一周要点回顾：走了台风“威马逊”上周又来了“海鸥”甘蔗可谓一波三折，据了解台风导致崇左江州区受灾8.02万亩，湛江倒伏100万亩，占总面积的58%，但是台风未拉高盘面糖价整体继续走低。路边社消息，上周五南宁召开讨论甘蔗收购价和开榨事宜的相关会议，传出下调甘蔗收购价的风声但具体价格如何暂定。尽管具体消息未落实产区现货报价已经难以承受资金和库存的压力再降50元/吨的现货报价柳州、南宁基本报价4000元/吨，看空浓重无力拉高盘面。

    外盘跌12个交易日空头气氛逼人，但周三纽约原糖期货价格意外上涨逾3%，随后的二个交易日继续回落，上周三外盘近似报复性的上涨看出盘面的近段走势的不寻常。临近1410期约摘牌但是10期约和03期约目前价差近2.3美分，估计商家交糖的意愿不高，预计将1410期约滚入远期。

    内外交困，白糖目前在缺少宏观政策扶持的环境下，难觅上涨支撑，尽管SR1501合约持仓转为净多单追多的力量还不稳，远期SR1505合约依旧净空单远期做空为主。继续结合国内外合约持仓、白糖成交量、资金流动等因素分析下周白糖走势，个人观点，仅供参考。

    一、商品市场成交活跃，白糖成交较上周持稳周后期收大阴线引来抄底做多资金

图1：国内23种期货成交额比例图

    上周商品市场大幅下跌，多空做盘积极性偏弱市场成交量缩减，上周多空资金相比前一周活跃成交量放大，尽管市场人气回流大宗商品市场外围的偏空氛围未改变。美联储/FED本周三会议推动美元进一步上涨，打压美元定价的原材料，那么主要大宗商品市场后期可能面临更大压力。

    白糖上周五受甘蔗收购价的下调猜测影响，大幅跳水走低下跌2.7%，周下跌3.27%，成交量大幅增加，引来大量空军平仓离场和多头抄底资金，继续百万持仓多空对持。从技术角度看，上周五收大阴K线对市场造成看涨恐慌，利空暂未消化，但周五空头获利离场一波，多头再次抄底进场，预计周一盘面低开高走可能性偏大。

表一9月19日白糖远近合约资金流向

    上周五郑糖远近合约的资金流向看，资金进出不够活跃，远近合约周跌幅偏大未吸引大量资金进场。外盘过多的下跌趋势和基本面偏空过于明朗化使得外盘偏空上涨疑点颇多故国内多空投资者谨慎不留单过夜，沉淀资金、资金流入、流出活跃度减弱。上周五郑糖SR1501多空资金为4801万 。

    二、白糖注册仓单大幅减少，仓、价走低，有效预报持稳为主

图二：白糖仓单、有效预报走势图

    根据郑州交易所的统计显示，截止到上周五白糖的注册仓单为1230张，有效预报240张，有效预报和前一周相比基本持稳，注册仓单却大幅减少3261张同时白糖主力收市价也大幅走低。一般而言，当商品期货价格回落时，现货商就会采取到期交割或者平仓撤销仓单的策略，导致仓单数量大幅的减少，上周注册仓单大幅减少的原因是白糖价格持续走低现货商平仓止损导致。上周白糖有效预报数量基本持稳，目前郑糖SR1501的价格和现货价格基差扩大贸易商参与套期保值基本没有机会，当前白糖有效预报的数量对白糖期价不构成压力。

    三、郑糖远近合约持仓分析

表二：郑糖SR1501合约持仓表

    SR1501合约的成交量周后期增加，多头主力周后期也缓慢加仓逢低做多，空头不断向下砸空力度相比多头而言比较谨慎一旦到了新的低位空头止损追空的空头偏少，足以看出现在的期价大幅向下的空间收窄至少郑糖SR1501合约下跌空间相对偏弱。净持仓数量周前期小幅减少，周后期期价大幅跳水走低多头逢低入场周五持买仓量大幅增加15615手，净多单为21959手。受周五多头加多幅度偏大影响周一期价有走高可能，目前价位在追空谨慎。

表三：郑糖SR1505合约持仓表

    SR1505合约空头依旧占主要优势，净空单数量增减均有但基本跟随期价涨跌变化影响。上周五郑糖SR1501合约和1505合约价差继续扩大，部分席位开始多SR1501和空SR1505的操作，投资者可以后期继续关注SR1501合约和1505合约的价差走势释放存在跨期套利机会。

    四、外盘资金动态

图三：白糖CFTC商业性持仓周走势图

    从白糖CFTC商业性持仓走势图看，随着1410期约价格不断走低近二周白糖商业性持仓数量开始转为负值，多空净持仓开始减少。商业性持仓数量减少可以看出外盘以对冲风险为主的商业套保的机会减少，利润空间有限。从近几年的白糖CFTC商业性持仓周走势图看，本周外盘价格

图四：白糖CFTC非商业性持仓周走势图

    从图中看出，1410期约在跌破15美分左右的时候，以对冲基金为主的投机性非商业持仓数量开始增加，多空净持仓数量也小幅增加，外盘市场投机基金的氛围浓重，加剧外盘市场的赌博性风险。1410期约临近摘牌一旦投资性基金的持仓比例继续增加，外盘涨跌不稳和极端行情出现可能性大，注意把握节奏。

    总结，本周将公布进出口数据不管数据利多利空对市场看空的悲观情绪扭转可能性不大，偏空的市场环境新空和新多已经无益。历年依赖政策救市的白糖在目前各种宏观政策迟迟未敲定的情况下，市场价格规律的指引让白糖回归到了本身的市场基本面，供过于求自然是价格走跌的硬道理多头应该明白，特别是政策面影响薄弱的时期。另外，甘蔗收购价如何关系新榨季的新糖定价和远期合约走势投资者应该注意关注。

    月底外盘主力期约摘牌交割量如何成为国内关注热点，也是外盘下一步走势的关键，并且恰逢国庆前期国内市场休市势必会调高保证金届时多空离场的可能性较大本周后期期价或许还要经历一次下跌风险。