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后期供应压力加大,谨防价格回落风险

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  回顾2019年4月份国内糖价走势,整体呈现先涨后跌的情况。4月10日至4月15日,郑糖连续增仓上行,主力合约1909从5078元/吨最高上涨至5439元/吨,累计上涨361元/吨,涨幅逾7%。期间,1909合约持仓从50.6万吨增加至79.7万吨,增仓幅度接近30万吨。根据交易所公布的持仓数据可见,此轮上涨主要来自券商系资金的推动。与此同时,产业背景的资金也在价格上涨的过程中不断增加套保持仓。随后,价格在高位遇阻,开始出现回落。初期,回落并不顺畅。但从4月23日期,1909合约开始连续减仓回落。截至4月26日,1909合约已跌至5214元/吨,较前期高点回落了225元/吨,跌幅达4%。

  1、3月产销进度大幅提前,2018/19榨季产量预期上调

  截至3月底,本制糖期全国已累计产糖989.7万吨,同比增加36.16万吨。其中,产甘蔗糖858.16万吨,同比增加19.59万吨;产甜菜糖131.54万吨,同比增加16.57万吨。累计销售食糖489万吨,同比增加95.2万吨。累计销糖率49.41%,同比大幅增加8.11个百分点。其中,销售甘蔗糖401.83万吨,销糖率46.82%;销售甜菜糖87.17万吨,销糖率66.27%。

  从单月销量可见,3月全国总计销糖151.02万吨,同比大幅增加57.78万吨,增幅达62%,与5年均值以及2016/17榨季同期相比同样大幅增加。本榨季,受到国内走私糖数量大幅减少的影响,国产糖销售情况一直偏好。3月销售数据如此抢眼的原因一方面如此,但更多是受到了减税的影响。根据减税政策,4月1日起食糖行业的增值税将由16%下调至13%。因此,不论是终端还是贸易商,都希望在4月1日前签订采购合同,每吨成本可减少150元/吨以上。这意味着,国产糖的需求前移,后期国产糖的销售或将面临一定压力。

  

图1.近三榨季国产糖月度销量(万吨)

  产量方面,广西产量数据高于市场预期。此前,由于出糖率下降,市场将本榨季广西糖产量预估值下调至580-590万吨。但从3月产销数据看,广西已累计产糖596万吨。根据糖厂收榨进度,预计后期还将有20万吨左右的产糖可能。按此估算,广西总糖产量预计在620万吨左右,全国总产糖量预估值由前期的1034万吨上调至1064万吨。

  

图2.2018/19榨季国产糖预估(万吨)

  2、配额外许可证迟迟未发,进口量维持低位

  由于今年进口许可证迟迟未发,2月和3月的进口量均维持低位。根据海关总署公布的数据显示,中国3月份进口食糖6万吨,同比减少32万吨,环比增加5万吨。2018/19榨季截至3月底我国累计进口糖105万吨,同比增加14.59万吨,2019年1-3月累计进口20万吨,同比减少24.38万吨。

  走私同样低迷。数据显示,截止3月底,2018/19榨季泰国累计向缅甸出口食糖12.60万吨,去年同期为21.91万吨,同比减少9.31万吨。台湾累计进口31.05万吨,去年同期为46.42万吨,同比减少15.37万吨。

  

图3.郑商所白糖仓单季节性走势图(张)

  整体而言,由于前期国内市场供需压力较小,给了资金炒作的机会,但进入5月之后,预计进口与走私的压力将逐渐增大,而且国产糖前期透支了部分需求,后期销售也将承压。因此,随着现货市场压力逐渐加大,期货价格下行压力也将加剧,多头资金还能否维持强劲势头面临考验。若后期资金大幅离场,谨防价格大幅回落的风险。

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