摘要：

    1.糖价先抑后扬，周涨幅1.98%；

    2.价格波动率增大，看法分歧增加；

    3.增仓增量，空军打压糖价上行；

    4.净空单连续增加，短期阻力增强。[fen]

    经过春节黄金周的休憩调整，本周(2月18日-2月22日) 多数商品并未出现往年的开门红，饱受股指回调整理的影响，涨少跌多。在一片收阴的海洋中，基本面偏空的白糖却坚挺上涨，其中的原因不外乎轮库暂停、广西甘蔗收购价高于预期以及外盘原糖坚挺。有人说，春节将在本周全面结束，2月和3月进口糖数量不会太少，食糖消费于2月进入消费淡季，糖价缺乏支撑继续上涨；也有人说，政策保价，3月初广西糖会多半有利好消息传出，广西、云南受天气影响甘蔗产糖率下跌概率大，糖价还有上涨空间。当前郑糖SR1309主力合约价格再次回到节前5480的高点，又走到关键选择关口。下周糖价会朝哪个方向偏袒呢？我们从价格波动率、成交量、持仓量等方面进行分析市场情绪。

    一、市场表现

   

图1：国内23种期货日内涨跌变化图

    本周国内商品期货市场涨少跌多，24种商品涨跌比例为6:18。其中金属商品跌声一片，化工板块除甲醇外全线下跌，而上涨6个商品中农产品占据5个名额，白糖就属其中之一，但涨幅却没两粕（豆粕和菜粕）大。从白糖收市价的点位来看，郑糖主力合约SR1309周四和周五收市价分别低于5400和5460两道压力位，让人有无限猜想。

   

图2：国内23种期货日内波动幅度

    本周白糖价格并未跌破5300关键支撑位，并受到各方面消息支撑反弹至前期5480的位置，波动幅度大于节前最后一周的水平，但逆于偏空基本面的上涨并未获得投资者的肯定，特别是在期价上涨中，产区现货价格继续持稳，有些地区报价还出现了小幅下调，更加大了当前价格的争议度。

    二、资金流向

图3：国内23种期货成交额比例图

    节后的首个交易周，商品市场成交热情并没有立即点燃，本周总成交金额并没有达到节前最后一周的成交水平，股指、金属、化工板块的成交金额均较上周缩小，仅有农产品板块成交金额因表现强劲而环比增加，同时白糖市场交投热情也高于上周水平，多头亦抓住了这股短暂的红波，落袋为安。结合郑糖主力SR1309走势来看，日成交量跟随价格上涨而逐日增加，周五达到本周峰值，或说明短多获利抛售，信心略显不足。

    三、主力倾向

图4：国内23种期货日内持仓变化图

    从持仓量上看，本周商品市场增减仓商品比例为16：8，市场人气增加，但成交量却没有节前高，表明市场长线布局较多。从郑糖前20名持仓量看，多空仓单均增加，其中空单增量约为多单增量的两倍，市场看空情绪并未改变。

表1 郑糖主力合约多空主力持仓情况

    随着价格的上涨，SR1309净空单逐日增加，当前空军力量仍占据优势地位。另外，周四周五价格强劲反弹，成交量也增至高位，短多短空出逃。而周五前20名多空仓单增量基本持平，价格位于选择点位。结合有现货背景的华泰长城及万达期货的操作来看，周五两席位均增空减多，净空单增加，并不看好糖价能冲破前期压力位。

    四、糖市展望

图5：期货品种涨跌关联性（红色表示白糖）

    本周国内商品期货市场普遍走低，趋势线朝下。股指在经过本周的回调整理，下周五将进入3月份，PMI数据将在下周五公布，关注经济数据对盘面带来的影响，以及3月初两会的政策调控。 

图6：期现两市周资金流向图

    本周期货价格及批发价格均出现反弹，但是柳州现货价格并未跟随盘面反而出现小幅下调，看来当前的消费格局已进入传统消费淡季。在现货价格小幅下调的影响下，期价的涨势也受到了一定的限制。另外，环比上周五，本周五期货市场增仓增量，糖价上涨受到空军的打压。

    综合来看，当前糖价又回到节前最后一周的高点，仿佛在给空军加仓的机会，从净空单的表现来看，糖价上行饱受空军的制约，现货价格对糖价继续上涨的支撑力度不大，而华泰长城、万达期货两席位均在本周五减多增空，由此来看，糖价将重演节前的走势，突破5500的概率不大。（个人观点，仅供参考）

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