4月6日，全国 3月份的产销数据正式出炉。

    据中糖协统计，截至到3月底，全国已累计产糖980.42万吨，同比少产糖50.98万吨；全国累计销糖447.26万吨，同比少销糖52.02万吨，累计销糖率45.62%（上制糖期同期48.41%）。其中，3月当月全国销糖102.89万吨，同比多销糖3.88万吨。

    其中，广西截至到3月底累计产糖655万吨，销糖286万吨，产销率43.6%， 3月份广西单月销糖59.7万吨，与上榨季同期相比少销1.3万吨。云南截至到3月底累计产糖129.25万吨，销糖57.3万吨，产销率44.3%， 3月份云南单月销糖29.75万吨，较上榨季同期多销10.04万吨。广东截至到3月底累计产糖87.19万吨，销糖53.82万吨，产销率61.7%，3月份广东单月销糖7.49万吨，同比少销糖4.23万吨。

   

    减产格局确定，等待后续利多支撑

 

    据广西糖协统计，截至到3月底广西已有79家糖厂收榨，进入4月份以后仍然在生产的糖厂为24家，与之前的收榨计划相比，3月底收榨的糖厂家数较较之前预期有所减少，主要原因是3月中旬长时间的阴雨天气影响了各糖厂尾蔗的砍收，使得部分糖厂的收榨时间相应推迟。按照计划，预计在4月15日之前广西所有的糖厂都将收榨完毕，广西最终产糖量预计在670万吨左右，减产已成定局。另外云南截至到3月底也有15家糖厂收榨，4月将逐渐进入大规模收榨的高峰，预计云南最终产糖量在180万吨左右。这样预计本榨季全国甘蔗糖的总产量将下降到1000万吨以下，只有970万吨左右，全国食糖的总产量也将下降到1050万吨左右，同比减产约23万吨，全国连续三个榨季出现减产的格局。

    得益于减产的支撑，目前现货市场心态较为稳定，价格维持高位运行，但由于减产题材已经被市场过渡炒作，市场也存在着利多出尽的风险，在商品系统性风险、消费淡季来临以及季节性调整压力的多重影响下，促使市场迫切需要寻求新的后续利多题材来提振市场交易情绪。因此，对于后市，也需要谨慎乐观。

   

    销量难有起色，消费淡季特征明显

 

    分析上图历个榨季3月份全国单月工业销糖量的对比情况，10/11榨季3月份102.89万吨的工业销糖量从最近5个榨季的销糖量水平来看，属于并不算太高的水平，只比09/10榨季多销了3.88万吨，为近5个榨季以来的第二低值，消费淡季的特征明显，短期内市场需求对糖价难以形成利好作用。

    分析3月销量难有起色的原因：2月底国家拍卖了15万吨国储糖，按照该批国储糖加工出库的时间，肯定会在3月份期间挤占一定的销售空间；其次3月份处于传统的消费淡季，市场采购意愿并不积极，再加上3月行情处于震荡期，市场观望的心态较浓也影响了销量的提升；另外，3月中旬糖价出现回落，但产区部分糖厂并不急于销售，糖厂的惜售心态也限制了当前市场上糖源的流通量；第四，2月份全国进口糖达到19651吨，1-2月全国累计进口食糖34018吨，同比增长131%，再加上一些沿海地区有部分东南亚走私糖进入市场流通，肯定也会对3月销量造成影响；第五，还是老生常谈的问题，高价抑制了消费。

 

    不仅是3月单月的销糖量处于较低水平，从榨季开始到3月底累计的总销糖量水平来看，本榨季截至到3月底全国累计销糖只有447.26万吨，同比少销糖52.02万吨，为最近5个榨季以来的最低值。而且自07/08榨季开始，最近几个榨季截至到3月底的总销量也呈现出逐级递减的趋势。

    分析其中原因，高价抑销是一个难以回避的问题，尤其是在09/10榨季和10/11榨季，此种情况对抑制消费的作用表现得尤为明显。

    其次，自08/09榨季开始糖市进入减产周期，各榨季的产量减少，当期销量自然也会相应的减少。

    第三、面对市场供不应求的局面，最近两个榨季国家加大了国储糖投放的力度，此外进口量数量也在逐年增加，国产糖之外的糖源增加有效补充了市场供应，从而也造成了与之对应的工业销糖量的减少。

    第四，最近几个榨季属于卖方市场，一方面糖厂在价格话语权日渐提高的情况下惜售心理有所增加，另一方面批发市场期货市场迅速发展，销售模式的改变在很大程度上也改变了经销商传统的囤货的周期和数量，这就使得产区库存前移销区的进度放缓，也影响了榨季生产期间工业销量的增加。

 

    库存有所增加  供应紧张格局或将改变

 

 

    面对3月的产销数据，市场上各种支持或是质疑的声音也是夹杂其中。一种观点认为，对此数据也不要悲观，一是主产区糖厂的惜售心态将会对现货价格产生重大的支撑，二是夏季消费旺季即将到来，只要糖价在7000元以上高位持续徘徊的时间越长，后期就越容易激发起市场被压制已久的采购热情。另一种观点则认为在3月多数经销商都反映糖不怎样好走的情况下，这个数据还是比较真实准确的反映了当前市场的销售情况，虽然市场仍然存在支撑消费的刚性需求，但销量的迟迟没有启动在很大程度上也加大了后期市场的压力。

    在继续探讨产销数据之外，库存数据的变化也不能不引起高度关注。根据各榨季截至到3月底的工业销量和该榨季的最终产量，卡罗拉计算出各个榨季截至到3月底的工业库存量数据（如上图），06/07榨季至今各个榨季3月底的工业库存量分别为06/07榨季588万吨、07/08榨季842万吨、08/09榨季690万吨、09/10榨季574万吨、10/11榨季603万吨。从最近5个榨季的数据来看，本榨季截至3月底的库存量为5个榨季以来第三高的水平，较上榨季同期增加了29万吨，但是本榨季的产量却是5个榨季以来最低的水平，最低的产量却囤积了第三高的库存，粗略一算，本榨季后期的销售压力并不容乐观，库存的增加不仅意味着后期市场销售压力增大，同时这有可能也会完全颠覆本榨季以来市场所形成的供应紧张的观点。

    同时，还可以从各个榨季4月—9月的工业销糖量来验证此观点，糖市季产年销的特点决定了每年4月份榨季生产结束之后即进入纯销售期，因此这一阶段实际销量的多少对榨季后期价格变化的影响深远。如上图所示，之前几个榨季4—9月全国的工业销量分别为，06/07榨季548万吨，07/08榨季687万吨，08/09榨季653万吨，09/10榨季543万吨，从中可以看出，之前4个榨季的工业库存量均能够满足后期销量的要求，即之前4个榨季均处于供求平衡并略有剩余的格局。参考之前4个榨季607万吨的平均工业销量标准，本榨季截至到3月底的工业库存量为603万吨，因此，从这一角度粗略计算，虽然还存在缺口，但是本榨季市场的供应缺口较之前预期有可能会大为缩小，供应紧张的格局或将改变，这对市场操作心态的影响无疑也将是巨大的。

    当然，判断后期糖多还是糖少的问题，不能仅仅从产区上报的工业库存量数据来进行判断，销区商家及终端用户在当前库存量的多少也是判断当前食糖库存量的一个重要标准，乐观的是从目前销区商家普遍保持相对较低库存的情况来看，后期还是存在着相当大的销售潜力，悲观的是，清淡的销量说明本榨季市场消费需求真的出现了较大的问题。此外后期的价格走势，市场消费心理，国家宏观调控政策的变化这些因素都会影响着后期市场的实际消费情况。另外，近期批发市场、期货市场出现了各合同订货量普遍小于上榨季同期的情况，虽然这与期现价差出现严重倒挂制约了各糖厂实盘套保操作有关，但订货量的减少也可以进一步证明，一旦后期市场难以刺激夏季消费行为的启动，销售压力的逐渐后移更需要预防后期价格再度回落的风险，这也是市场看空的最主要动能所在，建议市场短期内继续以震荡的思路对待，盲目追高的风险较大。

    多空比例持续攀升，资金面和基本面背离

 

    从上述产销数据和后期库存量的分析情况来看，本榨季的供应缺口有可能会缩小，供应紧张的格局或向供应相对平衡的方向发展，榨季后期的市场并没有出现支撑价格持续乐观的理由。不过在现货价格依然坚挺的提震下，行情依旧得以维持相对强势的格局。

    如上图所示，从去年8月至今郑州白糖期货多空持仓比例与价格变化的情况来分析，去年8、9月份期间郑糖的多空比例维持在1：1以上，多头持仓占优有效促进了榨季翘尾行情的发生，10月末11月初在国家调控的压力下，多空比例回落到1：1以下，则引发了价格的快速回落。去年年底到今年年初，多空比例在1附近持续波动，说明当时的市场操作心态不稳，多空分歧加剧，不过得益于异常天气多发以及减产预期题材的刺激，价格仍然得以在高位运行并创出历史新高。进入2月中旬以后，糖价进一步走弱，不过此时的多空比例却稳定维持在1以上并逐渐攀升，3月14日多空比例达到1：1.394的最高值，净多持仓超过6.3万手，此后多空比例一直维持在1：1.3以上的高水平，净多持仓持续保持在5—6万手左右，这也预示着当前多头资金占有明显的优势，多头资金加仓做多的动能充足，显然在期现价格倒挂的情况下，多头资金主导下的市场下跌意愿并不强。

    现在的问题是，基本面和资金面持续着某种背离，从未来市场运行趋势看，价格仍然存在着继续向下寻求支撑的风险，尽管幅度或许将十分有限，同时，由于央行再度加息，抑制通货膨胀的意愿愈发强烈，宏观面所决定的市场整体价格已经处于高风险区域，因多头资金活跃所推动的价格高位运行态势将随着市场系统性风险的影响而逐步收敛，不出意外的话，市场将寻求新的平衡点，在资金面、基本面之间的背离没有重新得到弥合之前，在此情况下，当前市场全面回暖的时机显然还不成熟。

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