1 0月中旬后原糖开始调整，回过头看伴随着美元指数的一路飙升，原糖净多头寸锐减。美元飙涨，加之下榨季糖市的供需状态正在好转，资金抛弃原糖头寸也在情理之中。坚持认为货币因素主导的下跌只能看做回调，货币因素叠加未来潜在的供应增长预期促使回调幅度较深。

   原油作为大宗商品的风向标，受美元抑制明显。自11月份伊始，受自身供求因素影响，原油也进入企稳回升态势。充分说明商品自身的供需状态才是影响价格的主要因素。原油价格走势利多原糖。

   从供需角度看，原糖需要考虑的供给因素无外乎巴西、欧盟与印度（泰国的影响权重较小）。

   巴西方面，榨季初市场对本榨季的制糖比的提高有一定的心理预期，截至11月下半月累计制糖比46.75%，较上榨季提高了5个百分点。巴西糖产量提升显著。从目前巴西的糖醇价格看，结合原油，无可否认乙醇的吸引力越来越大，特别是巴西国家石油公司若以国际水平调整巴西汽油价格，那么或许在2017年巴西的乙醇将比糖更有吸引力。此外，巴西甘蔗老化严重，宿根问题同样值得注意。

   表面看欧盟未来放开生产配额限制后的增产对糖价影响较大，但是欧盟地区大多数的产量增产来自高成本地区，平均成本料高于泰国以及印度，大量出口的可能性仍需价格配合。

   坦白说从目前的产销看印度进口仍是未知数，但是印度很难有较大的出口，印度庞大的人口，65%的消费来自软饮料、糖果以及工业食品，2015-16榨季的消费增长是3.2%，预计2016-17榨季以及2017-18榨季每年的消费增长是2.5%，需要关注印度的月度销量。印度需求放缓难以预见。

   综合看，当前的时点原糖的下跌更多的是资金的博弈，逃离商品选择美元资产，行情回调的深度远超商品自身的供需层面。原糖的中期底部仍在探寻中。