一周消息面：

    1. Unica公布最新报告，9月下半月巴西中南部共产糖295万吨，超市场预期的290万吨，以及9月上半月的241万吨；9月下半月制糖达到50.2%，为本榨季以来首次。Unica称，巴西多数糖厂将在12月初收榨。预计中南部地区2016/17年度甘蔗压榨量为6.05亿吨，处于预估区间低端。

    2. 印度马邦的糖厂将于11月5日起开榨，开榨时间较往年提前近一个月。

    3. 中国商务部周四表示，将于11月10日召开进口糖调查听证会。会议将讨论进口糖增长的情况及其对当地行业造成的影响。业内利益相关者，包括来自巴西、澳大利亚和韩国的代表（也是此次调查对象），均受邀出席听证会。

    4. 10月21日海关公布数据9月份我国进口糖约50万吨，同比减少24.95%。2015/16榨季截止8月底我国累计进口糖374.13万吨，同比减少22.41%。9进口数据大大高于预期。

    行情研判：

    上周郑糖在外盘回调和广西新出17万吨抛储量的消息拖累下涨势暂缓，但本周一又强势上攻再创新高。周末有传闻称国储将在首批抛售20万吨糖，而非之前公布的35万吨。抛储将于本周实质性落地，市场正在密切关注。9月产销数据出炉后，15/16榨季结转工业库存仅不足60万吨，库存偏低也给新老榨季交替的糖价提供支撑，以及为抛储提供依据。11月10日商务部将召开进口糖调查听证会，为此后出台贸易救济政策带来无限可能性。

    我们预估16/17榨季的国内需求量减去低成本的国产糖、配额内进口糖、走私糖等，还有超过300万缺口需要靠配额外进口和储备糖抛储带来补足。目前政府有能力对配额外进口进行调控（进口许可证控制总量、贸易救济提高关税控制成本），况且即使不加码进口限制政策，当前的进口利润也不支持配额外进口糖大量流入。16/17榨季，国内糖价将在政策引导下易涨难跌。

    近期除了郑糖上涨外，表现最抢眼的策略是内外反套（多郑糖、空原糖）。外盘多头拥挤、内盘有政策支撑的情况下，外盘下跌的弹性会远大于内盘，而且这个策略也受益于人民币贬值。配额外进口利润已经由前期的亏损超400元/吨，回落至亏损200元/吨附近。内外反套与郑糖单边多单一起成为近期最值得拥有的策略。

    近期关注风险点：10月底抛储成交情况、11月1日全国糖会、11月10日进口糖调查听证会。