四月糖市继续呈现内强外弱的走势，国内的现货利好进一步增强。虽然进口供应延迟，但外盘弱势依然对国内糖价形成了强烈压制。进入五月后广西连续大雨利好下榨季产量，加之国际糖价继续下跌导致云南糖会后国内主力期价下跌到5800一线。但降雨对广西产量的影响仍有待观察，如出苗情况的改善程度、蔗农补种的积极性本月仍需确认。国内制糖成本大幅下降、进口采购成本也随着外盘再破前低而降低，国内整体震荡区间或将出现50-100个点的下移。但现货在未得到外来糖源有效补充前会继续保持稳定偏强。

　　一、数据解读

　　（一）消费或出现小幅增长

　　数据一：据中国糖业协会数据，2024/25榨季截至4月底，全国累计产糖1110.72万吨，同比增加115.33 万吨，增幅11.59%；累计销糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；销糖率65.22%,同比加快7.49%。

　　数据二：2024/25榨季截至3月，我国进口食糖161.09万吨，同比下降145.22万吨，降幅47.41%。24/25榨季截至3月底我国进口糖浆、预混粉合计88.11万吨，同比增加14.02万吨。

　　

　　

从以上两组数据可以看出，全国榨季产糖量预计在1120左右，目前只有云南仍有15家左右的糖厂未收榨，预计未产糖量在10万吨左右。但榨季至今累计销糖增加149.81万吨，进口糖同比下降145.22万吨，进口糖浆、预混粉同比增加14.02万吨。国产糖在完全弥补进口糖减量的同时销量还略有增长，而上半年国内外经济形势复杂多变，截至3月全国消费者信心指数仅87.5，处于1999年以来的历史最低区间。进入5月后，国家出台了一系列提振措施，中美贸易战出现明显的缓和改善迹象，对下半年的经济走势市场出现了更多向好的期待，而从糖会上传递的消息看，除部分基差贸易商外，用糖企业与传统贸易商基本都是接需采购，后期的用糖需求并未透支，本榨季的食糖消费量或出现小幅实质性增加。

　　

　　（二）产量增量大于工业库存增量，各产区同步去库存

　　数据三：截至4月底，全国累计产糖增加115.33 万吨，全国工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨。广西产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。云南产糖236.39万吨，同比增加34.12万吨；工业库存104.70万吨，同比减少3.46万吨。广东产糖65.45万吨，同比增加12.28万吨，工业库存0.39万吨，同比减少11.81万吨。内蒙古累计产糖66.35万吨，同比增加12.85万吨。工业库存12.71万吨，同比增加2.87万吨。新疆最终产糖81.42万吨，同比增加25.56万吨。工业库存26.91万吨，同比增加6.82万吨。

　　

　　

　　

　　

　　

　　从全国、各产区产量增加的值与工业库存增加的值对比看，增产的量基本已被国内市场消化，最可喜的是并非广西一个产区大量去库存，其去库的比例甚至不及广东、内蒙和新疆。可见原被糖浆冲击、加工糖主要覆盖的区域增大了对国产糖的需求量，榨季末工业库存较高的可能是云南产区，广西与云南的价差从一月份的30左右升至190的榨季高位。而以广西某集团为代表的现货价格，在期货价格波动两、三百点时，全月最高与最低价差仅100-120元，4月1日至30日现货价格还涨了15元，现货表现出了极强的抗跌性。

　　数据四：截止4月末，广西第三方在库库存为139.55吨，同比增加9.51万吨，环比减少18.3万吨。云南第三方在库库存为111万吨，同比增加23.77万吨，环比增加20.09万吨。

　　

　　

　　但从第三方在库库存情况看，广西、云南两省第三方库存增加均大于工业库存增加值，或在一定程度上反应了基差贸易商的库存情况。不过，广西第三方库存仅略高于去年同期，在近五个榨季中仍处于较低值，云南第三方库存量则为近五年来最高值，榨季末期或成为国产糖的主要供应产区。

　　（三）糖浆、预混粉榨季总量未减，2106税则号下进口量值得关注

　　数据五：2025年1-3月份我国进口糖浆、预混粉合计24.2万吨，同比减少8.37万吨。24/25榨季截至3月底我国进口糖浆、预混粉合计88.11万吨，同比增加14.02万吨。

　　

　　

　　

　　从数据五及相关图表看，由于去年10-12月糖浆及预拌粉进口量保持增量，虽然1-3月进口量减少，但由于2106项下的进口量明显增加，总量的减少未达预期。目前看，2106项下的第一进口国依然是泰国，未来糖浆进口的变数可能将在心理与价格上共同影响国内糖价，需要密切关注。

　　二、五月销量预估

　　

　　由于预计加工糖5月后逐步放开配额外进口，进口糖的大量补充可能要延至6月中旬后，在此之前国内市场需求依然由国产糖满足，虽然糖浆进口减量不及预期，但也未出现榨季初预计的大幅增加，并未继续抢占市场消费空间，因此对五月的国产糖销售仍保持乐观。但在云南糖会期间，不少用糖企业也表示在等待性价比更高的加工糖，因此采购不会突然放量，整个上半年国产糖预计将维持偏好的产销形势。

　　三、观点及需关注的信息

　　当下的国内市场依然没有明显的供需矛盾，也就没有走出单边行情的条件。虽然五月国内供应仍由国产糖为主导，但随着进口时间窗口的临近，价格上行的压力也在加大，特别是在国产糖有相对丰厚的利润、进口成本又逐步下调的大背景下。

　　内强外弱的市场走势，并不能让国内市场完全走出独立行情，国内糖价的每次冲高也仍依赖于国际市场的上涨，随着北半球国家收榨，市场焦点再次转向南半球，在巴西生产没有出现利于价格上涨的信息前，国际糖价上涨的动力不足，更多表现为下跌后的反弹行情。国内持续向好的产销形势，依然对现货价格形成强支撑，也限制了期价的下跌空间。预计未来SR2509合约或将在5750-6050区间波动，后期需关注巴西生产数据、国内外主产区天气及进口政策的变化情况。