巴西推动的以玉米为原料生产汽车燃料的热潮，产生了一个副作用：全球糖价下跌。

　　该国玉米乙醇产量的不断增长，将甘蔗加工商挤出了生物燃料市场，这使得他们不得不将创纪录比例的收成用于糖的生产。这一举措推动糖价降至四年来的最低水平。

　　这一变化凸显了曾经实力雄厚的甘蔗产业如今面临的挑战日益加剧。包括 Raízen 和 São Martinho 在内的工厂，过去常常会根据哪种产品利润更高，在多生产糖还是乙醇之间进行调整。

　　如今，玉米基生物燃料的竞争不断加剧，这意味着即便糖价持续走低，许多甘蔗工厂也可能不得不继续将生产重心放在糖上。

　　“如今市场的问题在于，我们多了一个变量 —— 玉米乙醇，” 法国糖业贸易公司（Sucres et Denrees）巴西区总经理 Jeremy Austin 在圣保罗举行的 “Sugar Week”（糖业周）会议上表示。他补充道：“对于生产商而言，糖价前景并不乐观。”

　　今年以来，原糖期货合约价格已下跌逾 20%—— 由于市场预期糖的供应量将增加，这一大宗商品正面临 2018 年以来最大的年度跌幅。

　　据 StoneX 数据显示，在本月开启的新一年度里，全球糖产量将比消费量多出 280 万吨，扭转了上一榨季的供应短缺局面。2026 年交割的原糖期货还将进一步走低。

　　通常情况下，在这种（糖价低迷）局面下，巴西主要产糖区的甘蔗工厂会转而生产更多乙醇。但据咨询公司 Datagro 称，这些工厂明年的糖产量预计将达到创纪录的 4300 万吨，较上一榨季增长 4.6%。

　　出现这一情况的原因是，越来越多将玉米转化为燃料的企业向巴西市场大量供应乙醇，且玉米乙醇的生产成本低于甘蔗乙醇。

　　尽管甘蔗乙醇目前仍占据主导地位，但据 StoneX 数据，在 4 月开始的榨季中，玉米基乙醇产量将占乙醇总产量的 32%，而当前榨季这一比例为 23%。

　　StoneX 分析师 Camila Lima 表示，下榨季乙醇供应量有望创下纪录，这可能会压低乙醇价格，从而使糖成为甘蔗工厂更优的生产选择 —— 尤其是在巴西最大的产糖州圣保罗州。

　　作为巴西最大的甘蔗加工企业，Raízen 的股价今年已下跌 56%。规模较小的竞争对手，如 Jalles 和 São Martinho，股价分别下跌了 42% 和 36%。

　　过去几年，为应对玉米乙醇日益激烈的竞争，并充分利用 2022 至 2023 年间糖价的大幅上涨，甘蔗加工商纷纷扩大了糖的生产能力。　

　　Datagro 经济学家 Bruno Wanderley de Freitas 表示，巴西的甘蔗工厂 “别无选择”，只能生产更多的糖。