上周末对于原糖市场来说，无疑是一个利空消息占据主导的周末，尽管美中贸易摩擦对原糖市场尚未产生直接影响，但由于全球主要食糖生产和出口国的本国货币如巴西雷亚尔、泰国泰铢和印度卢比近期均较年初有较大程度的贬值，这将对原糖市场形成较大的压力。通常来说，主要出口国货币对美元出现贬值将加大市场抛压。除了汇率的影响外，周五UNICA公布的数据显示，3月上半月巴西中南部地区产糖4.7万吨，较之前的两个双周产量大幅飙升，榨季末的翘尾也预示着自4月1日开始的巴西中南部2018/19新榨季即将拉开帷幕。

　　原糖指数在13.24短期压力之下连续12个交易日增仓，ICE原糖总持仓逼近90万手天量，这在近10年来是极为罕见的。在此较小区域内大幅增仓，说明市场分歧继续加大，据上周五CFTC公布的持仓报告显示，截止3月20日的当周，投机客继续增持原糖期货、期权的净空头寸。盘面上看，受上述利空的综合影响和13.24一线短期压力，原糖指数继续增仓下试12.85重要形态支撑，尾盘创出12.81近几个交易日新低后回抽，收盘报12.91。我们在上周末早盘提示中曾指出，原糖指数近期处于13.24之下的极弱区域，下行仅剩12.85及低点12.63的位置支撑，一旦再有利空叠加袭扰，其向下继续试低、探底将是大概率事件。

　　国内现货继续呈现淡季特点，小幅波动。南宁现货中间商报价5880-6020，维持不变，柳州中间商报价5800-5870，报价下限下调10元/吨，昆明现货报价5590-5610，报价下限上调10元/吨。上周五海关如期公布食糖进口数据，2月份中国进口糖仅为2万吨，环比1月份的3万吨下降33.3%，而同比上年同期锐减87.4%，按年度来看，2018年1-2月中国进口糖仅为5万吨，同比大减90.9%。进口配额的迟迟未发及中国春节因素等原因，对进口影响较大。从国内产量来看，1000万吨出头的产量相比1500万吨的消费量，硬缺口是显而易见的，进口还是抛储，近期传言较多，等待官方消息，但如果仍是悬而未决的话，不得不防走私的重新抬头和泛滥。

　　盘面上看，5-9换月缓慢进行中，目前5-9仓差已不足7万手，如快速换月的话一到两个交易日即可完成，截止上周五下午收市，郑糖805、809结算价均为5665，平水，郑商所仓单仍是44877手。如我们所判断，郑糖805于5685之下继续向下试探5635-5655一带的支撑，盘中曾一度跌穿5635，但却快速被拉回。我们也注意到，美中贸易摩擦对工业品影响较大，对于白糖几无显性影响，郑糖走势相对独立，5685之下继续维持弱势调整走势。

　　操作建议：继续关注5-9换月，随着5月交割月的临近，郑糖805低于现货150-230元/吨，除非现货出现较大幅度的下调，否则其将抑制郑糖805的进一步下行。从投机角度来说，郑糖目前窄幅震荡、调整，除盘中短线外几无任何机会，操作上继续维持空头思维，遇急跌企稳减空为主，不宜杀跌。