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自从广西“4500”的价格“铁底”被国储糖之锤慢慢凿穿之后，整个糖市竟如漏了气似的，一度蜕变成难以雄起的软体怪物。与此同时，外盘持续性的暴跌仍在加剧市场的恐慌。一时间，从各网站上发出的声音，无论是知名撰稿人正而八经的分析评论还是各类“隐士”在聊天板块上放肆的调侃，十有八九是看跌的。

 

终于，连大集团也沉不住气了，不约而同地打开了竞销的“泄洪闸”，开展大规模的“顺价销售”。情急之下，甚至采取联销、代销和延期定价等手段促销。于是，便形成了现货市场上前所少有的“抛售”奇观。

 

平心而论，所谓“顺价”，其实主观上是极不情愿的。但是，客观上，产区以交出部分定价权为代价，已成功地实现了库存大量向销区转移的调整目标。其结果，陈糖的销售压力得以迅速释放，市场重返理性运行轨道。从全局观考虑，这次釜底抽薪式的操作实际上已经为后期糖市的“软着陆”铺垫了可靠的基础，对于陈糖收尾和新糖的开局都将产生良性效应。

 

可惜，这一次，人们的反应似乎慢了半拍。周五批发市场和现货价格同时大幅反弹，令不少中间商措手不及，大跌眼镜。当日，电话上出现频率最高的问题是“有什么消息吗？”这说明，对于市态的变化，人们似乎尚未把握其中的实质所在。这也难怪，最近有关国储糖的种种传闻早已把人搞得晕头转向，无所适从，业界人士早已陷入“消息市”的怪圈，甚至连最坚定的“技术派”也难以超脱。既然如此，质疑与犹疑也就来得十分自然：既无消息，何来行情？我们一直在苦苦等候转市的消息，殊不知它已悄悄来临。难道真的“不识庐山真面目，只缘身在此山中”？

 

笔者以为，随着新旧交替时段的渐近和糖厂销售策略的调整，原先融合在基本面中同时影响传统市场和批发市场行情的一些综合因素已经发生裂变，其中一些已逐渐游离出来，成为专门影响和制约批发市场行情的特异性因子。这些因子的功能性变化既蕴涵着机遇，也孕育着风险，应引起我们的高度重视。

 

一、 陈糖主力合同“买方优势”的基本要件已经生成

 

行情稍有反弹就大谈买方占绝对优势是否太轻率？但是，如果从基本构成要件的角度加以分析，已不难发现，柳州094和昆明610两大合同买方正在酝酿着向卖方进攻的行情，而且即将开始加速。

 

1、  订货量巨大

 

    订货量巨大而可能实际交收的量小是催生买方行情最基本的要件。目前，610单边卖出量11万吨，094超过5万吨，订货量大的现实已是有目共睹，无须赘述。

 

    其用于交收的量又如何呢？现试以柳州094合同略作分析。

 

    首先，从目前广西可供糖源的持有结构上看，进入该合约交收范围的实物量将非常有限。广西目前的情况是中间商手上已基本无糖，中小糖厂存糖基本售罄，糖源已高度集中在少数几个大集团手上。094上的大量实物供应交收，只能来自大集团的抛售。问题是，目前广西现货价格已稳居4050元/吨以上，094的价格尚在3800元/吨，大集团显然不会放着4050的现货不卖，而在3800的合同上抛售。那末，大集团有没有可能在近日价格上涨之前已经在批发市场加卖了呢？从柳州084及其后续的小合同的价格变化来看，094价格一直低于现货近期合同200元以上，也基本排除了这种可能性。

 

    也许有人会提出假设，临近交收时，某些精通期现相套技术操作的中间商可能会出奇不意地大量交货，094的交收未必很少。但是，从目前远近合同的价格排列看，出现这种情况的概率几乎为零。其一，如果该中间商手上有大量的糖而又不看好后市，那么，他肯定选择在094之前的合同（包括084、091、092等）交糖，而不是在094上抛售。原因很简单，这些合同的价格总是比094高出至少250元以上。其二，如果该中间商手上有大量的糖而又坚决看好后市，那么，他同样会选择在近期合同上卖出，而不是留到094。因为在近期合同高价卖出，同时在094上低价买入持有，既可保住持有量，每吨又可多赚250元，何乐而不为呢？

 

    至此，可以基本肯定，094的可交收量将相当有限。上周五行情的突然启动，令该合同的卖方原本就面临的被动情势进一步加剧。当然，在现货市场上抢购实物以备交收可能仍不失为一种补救措施。但是，这种火上加油的办法可能无济于事，而更可能适得其反。

 

2、  订货价位偏低，买方优势明显

 

     094合同真正启动时，市场已经历了长达数月之久的跌势，整体上实际上已进入超跌状态。因此，094合同的密集成交价位是比较低的，大约在3600~3700之间，比084的收盘价低300元左右。实际上，订货量巨大而订货均价高得惊人的084能成功地收在3900左右，意味着市场价格下跌的巨大冲击力可能大部分已被有效地吸收和消化。这时候，对买方而言，094的价位优势已经凸现。换言之，从一开始，卖方就处于价位劣势状态。显然，从资金搏弈的角度看，卖方先天不足的劣势已暴露无遗。从以往的“买方优势行情”案例来看，订货价位偏低和资金实力的差异也是充要条件之一。

 

3、时间把握得当，空间游仞有余

 

    从时机把握上看，昆明610和柳州094均因地制宜，都符合“买方优势”的时间要件。首先，这两个合同的最后交收期基本上落入当地食糖销售青黄不接的时段。除了交收量容易查实和可供量较少的有利条件之外，还留下至少一个月以上的时间以消化最终免不了要接的少量实物，极大地提高了胜算的概率。相反，对卖方而言，这个时间，恰好是其最容易遭到攻击的软肋。

 

    此外，这两个合同的交收期都在最后一次国储糖拍卖之后，已从时间上完全回避了政策干预的风险。现时规定的涨跌停板幅度计算元，要上涨300~500元的价位3~5个交易日已足，时间是十分充裕的。

 

    至于价格上行的空间，个人认为不排除极端情况的出现。

 

    当然，说来说去，上面提及的仅仅是条件而已，而且仅仅是必要条件，而非充分条件。需要强调的是，虽然市场具备了“买方优势”的某些条件和可能性，但事件可能并不会发生。还是那句话“市场永远是对的”。

 

二、 国储糖的利跌效应已基本消化

 

客观地说，今年国家利用国储糖进行的宏观调控是极有成效的。从时间和量的角度看，今年放储操作已进入收尾阶段。国家调控的既定目标已基本实现，国储糖的利跌效应已基本被消化，对国储糖的过多关注和担心已无必要。

 

1.国储糖的可投放量已无悬念。之所以说无悬念，一是充其量最多30万吨；二是投放12万吨抑或30万吨在本质上实际已无显著性差异。更重要的是，市场已普遍接受了30万吨的可能性，利跌实际已经出尽。

 

2.拍卖底价是否调整已无关紧要。从目前市场发展的态势看，基本上可以肯定，不管拍卖底价是否调到3500，其成交价格都不会低于4000元/吨，拍卖结果对市场价格的负面影响将大为降低。

 

3.批发市场价格对国储糖拍卖结果的反应将趋于淡化。首先，最后拍卖的国储糖出库点多在销区，其回流产区现货市场的可能性极小。其次，目前销区库存一直维持在十分薄弱的状态，销区对最后一批国储糖的吸纳能力将有明显提升。因此，国储糖对价格的打压力度将大为减弱，以致可以忽略不计。

 

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