本周二，市场上有关收储的传闻再度升温。

    据市场传闻，国家和广西将会在春节前即时启动收储，收储按照南宁站台价6500元收，收储的数量不限，只要糖价低于6500元都会收储，目的很明确，就是为了保证糖价的稳定和持续发展。另外据传广西的食糖地方储备在春节前也将很快启动。

    相同的传言，相似的结果，与上周四的走势类似，在收储消息传出之后，糖价同样出现了大幅飚升的现象，市场整体重心再度上移，做多资金大量涌入，由政策构筑的底部形态有可能因此而逐渐确立。

    政策底雏形出现

    不可否认，一旦国家和地方同时实施收储其对短期市场产生的巨大利好作用，首先表现会是价格上的提震，其次是对市场整体心态的利好效应，并逐渐传导到整个行业的上下游、产供销环节。从传闻中所提到的低于6500不限量收储以及传闻出现后价格飚升的场面，似乎都在表明政策层面上认可的市场底部区域或已出现。6500收储显然是出于对糖价平均估值水平被低估的认可，尤其是远期合同价格低于近期合同，扭转期现价格倒挂格局的机会再次到来。而管理部门推出的举措着眼于市场的长期健康发展，对短期市场走势的影响巨大，不论是在资金面还是在操作心态方面，都会带来实质性的利好。

 

    上图反应的是07年、08年、09年，当国家收储政策首次公布之后，柳州批发市场主力合同价格走势的变化情况，从中可以看出，当国家收储政策公布之后，短期内的市场价格跌势都得到了有效的抑制，并且随后都走出了一轮独立的上涨行情，国家收储对行情的提震作用可见一斑，“政策底”的说法并不是不无道理。

 

柳州批发市场主力合同价格	收储政策公布前一个交易日价格	收储政策公布后10个交易日价格	价格涨跌幅度（%）	收储政策公布后20个交易日价格	价格涨跌幅度（%）
06/07榨季	3531	3849	↑9%	3898	↑10.4%
07/08榨季	3585	3489	↓2.67%	3520	↓1.81%
08/09榨季	2710	2947	↑8.75%	2990	↑10.33%

    但是并不是所有的收储政策公布之后都能够起到立竿见影的作用，上图为之前几个榨季国家收储政策首次公布之后10个交易日和20个交易日，柳州批发市场主力合同价格的涨跌幅度情况，从中可以看出，06/07榨季和08/09榨季收储政策对行情的提震作用比较明显，但是07/08榨季收储政策首次公布之后，行情仍然出现了调整的走势，直到将近一个月之后，行情才重新止跌企稳。

   

    市场底尚未到来

     一般来说，政策底大部分时候会先于市场底出现，市场底往往都在政策底下方。政策底意味着估值得到管理部门的肯定，当经历深幅调整的市场出现政策底后，或许市场底已经不会太远。不过只有当政策底、市场底同时产生共振之后，才能确定市场底部的最终形成。目前市场的运行似乎还在政策底雏形出现的初期，市场底的形成还充满不确定性。

     从传闻出现之后市场的表现来看，大家仍然显露出对行情冲高回落的担忧。有人反映暂时还不会急着进场，需要看一下市场的反应，市场情绪是否真正转暖，因为政策底并不代表市场底，导致市场调整的因素是非常复杂的。而且目前消费不景气，春节后又是传统的消费淡季，需求已经处于下降通道，下游的不景气在短期内可能又会向中上游传导，这可能会引起市场预期的再度悲观化。

    由于市场底往往出现在政策底的右边，且要低于政策底，因此必须重点关注影响市场底形成的关键因素。从目前的影响来看，无外乎国内外两方面。

    外盘方面，主力合约受压日线三十日均线而回落，目前价格已经重新回落到连续7周的22-25美分的震荡区间。目前亚洲（泰国）原糖和美洲（危地马拉）原糖的升水保持稳定，凸显市场需求的支撑。全球各产国的白糖对伦敦合约的升水也受到支撑。总体来看，全球虽然全年供应有余，但短期内供应偏紧的局面或许将维持到一季度末才能得到缓解。纽糖表现可能更多会受到国际宏观经济形势、资金的流动而波动，而非受供给基本面的影响。预计短期内价格会维持在22—25美分的箱体内运行。

     近期国际糖市走势以小箱体震荡整理行情为主，这说明当前国内糖市的兴奋主要是由于内因诱发，而非外围因素。而从内因来看，市场整体供求关系由紧张转向宽松，相比其他诸如经济走势和调控政策而言，是影响糖市走势最为根本的原因。现在只有出台类似低于6500不限量收储这样重量级的政策，否则市场难有具备显著操作性的行情。但目前来看，一是消息只停留在传闻阶段，政策未公布之前变数仍然存在，二是倘若6500收储，7000又放储，这仍然只是治标不治本的办法，供应宽松的预期局面依旧没有得到完全解决。这一方面会严重挫伤市场参与积极性，另一方面则延长了市场底部形成的时间。

    经济方面，据预测，预计2012年国内CPI将维持在4%左右的高位，而GDP的增速将维持在8%。表面上看，这是个漂亮的、可以接受的数据，不过，考虑到中国的潜在经济增速如果低于8%，将带来庞大的失业人口，考虑到企业正在面临成本上升的煎熬，沿海企业倒闭风潮还在继续，越来越多的人通过移民保存财富，这样的数据无法让人感到欣喜。这样注定了2012年的中国经济只能在夹缝中生存。

    还有对市场资金流动性的担忧。中国期货业协会上周公布的数据显示，2011年全国期货市场累计成交量为10.54亿手，累计成交额为137.51万亿元，同比分别下降32.72%和11.03%。另外人民币单边升值的趋势被打破。表面看似乎是六大央行联手降美元互换利率，国际资本流出进一步强化所致。但是其中隐含的真实原因是由于国外对中国经济增长放缓、金融体系风险上升、制造业活动放缓的担心，严重削弱了市场对人民币汇率的信心，这对整个资本市场外部资金环境也会造成非常不利的影响。

    因此，从目前行情演变看，政策底在“左”，市场底在“右”，市场底形成的时间会要滞后于政策底。在政策底附近买入要承担一定的下跌风险，而在市场底附近买入则要忍受等待中的痛苦，故在操作策略上建议在控制仓位的前提下，根据短期市场热点进行波段操作，快进快出为主。

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