近期糖市再次出现了大幅下挫的行情，主产区现货价格在跌破6000重要关口支撑之后，目前来看5600也已经是岌岌可危，柳州市场主力合同7月份创造了年内最大的单月跌幅，郑糖期货主力1301合约的最低价格也已经下探至5310。可以说目前的糖市已经进入到黑暗的时期，同时当前食糖库存量大幅增加，市场“全盘看空”的氛围无疑又将这种黑暗发挥到了极致。但是物极必反是自然界的规律，考虑到当前的价位之低已经逐渐吸引抄底资金进入，考虑到现货价格已经跌破生产成本，考虑到价格长时间下跌之后的报复性反弹预期，跌出来的是机会，震出来的是筹码，“福兮祸之所伏，祸兮福之所倚”。“危机”这个词在创造的时候，也被赋予了朴素的辩证关系，有“危”也就有“机”，库存同比增加116万吨，其实有危也有机。

    本周糖市，7月的产销数据非常值得关注。

    据中糖协统计，截至2012年7月底，本制糖期全国累计销售食糖864.03万吨，同比减少10.07万吨；工业库存287.72万吨，同比增加116.4万吨；累计销糖率75.02%，同比下降8.59个百分比。其中，7月份单月销糖114.8万吨，同比增加0.05万吨。

    糖市之机——销量启动，刚需或有“抄底”机会

 

    单从7月单月114.8万吨的销量来看，7月的单月销量为本榨季第四多的单月销量，低于3月137万吨的销量，与2月、4月的销量水平基本持平，但是又要明显好于5月、6月的销量，这说明前期夏季备糖采购期到来时旺季不旺的局面有所改观，随着中秋、国庆两个重要节日的到来，食糖采购需求开始增加，刚性采购需求在其中起到了重要的作用，另外7月份糖价出现大幅下跌，尤其是主产区现货价格跌破6000重要关口支撑之后，市场的采购心态发生重大变化，销区采购逐渐积极，刚需群体在自身需要采购，糖价又非常便宜的情况下该出手就出手，也促进了7月份食糖销量的回升。

 

    再从历年7月同期的销量情况来分析，历史总是惊人的相似，06/07榨季、09/10榨季、10/11榨季、11/12榨季7月份全国的单月销糖量分别为114.8万吨、114.78万吨、114.75万吨和114.8万吨，不知道是人为的操纵还是巧合，06/07榨季以及最近三个榨季7月的单月销量几乎完全相同，巧合得堪比刘飞人的退赛。又或者是七月本来就是销量有起色的一个月份，炎热天气以及中秋国庆用糖的需求保证了历年7月份食糖销量的稳定。不管怎样，至少从历年7月销量的对比来看，今年的消费需求还是可以得到一定的保障。在猛烈的“全盘看空”氛围下，高喊糖市危机的声音一浪高过一浪，而机遇同时也蕴藏在危险之中，巨大的库存，不断下跌的价格，这对整个市场而言是“危”，但是对消费者，尤其是刚需群体未尝不是“机”。

    另外从本榨季截至到7月底总的销量情况来看，截至2012年7月底，本制糖期全国累计销售食糖864.03万吨，同比只减少了10.07万吨，整体销量并未出现明显的下降。另外据中糖协简报透露，2012年上半年，我国食品工业（不含烟草制品业）生产继续快速增长，产销衔接良好，效益有所提高，进出口保持增长，但各项增速均明显收窄。按国家统计局最新统计口径，6月全国规模以上食品工业企业3.29万家；1至6月规模以上工业总产值37649.5亿元，同比增长23％；规模以上销售产值36740.7亿元，同比增长22.5％。通过上半年食品工业的发展情况来看，可以说明本榨季食糖的消费需求并未受到太大的抑制，过度的担忧没有必要。不过增速放缓这也是一个不可回避的事实，有效需求不足始终是困扰市场的一个大问题，我们在判断价格时，可以将之作为一个关键的参考变量。

    糖市之危——库存同比增加116万吨，减压还需时日

 

    有“机”当然也会有“危”，“危”的是截至7月底，国内食糖的工业库存仍然还有287.72万吨，同比大幅增加116.4万吨。虽然7月份的销量较之前两个月有较大的起色，但7月单月销量同比也只是多出了0.05万吨，导致6月底就已经存在的库存同比增加116万吨压力继续后移。对糖市而言，这意味着销售时间又少了一个月，但库存压力却仍然存在且没有有效减轻，去库存化的进程又再次被推迟。这就好比赵本山小品中所说的人生最痛苦的事情是“人没了，钱却没花了”，糖市有可能也会面临时间到了，糖却没卖完的尴尬境地，未来一段时期供需不均衡的状况依旧存在，如此大的库存需要消化并不是一朝一夕就能够完成的，不出意外的话，市场还会在不断增强的担忧气氛下度过，时间不够会是市场最大的利空。

    从各榨季7月底的工业库存量对比来看，本榨季287.72万吨的库存量位居历史第二高水平，库存最多的是在产量创出历史最高记录的07/08榨季，当时的库存量为336.34万吨，不过当时的糖价也创出了最近几年以来价格的新低，高库存必然会伴随着低糖价？历史会不会再次重演，大家都在拭目以待。

    下一阶段行情演变的三种猜想

    ■ 反弹行情难以出现

    由于目前市场缺乏有效的热点，尤其是利多题材难寻，游资借机炒作的机会也寥寥无几，在投资者信心丧失，看空者众多的情况下，目前单靠市场力量企稳反弹的难度很大，如果不出现新的外力干预，行情短期即使出现技术性反弹，其力度也非常有限。

    ■ 将进入反复震荡阶段

    市场还有观点认为，短期来看超卖的技术指标需要得到修复，破位下行后技术上也存在反抽的要求，而且可以看到，在前期价格下跌的过程中，实际成交量并没有放大多少，这说明做空仍然谨慎有余，那么短期内价格向上反弹的概率就会增大；不过，由于目前市场做多信心已遭到严重打击，多空双方的反复争夺会使市场一直处于反复震荡的状态，市场走出盘整格局需要新的炒作题材。

    ■ 反弹或在绝望中产生

    还有一种持乐观态度的观点，以郑糖1301合约为例，从4月12日最高的6801点，下跌到7月31日最低的5310点，最大跌幅达到1491点，跌幅高达21.9%，从中长期来讲，巨大的下跌空间具备展开中期反弹的条件，连续的大幅下跌在一定程度上也打开了后市反弹空间。而且就目前主产区的现货糖价而言，现货糖价已经跌破生产成本，但是就本榨季的形势而言，参考前期的销售均价以及剩余的库存量，预计本榨季广西食糖的销售均价应该会达到6300—6400元左右，本榨季制糖企业还不至于出现亏损的局面。这也就意味着在售价低于生产成本的情况下，制糖企业或多或少的还是会出现惜售的心理。而且就目前的形势发展，制糖企业也还远没有悲观到主动降价倾销的局面，即便是在大熊市当道的06/07榨季和07/08榨季，制糖生产成本价对价格下跌都还具强大的支撑作用，本榨季还不至于出现制糖生产成本价支撑不堪一击的情况。

 

    空头宣泄后或将带来转机？

    从历史的走势来看，在每一次价格的超跌之后，空头的做空能量往往都能够得到较大的宣泄，从而也为多头组织反攻提供了极佳的契机，因此，在大跌之后或许将能够迎来反弹的契机。

    对此，卡罗拉认为，后期市场确实存在着这种可能，这主要是基于以下两点希望。一是生产成本对于糖市所起到的重要心理支撑作用，物极必反的道理大家都明白，与股市不同，商品现货及期货的特点决定了投资者不宜在大跌后再行杀跌。不管是从制糖企业的生产成本线以及心理支撑线来考虑，都使得目前的价位具有非常重要的非技术性含义，所以不排除在价格的大跌之后，在当前的价位形成止跌企稳；二是当前盘面价格已经远远低于现货价格，甚至脱离了本榨季基本面，这样在一定程度上也封杀了价格再继续大幅下跌的空间。

    不过也要注意到，如果希望形成止跌反弹的条件，有两个条件也需要满足：一个就是能够出现强有力的外部影响，比如说第二批收储实施的政策影响，下榨季甘蔗定价没有太多下调的价格影响，后期进口糖到港进度放慢的外围影响，消费持续好转的需求影响等。另外一个就是市场价格本身下跌已经足够深，出现了明显的投资价值，到达一个本身的底部，但是这个底部也许是目前的5310点、也许还会是更低，这个是受是否能够有更多外部因素出现来配合影响的。

    换句话就是说如果无较大的系统性风险发生，5800以下的现货价格会引起政府、企业、市场的高度关注，目前存在潜在的反弹机会。但是本榨季的市场底部还没出来，还不明朗，未来一段时期市场可能在一紧一松的平衡中度过，一旦前期积累的“刚需”释放再次出现问题，或更多的人认识到有效需求不足，糖价还将下行，那么市场临时“均衡”的局面或许就将告一段落。

   

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