳

图2：郑糖远近合约资金流向和持仓周变化

    郑糖的远近合约周五的资金流向看，资金进出参差不齐，市场多空操作心态不坚定。另外，近期大宗商品市场各大版块普遍走弱的背景下，白糖人气受到冲击，多空基本短线操作日内了结。周持仓变化看，远期合约小幅增仓，毕竟长远看，甘蔗减产的支撑、种植面积的下降部分投资者还是将持仓移仓远月，长线投资。

    郑糖SR1501合约周一持仓转为净空单，部分投机空头逢高追空，但价格没有出现过多下滑。库存加速消耗的传言、收购价的猜想是目前制约多空操作摇摆不定的主要原因。后期，食糖的消耗、收购价、新榨季产量的预期会是多空资金流向的方向指引。

图3：白糖仓单、有效预报走势图

    面对近期涨跌互现白糖期价，部分现货商开始入场操作。截止上周五郑州商品交易所公布的仓单日报显示，仓单1184张（合11840吨白糖）。值得一提的是，郑商所有效预报仓单数达到了2240张相比上周五增加2000张，总的库存量为3424张，和去年同期相比大幅增加2865张。仓单的有效期为11月底，11月底之后仓单要全部注销，后期若2400张有效预报仓单全部转化为入库仓单，大概34240吨糖。

    目前没有一张仓单是可以交割到SR1501合约，郑糖SR1501合约总的持仓为72.8万手，1月份SR1501合约面临到期交割一旦后期空头持仓继续增加，郑糖SR1501合约空头面临交割风险，如此郑糖SR1501合约做空的动能有所削弱。除非，用新生产的加工糖进行交割，注销后重新注册仓单。

    三、郑糖主力合约和部分投资席位持仓分析

图4：郑糖SR1501合约前二十名多空走势图

    间隔一个月，郑糖SR1501合约净持仓量开始由净多单转为净空单，空头有反击的势头。空头的阵营来看，做空基本是华鑫、国联期货、光大期货多数是单边投机为主，相比多头的主力阵营做空不稳投机明显。本周五净空单为19265手周一至周五小幅增加。

    按照历年价格走势看，新榨季的交换期11月份糖价基本小幅下跌，但今年糖的质量不好新糖上市的价格估计按照甘蔗收购价等因素确定，受老糖的影响较小，也是目前空头不敢过分追空的原因。仅19265的净空单量和去年相比空单增持不大但周线收阳上引线发出下周上涨有阻力。

表一：郑糖SR1501合约部分多头席位持仓

 

表二：郑糖SR1501合约部分空头席位持仓

    结合表一、表二看，除了中粮期货多空持仓相比均衡之外其余的席位基本多单占优。本周后期永安期货减空明显，华泰期货多空均增，万达期货减多为主，从部分席位多空持仓相比来看，多头相对优势。

    四、外盘基金持仓分析

图5：CFTC非商业性持仓（基金持仓）走势图 :

    8月19日基金净多持仓为2.4万手截止10月7日基金净多持仓为1.6万手，净多头寸减持，前期1410期约到期交割也是基金持仓减少的原因。CFTC最新报告中非商业性多空持仓变化看，非商业性空头持仓相比多头持仓减持较多，数据或暗示，投机看跌信心减弱。另外。总的持仓量近二周减少，市场资金交投不活跃，波动性风险较小。近期原糖的走势取决于，巴西的天气情况对压榨进度的影响及原油价格下滑对巴西生产乙醇和原糖比例调整。短期看，上述因素影响相对偏空，原糖震荡向下寻求支撑的可能性偏大。

    综述，糖价周前期反弹还是现货走量的支撑及可能推迟开榨的传闻刺激牵引，后续方向还看国内本身的政策、供需、消费等基本面影响，大宗商品市场的暴跌后期也会是糖价上行的绊脚石。此外，外盘和内盘本周相互影响较小基本走势由本国基本面指引。技术形态上，周线看郑糖SR1501合约均线压制，短期走高趋势偏弱，日线周五收阴K线，周一低开下行风险大。下周，糖价波动区间4480—4630。