近几个交易日 ICE 原糖主力合约价格突破前期 13.5-15.5 美分 / 磅的震荡区间强势上涨，厄尔尼诺气候带来的供应收缩风险大概率是本轮价格上涨的核心驱动因素，引发大量买盘入场。截至 8 月 4 日的 CFTC 原糖持仓数据显示，投机基金净空头头寸由 124903 手大幅收缩至 103102 手。然而，上周五的成交量创下历史第二高位，意味着自上周二公布最新持仓数据以来的基金净空头持仓规模大概率出现剧烈变动，市场预测净空持仓或已缩减至1-3万手的区间，意味着市场情绪由偏空转为中性，关注本周五发布的CFTC持仓报告。

　　巴西农业部（MAPA）公布的数据显示，中南部 7 月上半月甘蔗压榨量同比小幅增加0.78%，至5065万吨，糖产量同比减少7%，至319万吨，据市场分析师调查预测制糖比例将达到48.5%-49%，较前几个月出现较大幅度提升。8月份巴西主产区的天气仍是影响生产节奏及行情的重点监测因素，目前的天气预报显示，8月巴拉那州、南马托格罗索州主产区降雨整体偏多，圣保罗州同样有降雨预报。前期部分机构因巴西开榨以来制糖比例不及预期而下调糖产量预估，近期原糖价格大涨之后与乙醇价差升水已超过3美分/磅，若8月天气对压榨干扰不大，甘蔗制糖比例大概率达到榨季峰值，将对整个榨季的制糖比例给出更明确的信号。

　　近期市场也开始交易新榨季印度供应收紧和欧盟大幅减产的影响。印度上周季风降雨回归正常，但全国平均降雨量仍较长期均值偏低约 12%，气象预报显示后期仍降水偏少。近一个月印度国内市场糖价因节日需求升温创下历史新高，调控政策预期持续扰动市场：一方面传印度或放开最高 100 万吨食糖进口，若落地将消化今年三、四季度贸易流过剩；另一方面印度糖业协会提议26/27 榨季提前 10-15 天启动甘蔗压榨，关注提前开榨缓解国内供应紧张情况后是否令进口预期降温。

　　此外，整个欧洲甜菜主产区在 7 月遭遇极端高温且降水稀缺，法国、英国、荷兰等国气温显著高于五年均值，近期国际机构小幅下修26/27榨季的甜菜种植面积和单产后，糖产量预估由此前的1430万吨进一步下调至1410万吨，同比减少近300万吨。净进口需求或由25/26榨季的30万吨增至180万吨。若 8 月干旱天气延续，产量仍存在进一步下修风险。

　　综合来看，短期支撑价格的核心因素集中在北半球主产区干旱减产预期、投机基金高位净空头的回补需求，若巴西降雨持续干扰压榨，叠加北半球产量预估进一步下调，糖价仍存在继续上涨可能性；压制价格的风险则是巴西 7-8 月集中压榨带来的短期供给集中、乙醇价格疲弱导致制糖比例上调、贸易流现货采购需求偏弱。若巴西 8 月主产区较为干燥，糖厂制糖比例超预期上行，而印度季风降雨继续恢复，政府搁置食糖进口计划，产业套保压力或施压原糖价格，价格或回落至14-16美分区间震荡。