周三UNICA发布双周压榨报告，10月上半月巴西中南部压榨甘蔗2558.8万吨，产糖111.8万吨，同比分别下降了21.05%和43.48%，从4月1日至10月15日，巴西中南部已累计入榨甘蔗4.83亿吨，同比仅下降了3.32%，但是由于糖厂将超过60%的甘蔗用于生产乙醇，因此仅累计产糖2337.90万吨，同比上榨季的3118.70万吨已减产了780.80万吨、降幅25%，如以此推算的话，巴西中南部2018/19榨季糖产量可能仅为2700万吨，上榨季其产量为3605万吨。UNICA在报告中称巴西中南部地区已有15家糖厂结束当前年度的甘蔗压榨。

　　受此利好刺激，已经在14.10之下滞涨了4个交易日的原糖指数开盘后便直破14.10重要形态压力，然而近期其它对原糖反弹提振因素如巴西雷亚尔、原油等出现逆向走势，原糖指数难以维系于14.10之上后回落，总持仓连续第五个交易日增加。之前我们曾分析，原糖指数在12.96-14.10区域可能遭遇商业保值盘的压制，上周五CFTC持仓报告显示ICE原糖非商业持仓已由净空转为净多也基本验证了这一点，后市主要关注商业保值盘的保值力度及ICE原糖总的增仓幅度，如无持续性大幅增仓的话，其一旦出现利多因素的暂时性静音可能会导致原糖走势出现塌陷。巴西减产已成定局，减产幅度也大致可以预估，目前存较大的变数的就是印度，前期病虫害传闻未落，近日干旱问题又临，如其也出现大幅减产则2018/19榨季将可能成为全球食糖由供应过剩到短缺的转折年。

　　国内现货基本稳定，南宁中间商无报价，柳州中间商继续报5460-5480，昆明现货报价5300-5350，报价下限小幅下调10元/吨。内蒙、新疆甜菜产区已逐渐进入全面压榨期，下月广西、云南甘蔗产区也将拉开新榨季序幕，因此短期内国内供应上尚较为充足，且2018/19榨季国内如不出现灾害性天气仍将维持增产态势，因此近期内盘表现差强人意。

　　郑糖901周三日盘表现羸弱，持续减仓下行，由于前几个交易日5-1差价呈快速缩减贴水并升水后也进入调整，因此郑糖日盘走势乏善可陈。夜盘开市前原糖指数在利好的作用下突破形态重压，郑糖开盘高开但极为乏力，5167一线压力明显，随着原糖指数的冲高回落，郑糖也跟随回落。值得一提的是，郑糖近期远强近弱极为明显，已开始进入移仓换月关键时期，前期我们分析过5-1价差可能出现变化，后市5-1价差有继续走阔的可能。

　　操作建议：郑糖远强近弱进入移仓换月关键期，5-1价差也尚不足前期的保值空单向后移仓，因此近弱远强的格局将继续维持；尽管与外糖相比郑糖走势羸弱，但是郑糖近期一直是多头控盘的走势，而原糖投机资金则是经历了空头控盘、高位空翻多至目前的净多头寸，由于其前期一再出现集体误判且目前手中筹码极为有限，而一旦其它利多因素淡化，原糖是否能维持高位也存较大疑问。操作上仍维持逢低接多思路，不要追高，建议辅之场内期权。