行情回顾：本周一大宗商品市场三大版块纷纷暴跌，白糖顺势下调行情看似疲弱。随着进口数据公布8月份中国进口糖366368吨，同比减少35.26%，环比提高30.45%，数据影响市场相对偏中，双周报数据也是如此，巴西压榨后期甘蔗、乙醇的生产比例有所减少并且巴西逐渐向生产乙醇比例倾斜，但是美国的乙醇的价格打压和巴西雷亚尔汇率走低后期过多生产乙醇的可能性不大。但是巴西的生产放缓市场传言大量的泰国糖已经被商家接货，内盘压力减少逐渐酝酿周后期反弹。

    内盘看，产区现货报价开始逐步上调，有传言广西9月份销量预计达到100万吨，不管数据是否属实传言的力量加上国庆期间保证金大幅上调以经易老空为主的空头主动大幅平空价格上涨部分多头也顺势平仓多空离场。永安平空，上涨继续追多，死咬空头不放，形成价高、成交量增加的局面。周五外盘暴涨原糖1410期约上涨71点，1503期约上涨48个点接近3%，报收16.56美分/磅，周末，产区报4300元/吨和周五相比上涨150元/吨。

    周一和周后期走势行情冰火两重天，受内外盘联动影响下周仅二个交易日主力空头离场较多底气不足，净多单继续增加拉高继续发酵，下周延续涨势。

    一、大宗商品市场走势先抑后扬，内外联动白糖价涨量高资金拉高活跃

图1：国内23种期货成交额比例图

    连续两周大宗商品市场的走低，本周后期迎来反转，三大版块成交活跃，农产品版块的棉花、白糖领涨其余金属、化工版块也是上涨为主。白糖SR1501合约周上涨4.65%，追平上周3.27%跌幅，郑糖远近合约周成交额达2,265.896亿元和上周相比大幅增加。技术上，白糖日均线、周均线技术指标趋势向好形成一定有效的上涨支撑，目前逐渐形成向上震荡攀升走势。

    配合9月份PMI初值为50.5%高于市场预期经济下行压力缓解，9月经济数据类企稳回升概率大。10月份是历年来的暴涨暴跌敏感月份，要保持清醒防止利好兑现随时出现大幅震荡风险过分追涨不宜，不如节后战。

     表一 9月26日 白糖远近合约资金流向

    本周五的资金流向看，主力合约资金不断流入和上周五相比增加1234万元，场外增量资金继续不断流入远近合约资金增加为主。市场内的沉淀资金继续持稳外盘上涨、现货驱动利好因素活跃，资金面相对宽松配合净多单增加推动，下周趋势，看多为主。下周关注焦点，现货走量、外盘1410摘牌交割量，中期趋势，宽幅震荡行情逆转还需时日。

    二、白糖主力收市价走高，注册仓单、有效预报持稳为主

图二：白糖仓单、有效预报走势图

    本周一到周五仓单、有效预报数量基本不变分别为1230、240张，本周仓单和有效预报持稳的主要还是现货、期货市场价格企稳回升下周上涨的概率大现货商不急于平仓撤销仓单。同时，本周库存合计1470张和上周前期相比减少3261张市场的库存有减少迹象，产区近期大幅降价市场还是有些许走量。

    三、国内糖市分析

图四：近4个榨季的全国9月销量

    从近四年的9月份销量看，平均销量基本在59万吨左右传闻广西销量达到100万吨可能性不大。另外，柳州批发市场9月第三周的合同交收量为581310吨，但不排除前期的合同一起累计到9月第三周交收，所以9月份的销量还是有“水分”的。最新的海南9月份的销售数据看，9月份海南单月销量2.26万吨，环比仅增加0.1万吨，同比大幅减少4.23万吨，足以看出，今年销量的惨淡。

    周五产区部分糖厂销量达近万吨，但是也是现货价格走高反转所致。9月本来是销售淡季，广西8月份的销量为68万吨，即使9月底现货报高提振销量9月份广西销量预估在60—65万吨左右。

图五：经易期货持仓图

    本周主力空头大幅减空为主，净空单数量周一和周五相比减少32716手空单出逃止损明显。另外，周五经易继续平空依旧有部分空头逢高做空，增空千余手欲赌周一行情逢高走低。笔者认为，周末现货大幅提高报价配合周五外盘的暴涨周一多头势必加多拉高价格，空头继续主动平仓，下跌空间有限，价格高开高走可能较大。

图六：永安期货持仓图

    主力多头看，永安似乎并不满足上周的涨幅，加多追涨，另外，永安同时减持前期对锁空单和主力空头争夺筹码，大有绝逼空头的意味。本周后期价格走高永安也小幅减多回笼资金，周五再次增多3001手，多单持仓均价为4497，下周一期价拉高随即短多平仓资金落袋可能较大。其余的多头受保证金提高影响基本减多为主不过分追涨，行情基本是两大多空主力对峙。

图六：郑糖SR1501前二十名多空席持仓走势图

    前二十名多空席位持仓看，本周净多单不断增加，持买仓量周后期小幅增加，持卖仓量减少，截止周五郑糖SR1501合约净多单为51158手和周一相比增加9380手，部分多头继续增仓追多。

    四、巴西升水减少，传泰国糖找到买家贴水小幅减少 

表二，巴西泰国升贴水

    本周外盘价差的一直小幅缩小，最主要的原因是前期贸易行大量做空1410和1503期约随着1410期满交割越来越近，获利了结的节奏加快。另外，近二周泰国贴水变化上周是贴水20个点，这周是贴水10个点，贴水少了，估计是泰国糖被市场消化了 ，库存有所减少，不急于卖糖。巴西升水周一为50周五是升水5个点，升水降低了主要还是巴西压榨后期现货量走弱。10期约和03期约价差本周继续缩小，周五价差为1.15美分/磅和周一相比减少0.41美分/磅，价差收窄也导致泰国糖滚到远月的可能较小，预计1410期约摘牌交割量会增加。

    综合来看，国内市场上涨应该是受9月销售数据预期利好炒作刺激，还有保证金大幅上调资金压力大前期老空头主动平仓，价格抬高。分时图看，价格一直走高，持仓一直减少，空头平仓明显，追涨的多头也是日内了结，成交量放大，资金落袋为安。前期内盘远期合约属于超跌过外盘本周反弹也是行情的修正，毕竟外盘10月临近摘牌大幅反弹，被市场解读为泰国糖问题已经有效解决提振多头信心明显。

    下周仅二天交易日多空最后拼杀，下周一高开已成必然周五追空的空头面临资金风险。操作上看，短期暴涨行情演绎仍有望纵深发展，投资者在市场的格局中注意仓位控制，面对活跃依旧的市场，积极寻找机会，控制风险，下周郑糖SR1501合约区间4500-4750。