① ICE原糖主力合约跌至15.96美分/磅反弹，收于16.2美分/磅，5月合约原白糖价差扩大至103.6美分/磅，价差有利于刺激原糖采购。印度生产数据引发市场担忧，但就增量看，2月底390万吨同比增量与1月底相仿，且收榨进度达到19.5%，高于去年同期的15.5%，3月糖厂收榨加速，机构估产分歧在于乙醇分流的多寡，目前看乙醇分流量在增加，估产存在下修空间。南巴西方面，乙醇折糖价在15.5美分/磅附近，昨夜受OPEC+维持4月产量不变及沙特延长自愿减产刺激，布伦特原油主力合约涨近5%，在巴西石油公司仍具备自由调整汽油价背景下，后期巴西汽油价上涨对乙醇价格的影响仍值得期待，对生产乙醇有利。此外，南巴西糖去库快，在新榨季甘蔗估产存悲观预期及推迟开榨预期下，巴西存在潜在利多因素。资金方面，巴西糖已大量套保，商业空单增仓有限，阶段性担忧在于进口需求下降（包括中国糖及糖浆进口），底部调整后，仍有望走出反弹行情。

　　② 中国进口需求减少，导致国内走势强于国外。国内进口走预期逻辑，近期海运费大涨推高进口成本，巴西发往中国的糖运费由上周的41.5美元/吨涨至47美元/吨（去年底31美元/吨），预期仍有上涨空间，导致进口成本增加。此外，南巴西糖去库偏快令原糖报价高升水，进口成本支撑明显，按照即期船期计算，配额外进口糖成本接近5508元/吨，5月船期进口成本也达到5304元/吨，减轻超预期进口担忧。不过，4月巴西糖到港量将有所增长，关注后期动态。糖浆技术性及政策性管控趋严，后期严控仍将延续，阶段性进口量将维持低位，后期关注进口商及贸易商应对情况。

　　③ 阶段性矛盾点在于国内库存增量明显，现货采购未有明显改善，部分采购量增加为基差套利，实际需求依然低迷。不过，盘面高位影响市场心态，价格回调有助于刺激采购。2月产销数据尚可，带动市场情绪，且北方甜菜糖厂已收榨，广西进入3月逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，成本支撑明显。

　　市场研判：国内阶段性现货压力大，但糖属于低估值品种，近期资金大进大出，盘面波动大，等待站稳买入信号。