巴西雷亚尔兑美元自9月下半月开始止跌反弹后，周三、周四连续两个交易日有所走弱，但是仍处于下半强势区域，再加上UNICA公布的9月下半月压榨数据显示巴西中南部双周糖产量锐减，为近5年来同期双周最低产量，今年以来巴西糖厂仅将不足40%的甘蔗用以生产食糖，预期巴西中南部至本榨季结束糖产量将至少下降22%以上或不足2800万吨。受上述原因的提振，原糖指数近期大幅反弹后转为高位震荡，近两个交易日盘中基本围绕12.96-12.99上下拉锯，持仓持续减少。

　　技术上看，前期高点13.28虽近在咫尺，但由于近期期价向上反弹的驱动力主要是前期低位投机空头的减仓盘（原糖指数在11.81之上的涨幅基本全是由减仓贡献的），因此继续上攻的能力明显不足，即使盘中可能会有短时的上拉，在多头手中无筹码、继续拉高又可能遭遇保值空头的压制，因此原糖由反弹转为高位震荡也是正常的。近期的两次较大幅度的反弹吞噬了投机净空的仓位，总持仓水平也大幅脱离前期创纪录的高持仓水平转为正常水平，这样的情况下，后期暂难有明确的方向指引。

　　国内糖主产区现货下调为主，南宁中间商暂无报价，柳州中间商报价5460，下调50元/吨，昆明现货报价5300-5370，下调30-50元/吨。糖协发布截止9月底全国食糖产销数据，2017/18榨季产糖1031.04万吨，增长102.22万吨，其中甘蔗糖916.07万吨、甜菜糖114.97万吨；截止9月底本榨季累计销售食糖985.88万吨，较上榨季同期多销售115.39万吨，呈现出产销两旺的态势，9月单月销糖96.35万吨，远高于近三年来同期销量。

　　郑糖901在5200-5210之上有较强的保值盘压力，期价在回落至其下后，短线空头趁机入市杀跌，本来前期多头手中就无甚筹码，如我们所分析其多是高位减空、加多的筹码，因此在期价回落后又信心不足减仓导致盘面偏于空头，近两个交易日的回吐几将跳空缺口补齐，周四回落至前期关键位置5067上下后企稳，夜盘少量增仓上试5116一线的压力，但是由于增仓幅度极为有限，也是浅尝辄止。

　　操作建议：1、国际市场上涨的主要诱因是雷亚尔升值、主要驱动力是低位投机空头的减仓，高位压力是商业保值盘可能于12.96之上介入；潜在利好是巴西、欧盟及其它部分地区产量在2018/19榨季均可能由创纪录的高位回落；潜在利空是印度的补贴出口和继续增产；2、国内市场上涨的主要诱因是外盘上涨、主要驱动力先是高位投机资金的平空翻多后为增仓滞涨后减仓回落，伴有短线投机客的趁机杀跌。因此目前仍属探明局部底部的犹豫期，不确定性因素较多，操作上宜使用期权辅助，而投机上还是短线、小波段快进快出为主，盘中关注异变增仓。