2006/07榨季生产序幕已经全面拉开，北方甜菜糖全面生产时期、两广相继开榨，广西新糖于本周供应量逐步增加，但是价格却丝毫没有因为新糖增加供应而显出压力，周一的柳州站台报价更是以4550元创下八月末反弹以来的新高。回顾近十年11月份这个新糖上市时期的现货价格走势，只有1996年的11月份柳州价格短暂达到这个高位，而只有2005年11月份的价格处于上行阶段。现如今，2006年的11月份糖价不仅高居4500之上，还处在了自八月末以来持续上行的态势当中，并于近日表露出突破高位振荡区间再上一层的势头。是什么造就了如此强势？2006年11月的糖价如何发展？我们不妨从近两个榨季新糖上市时期的运行环境来进行简要分析，旨在交流，仅供参考。
两个榨季新糖运行环境的异同，概括起来可以用“4同4不同”来描述，先来看看导致近两个榨季新糖上市前后糖价上行的4个主要相同因素：
国产糖连续减产下的陈糖存量大减：今年和去年一样，由于国产糖连续减产，陈糖结转量大幅度下降，相对于常规结转30－40万吨的量，近两个榨季新糖上市前后的阶段性供给量偏少，其中2005年末工业糖结转量15万吨，2006年结转量不足10万吨。同时销区商业库存都出现大幅度下降，普遍低于历史平均水平。
开榨时间推后下的青黄不接预期：近两个榨季广西主打甘蔗品种由台糖16向新台糖22转换，由中早熟品种向中晚熟品种转变后的开榨时间由10月下旬改为11月上旬，新糖上市时间也就顺势后延。这个与老糖一起使得市场有了青黄不接的预期，阶段性供给量短缺是导致近两个榨季11月份糖价仍然居高不下甚至处于上升阶段的主要原因之一。
都经历了持续的大幅下跌：近两个榨季新旧榨季交替时期的稳定都建立在提前下跌释放风险的基础上，上榨季柳州糖价见4000高点之后一路下跌500余点于11月中旬触底反弹；本榨季春节之后持续的下跌累计跌幅超过千点，八月末的底部确认使得新旧榨季交替阶段的下跌空间被提前消化。这点在基本面阶段性供求偏紧的配合下，有了现货价格的坚挺甚至上行。今年的新糖仍然“诞生”在这样一个风险释放后的温和环境中，其面市初期的“茁壮成长”就不难理解了。
都出现了整体供求评估的修正行情：两个榨季前期估产都相对乐观，且很快因为干旱等因素出现产量调减的评估，使得超跌的糖价随之出现修正性上涨。上榨季初期对广西产量评估达到600万吨，至全国糖会时全国估产一度达到970万吨，最低评估数也有910万吨。而糖会之后不久，广西干旱加剧产量调减为530万吨甚至更少、其它产区也相继调减产量；使得原先的恢复性增产变成出现百万吨缺口的减产格局，引发了榨季初的强音。本榨季，前期预估全国产量超过1150万吨，全国糖会估值也在1110万吨一线，而至十一月上旬开榨后，广西干旱加剧、糖份偏低、纯度不足等因素使得产量再次出现调减预估。这些预期与新糖上市供不应求的现实结合下，糖价再次表现出启动上行的迹象……
看了上述分析，那么多相同的运行环境和相似的价格苗头，让人不免有“历史将要重演”的想法，上榨季初期的强势行情再次重现么？我们先来看看本榨季呈现出来的有别于上榨季的4个不同因素：
整体供求形势存在本质区别：这点足以告诉我们，未来一个榨季的行情将很可能有别于上一个榨季的行情，那么榨季初期能否走出类似的强势行情就充满变数，也值得斟酌。之所以说是本质区别，主要是基于本榨季国产糖出现整体恢复性增产格局已经没有多大悬念，变数在于增长的多少而已。从最保守的评估数据看，本榨季的国产糖超过1000万吨是没有多大悬念的，同比出现百余万吨的增产，相信没有几个人会说存在供求缺口。从百万吨缺口到供求平衡已经是存在很大区别，何况目前根据各方面估产数据，偏低的数据也有1050万吨，乐观的数据达到1150万吨，折衷一点的数据是1080万吨。这些任何一个，都基本上接近甚至超过了国内食糖消费量。也就是说，考虑到至少40万吨一般贸易（非古巴）进口糖等因素，新榨季供求过剩格局可能性更大。因此，缺口百万到供求过剩的转变，结转库存回升的预期都使得本榨季糖价运行的整体环境与上榨季是今非昔比，这就决定了本榨季糖价不可能出现持续上扬行情，而是在上榨季有销量配合的价格区间内甚至是以下区域平稳运行，并有进一步回落释放库存压力的需求。
阶段性供求发展态势有别：这点将直接关系到新糖上市后的价格发展趋势。我们知道，近两个榨季新糖上市初期都存在陈糖结转量少、新糖供给不足等共同点。但是本榨季由于大幅度增产背景下，现阶段产销形势存在快速扭转的可能因素：1、我们在上期《糖市观察》中已经用数据和图形进行分析：广西集中开榨时间从上榨季的11月中下旬提前为11月上中旬，产能大幅度提高后的新糖上市力度成倍放大。或许上旬10日前没有明显感觉，但是过了11、12日周末之后，广西的新糖将出现数倍的增长，这点主要是考虑到糖厂开榨集中在10日，之后总设计产能实现25万吨，实际产能将达到18万吨，预计下周日产糖量2万吨问题不大，供不应求的局面在11月中旬后将得到改变。而进入11月下旬，将有超过80％的糖厂开榨，其中包括绝大部分大中型糖厂，丰产期随即来临，当月可望同比多产近10万吨糖。至12月份出现一个产糖高峰期，1月份开始出现库存压力放大，预计春节前广西将有超过200万吨的库存压力。考虑到全国整体增产的因素，云南12月继两广之后开榨时，全国性产大于销阶段将比上榨季提前1个月出现。2、从需求上看，根据历年的数据，生产期也是销糖的旺季，上榨季是最好的年份，其11月到次年1月的全国平均销糖量为97万吨，而根据我们的综合评估，本榨季11月到次年1月份，单是广西的月均产糖量就达到120万吨以上，全国则可能实现200万吨的出糖水平。应该说，2007年开始之前，国内食糖供大于求压力已经凸现。
市场价格运行外围环境不同：上榨季之所以出现持续的上行行情，除了阶段性供求偏紧外，全球商品整体拉升特别是石油等燃料价格屡创新高、国际糖价实现历史性突破等利好刺激，加上国内期货上市初期资金投机资金大力炒作利好题材等等的推波助澜，造就了榨季初的强势行情，也使得价格重估快速实现并一度冲过极限。本榨季的国际糖价处于中期下跌趋势当中，全球库存预期再次因增产而回升，使得国际原糖价格难以出现上榨季那样持续的重估上行行情，并有继续低位振荡的趋势。国内外整体价格预估已经大幅度下调：国内产区糖价估值在3600－4200元之间，国际原糖估值在9.5－15美分之间。应该说，整体供求的平衡略有过剩和外围环境运行态势以及价格重估兑现之后的理性评估水平，无一不制约着新糖价格在目前4450一线继续上行的空间。
新糖面市基调不同：上榨季新糖面市报价是在刚刚结束了大幅度下跌行情之后尚未恢复元气基础上形成，价格在3650元左右，相对理性。本榨季新糖上市时价格比上榨季高出750元，且处于触底之后连续修正性上行的行情中，价格已经累计上行了500点。前者在供求缺口之下低调面市，后者在大幅增产背景下高调面市，本身存在巨大的差别，也给本榨季的新糖运行带来诸多变数。如此巨大涨幅基础上、供求关系从“缺口”转为“过剩”背景下，新糖4450的报价何去何从？向上的空间在哪？
观察结语：
不要好了伤疤忘了痛：分析了两个榨季的“四同四不同”之后，我们对于整体大势应该有一个初步的认识，那就是整体糖市运行环境前期存在阶段性雷同，后期发展方向各异，其拐点何在成为把脉行情的关键。供求格局从近年减产最明显到历史增产的扭转，从牛市高潮期到阶段性牛市见顶之后的振荡过度，我们必须理性地看待新榨季糖价在榨季初期的走强行情。周一广西现货报价来到4550元新高， 4500这个上榨季重要的牛熊分水岭就如此轻易地突破了么？其有效性究竟多大？我们应该辩证看待近期现货走强和中长期期现货定位的问题。最后强调两个个问题：
1、现货价格短期坚挺将在本月底出现实质性缓解：4550的糖价有哪个糖厂会推迟开榨？已经开榨的糖厂有几个不加大马力出糖？榨季开始的前两周生产不正常有机器调整以及甘蔗砍运等原因，而一旦开头了，这样的蔗价农民不会不砍。周末据传有糖厂断槽，市场价格一度出现拉高，但是笔者求证之后得到的厂家答复是：每个榨季都有这样进行短暂停机调整的步骤，生产基本维持正常。正如上述分析中提到的阶段性供给量将于本月中下旬成倍增长。
-
10:11
-
10:11
-
11:10
-
15:13
-
15:07
