让我们先来回顾一下近期市场的价格表现。2011年3月7日星期一，柳盘054合同收市价7316元，3月14日星期一，柳盘054合同收市价7035元，仅一周时间柳盘主力054合同价格下跌281元，跌幅3.84%。在时隔两个月之后，柳盘再次出现“6”字头的价格。

    2011年3月7日星期一，郑糖1109合约收市价7278元，3月14日星期一，郑糖1109合约收市价6915元，一周时间郑糖1109合约价格下跌363元，跌幅达到5%。

    类似的情形在现货市场上我们也遭遇到，受盘面暴跌的影响，现货商家心态出现变化，市场气氛急转直下，明稳暗降现象开始抬头，3月14日主产区柳州和南宁中间商现货报价7080元、7150元，一周之内两地现货价格下跌的幅度分别达到170元和130元。

    进入3月份以来，市场行情经历了冲高乏力—震荡盘整—逐级下滑—加速下跌的局面，做多热情散尽，行情急转直下，时隔两个月之后再度出现“6”字头的价格，那么这对于市场而言到底是利空出尽还是利剑在头呢？

    价格为何下跌？

    关于价格为什么会下跌，卡罗拉从近期市场的各种消息和评论中选取了其中几个比较有代表性的说法。在以前的分析中，我们更多的是从市场供需层面入手来对未来市场作出预测判断，但是我们更不能忽略宏观经济面和整个商品市场大环境的影响。

    说法一：价格挤泡沫

    面对7000元以上的高糖价，市场一直存在分歧。做多者以供应紧张、物价上涨、成本增加等因素作为支撑，而做空者则以高价抑制消费、政府宏观调控、抑制通货膨胀等题材作为看空的理由。从1月下旬以后价格再度上涨并创出新高的过程来看，此轮价格上涨主要是受到产量预期下调，刺激投机资金买盘涌入的力量所推动。借助市场供给失衡的支撑，在极端天气出现的情况下，为市场“热钱”炒作提供了契机，随着价格的上涨，市场被进一步金融化，资金流动性的增强扩大了糖市金融属性的影响力。

    不过随着春节后价格冲高乏力，以及后期产量、供求形势等因素进一步明朗，资金买盘的动能逐渐衰竭，从近期资金流动的情况分析，在国家抑制通胀，严控货币供应的情况下，不仅是白糖品种，棉花、大豆、玉米等品种资金流出的迹象也非常明显。对于价格的下跌，卡罗拉认为这属于投机资金撤退之后，一个必要的泡沫挤出过程，属于投机资金推动下虚高价格的合理回归。

    说法二：宏观经济大环境影响

    国务院总理温家宝在3月14日全国两会结束后召开的记者发布会上说道，“通货膨胀就像一只老虎，如果放出来就很难再关进去，对于物价，我们不敢掉以轻心。抑制通货膨胀中，要管好货币，从根本上消除通货膨胀的基础。”

    2011年是全球经济形势更加复杂多变的一年，美国或将推出第三轮量化宽松政策，日本特大地震或将重创日本经济，拖累全球复苏态势，欧债危机仍在加剧，中东危机持续蔓延，全球通胀压力也在持续升温；在国内，中国通胀形势依然严峻，货币政策转向，金融改革开启。正是在这种背景下，温家宝总理指出，2011年在政府宏观调控的各项工作中，抑制通货膨胀将摆在第一位。

    不过温家宝总理也指出，我国目前出现的通货膨胀其实是国际性的，由于美国等国家实行量化宽松的货币政策，而造成汇率和大宗物资价格的大幅度波动。输入型通胀对中国有很大的影响，这也是我们难以控制的。另一方面，国内也有因为劳动力成本提高，各种初级产品价格上涨而造成的结构性通货膨胀。因此国内需要从保障农业生产供给，加强农产品流通，控制货币供应等手段来抑制通货膨胀。在货币及结构调控加快，市场大环境利空的背景下，外患将会不断从政策面和信心面侵扰糖市，国内糖价也因此而出现一定幅度的价值回归。

    说法三：国内外大宗商品市场调整

    不仅是白糖，近期国内的棉花、大豆、小麦、玉米大宗农产品以及纽约原糖等品种均出现回落的走势，在内外大宗商品的联动性进一步增强的情况下，也反映出商品市场转空概率增大的担忧。

    从现阶段国际大宗商品的走势来看，原油价格持续上涨，上周创出两年来新高，而CRB指数则出现大幅回落，各种工业品也步入弱势整理，在经济复苏还比较脆弱的情况下，原油价格的大幅上涨对全球经济的复苏本身就是一个灾难。目前市场都在关注美联储是否加息，不管美国现在是否加息，大宗商品价格上涨的基础目前都在朝着不利的方向发展，可以说预期正在变坏。另外上周日本突如其来的强烈地震不仅对日本国内的基础设施和国民生命财产造成巨大威胁，而且也使得刚有好转的日本经济再度放缓成为定局，作为全球第二大经济体，日本经济的再度放缓势必会引发全球对于经济复苏的更大担忧，未来全球投资者对于经济能否持续复苏的态度，将在“地缘政治”和“地震”的双重影响下，弥漫着忧虑的氛围，而这种担忧对于大宗商品价格的上涨也将是严重的威胁。另外国际原油价格在“地缘政治”动荡的局势催化下继续上涨，但并非是需求推动型的上涨，有可能也会导致其他大宗商品出现滞涨甚至是背离的走势。

    说法四：利多题材散尽

    时间进入3月份，目前广西正进入糖厂陆续收榨的阶段，据统计截至到3月14日广西已经有16家糖厂收榨，约六分之一的糖厂产能已经停止了榨季生产，这也意味着当前广西的日产糖量已经下降到4--4.2万吨/日左右的水平，10/11榨季生产即将结束，产量也会逐渐浮出水面，2月下旬广西糖会上预测的700万吨以下产量正在成为现实。

    在榨季生产即将结束，产量已成定局的情况下，当前广西各地正在掀起新一轮的甘蔗种植热潮，而且当前广西的天气条件为近几年以来最理想的甘蔗种植气候，为下个榨季的增产创造了有利的条件。消费方面，消费淡季来临，销区采购维持不温不火的局面，高价抑制消费看来不仅仅只是一句口号；国储糖投放也在有条不紊的进行着，国家调控会成为本榨季长期影响价格的晴雨表；再加上糖市的季节性调整需求，3—5月市场糖源充足，利多题材逐渐散尽，行情自身面临调整压力等因素的存在是近期价格回落的主要影响原因。

    市场如何定价？

    在分析了价格为什么会下跌之后，我们再来分析市场糖价该如何定价的问题。

    生产成本支撑说

    先从本榨季糖厂生产成本的变化来分析，根据广西制糖企业的生产特点分析，甘蔗成本占到制糖总成本的比例从70%--80%都有，大数以75%居多，本榨季广西平均的混产率较上榨季出现大幅降低，预计榨季平均的混产率只有12.2%左右，同比降低了0.6个百分点，这也以为着糖厂平均折合吨糖耗蔗将达到8.2吨，同比增加0.4吨。按照榨季最后500元/吨左右的甘蔗收购价格计算，甘蔗价款的费用平均为4100元，再算上运费、蔗区扶持等费用，甘蔗成本将达到4600元，这样大概可以折算出制糖生产成本的费用在4800--4900元之间。再加上产品销售费用、财务费用、管理费用、增值税等几项的费用，大概在500--700元之间，这样09/10榨季广西制糖含税的平均总成本将会达到5400—5600元左右，少部分制糖规模较小的制糖企业总成本甚至会超过5800元。生产成本增加的原因最主要是受到甘蔗收购价提高的影响，从上榨季360元左右上升到500元（预计最后的二次结算价），因此糖厂在甘蔗价此费用的支出就增加了约1200--1300元。

 

    市场上有制糖生产成本会是价格运行重要底线的说法，从上图历个榨季广西制糖平均含税生产成本与主产区现货最低价、全国食糖平均售价的对比情况来看，最近几个榨季制糖生产成本对整个榨季价格的运行确实是起到了重要的支撑作用，上图中的蓝线数值（全国食糖平均售价）均明显高于红线数值（广西制糖平均含税成本）便是最好的证明。此外从红线（广西制糖平均含税成本）与绿线（广西主产区现货最低价）的对比来看，除了07/08榨季、08/09榨季出现严重供大于求格局，导致现货价格短时期低于生产成本线之外，其他榨季主产区现货价格的最低报价都要高于该榨季的制糖生产成本价，这也从一个侧面反映出在价格运行的过程中“生产成本支撑”说法的成立。

    不过“由于已知的原因”，受到多种利多因素的影响，本榨季截至到目前主产区现货最低报价为6500元，但仍然高出制糖生产成本上千元，糖价持续处于相对价值区间的偏高区域，这在一定程度上也决定了制糖生产成本对价格支撑的作用相对有限，“生产成本支撑说”只剩下理论上存在的可能。

    挂钩联动糖价支撑说

 

    由于在每个榨季末，广西物价部门会根据当个榨季食糖最后的销售价格来调整糖蔗挂钩联动价进行二次结算，因此在榨季末二次结算之前的挂钩联动糖价，对榨季后半段价格的运行就具有重要的支撑和指导意义。

    从上图各榨季调整后的挂钩联动糖价与该榨季全国食糖平均销售价的对比情况来看，从05/06榨季到08/09榨季，连续4个榨季广西调整后的挂钩联动糖价均略高于该榨季全国食糖的平均售价，出现此种情况一方面说明在三年熊市行情中，为了确保农民在价格下跌的过程中不至于遭受太多损失，政府会相应制定较高的挂钩联动糖价；另一方面，广西的挂钩联动糖价并未高出全国平均售价太高幅度，也说明制定较高的挂钩联动糖价标准有利于市场预期的提升，有利于抑制价格的下跌，保证市场的稳定，对价格运行起到了重要的支撑作用。

    2月下旬广西物价部门下文，决定对甘蔗收购价格再次实行提前联动，将普通甘蔗收购价格提高到482元/吨，对应的联动挂钩糖价提高到7000元，此举在确保了农民及时获得更多即得利益的情况下，也说明产区相关部门、制糖企业对榨季后期的价格运行充满信心。可以说随着形势的发展，整个糖市已经进入到一个高价格的时代，考虑到10/11榨季的实际供求情况，预计10/11榨季后半个榨季仍然会维持卖方市场，挂钩联动糖价的继续提高相应的也抬升了价格的定位区间，同时也将构成后期糖价运行的底部区域支撑，即7000元一线区域将会成为现货价格下跌理论上的强力支撑区域，在正常的情况下，预计7字头以上的现货糖价在10/11榨季将会成为常态。

    后市何去何从？

    在各种利多因素和已经积累了巨大涨幅的矛盾之中，价格先有高位运行，后在宏观经济面和整个商品市场大环境的影响下，价格出现大幅回落，目前的关键在于，在相对平稳的氛围中，寻求一个合理的涨跌节奏和幅度的问题。

    从整体市场来分析，展望10/11榨季后半段的糖市，将会深化自身的牛市格局，巨大的供需缺口短期内无法有效弥补和商品通货膨胀预期的比价效应，给予糖市继续走牛的基础。

    不过，市场整体向上的拐点虽然并未出现，但做多的动能却开始放缓，在大环境不甚理想的背景下，调整将是近期价格运行的主基调，背后的逻辑主要是基本面的支持，现在的价格临近重要的支撑区域，下行空间有限，但目前的商品环境和相关政策，又不支持价格上行。

    说了一堆了，到此吧。涨、跌，只是节奏，有空再墨迹墨迹……

   GSMN声明：此文章为特约撰稿人提供，本网登载此文旨在传递更多业界资讯，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。