摘要：

    1.糖价小幅上涨，周涨幅0.98%

    2.价格波动率减小，操作谨慎；

    3.减仓增量，买卖方平仓量增加；

    4.净空单先减后增，糖价上行压力不减。[fen]

    本周(12月10日-14日)商品市场受11月经济数据利好带动影响，普遍上涨白糖也是受益其中。同时，支撑白糖上涨的动能还有收储的传言，虽然仍未最终定案，但无论最终落实为哪一个模板，传言对糖市已是利好，周收市价较上周上涨0.98%。从日线上看，周三K线收阴，接着周四价格继续下探，周五小幅回升，整体看来，还是呈现震荡整理格局，只是震荡重心小幅上移。值得注意的是，周五盘中跌破5400，尾盘低位回升，难不成尾盘的拉升是诱空的障眼法？对此格局多空双方又是如何看待的呢？下面我们从价格波动率、成交量、持仓量等方面进行分析市场情绪。

    一、市场表现

图1：国内23种期货日内涨跌变化图

    本周国内商品期货市场整体继续走强，24种商品涨跌比例为15:8，铝价格收平。股指连续两周上涨，且涨势强劲，不禁让人觉得前期低价已是底部。尽管商品市场多少上涨，但农产品板块却涨跌各半，其中豆粕涨幅最大，达1.71%，其余品种涨幅均低于1%。周末中央经济会议召开，预期宽松货币政策居多，刺激周五商品市场普遍上涨。周末具体情况将落实，此次政策利好继续影响下周前期行情。

图2：国内23种期货日内波动幅度

    受宏观政策利好提振，本周白糖价格小幅上涨，只是幅度不大，仅0.98%，震荡区间[5381,5472]，重心明显上移，不过价格波动率却没有上周那么大，市场情绪较为平淡，对当前价格较为肯定。这也说明投资者操作谨慎，或是在等待更明确的收储消息指引方向。

    二、资金流向

图3：国内23种期货成交额比例图

    本周商品市场总成交金额继续增多，其中农产品、金属、化工板块成交金额增加，仅股指成交金额小幅减少，看来股指出货的最佳时机还没到来。在农产品板块中，白糖成交金额继续增加，市场热度增加，表明糖价区间震荡格局下，投资者采取短线操作为主。结合郑糖主力SR1305走势来看，随着糖价在周一至周三两日糖价连日上涨，成交量却日日减少，表明投资者还在等待时机，周四价格继续下跌，成交量却没有大幅增加；终在周五盘中糖价跌破5400，大多空头获利了结，管他后市怎么走，先获利再说。个人认为，本周大多空头把5400定为目标价，在收储公文下达之前，该价位或继续成为下周空军目标价。

    三、主力倾向

图4：国内23种期货日内持仓变化图

    与本周商品市场继续走强步伐一致，增仓品种数量也继续减少，增减仓比例为9：15，其中白糖持仓量小幅减少。具体来看，与上周五相比，白糖空单减少，而多单增加，显示出空头信心略有不足，净空单环比减少。不过，本周五，空单增量远超过多单增量，说明短期糖价偏空看法居多。

表1 郑糖主力合约多空主力持仓情况

    SR1305：周一至周四净空单连续减少，由接近8万手减至近6万，减幅较大。结合周前期糖价连日上涨的格局来看，部分空头信心不足，急着获利出单。不过，周五盘中糖价大幅高开，接近区间震荡边缘，刺激空军信心，再次布下空局；随着糖价跌破5400，空头大量获利出逃重新布局，成交量激增；不过净空单仍在高位，究竟是没找准时机出仓继续等待短期糖价再一次下跌还是认为糖价还会跌至更低的价位呢？下面我们从有现货背景的华泰长城及万达期货的操作方向来探究原因。

    华泰长城：本周该席位净空单连续减少，截至周五净空单为322手，多空仓单水平不相上下，表明其对后市糖价偏强预期，笔者认为，其操作饱受收储和春节备货期影响。周五该席位增多减空，表明其希望抓住周末会议政策利好的红波行情，其持多均价上涨也透出其看涨心思。不过周五糖价跌破3400也不见其空单大幅减少，持空均价仍站在5395水平，对糖价回落仍有信心，只是时间问题。

    万达期货：与上周五相比，本周五该席位净空单小幅减少，不过空军力量仍在上方。从持仓均价上看，周后期多单持仓均价高于周一水平，显示其前期多单获利了结；空单持仓均价微幅上涨，仍低于本周最低价，不过其空单并没有大量出逃，仍在等待时机。另外，本周五其增空减多，或许是认为政策利好已经尽显。

    综合来看，SR1305净空单先减后增，糖价压力并不小。华泰长城、万达期货净空单均减少，不过两席位持空均价均低于5400水平，也未出现空单大量出逃现象，对糖价回落仍有信心，需要耐心等待。

    四、糖市展望

图5：期货品种涨跌关联性（红色表示白糖）

    本周国内商品期货市场延续上周偏强走势，虽然整体价格波动率于上周，但在股指偏强的带动下，趋势线朝上。周日中央经济会议举行，届时将公布2012点货币政策，多数分析师偏于宽松预期。在宏观方向偏好的情况下，商品市场或延续本周偏强走势，白糖亦或继续得益于其中。 

图6：期现两市周资金流向图

    截至本周，柳州现货价格已经延续四周下跌，跌了将近一个月的时间后价格回到5650元/吨，受新糖供应量增多拖累。尽管现货连续走低，期货价格、批发价格受宏观利好及收储传言提振上涨，涨幅维持上周水平，短期来看，宏观大环境的利好已超过现货走低的负面影响，周末又有重要会议召开，影响糖市方向。另外，环比上周五，本周五期货市场减仓增量，糖价小幅上涨，买卖双方获利平仓，空军压力下，价格易跌难涨。

    综合来看，本周糖价继续上涨，尽管幅度偏小，部分空军信心还是显得不足，净空单小幅减少，可能是受周末召开的定调明年经济政策的中央经济会议影响，此前全是偏好预期，多头也不想放过此番利好影响，但是今日空军大幅仓单，净空单再次回到高位，糖价压力并未减小。笔者预计，下周糖价仍维持区间震荡格局，震荡重心继续小幅上移。（个人观点，仅供参考）

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