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糖价仍将延续调整走势

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    年前糖价完成一波强势上涨行情,广西现货涨至5000一线,SR1505合约最高达到5263元/吨。追溯本轮糖价上涨基础,国内新榨季大幅减产以及政策面利好均起到积极作用,其中减产问题持续发酵是主要动因。甘蔗种植面积的大幅减少以及去年夏季两次强台风侵袭,新榨季产量预期为1120万吨,同比减少190万吨,减幅明显,同时节前补库因素又带动食糖需求增长,糖厂销售火爆,限量销售成为常态,惜售挺价意愿明显,市场看涨情绪高涨,现价接连大幅上涨推动盘面持续走强,1月广西单月销糖111万吨,同比增加近一倍,数据对火爆销售提供佐证。但2月产销数据来看,广西单月销糖39万吨,同比减少29万吨,环比更是大幅下滑,首先春节假期减少了食糖采购,但还存在另外两点原因,前期的销量爆发式增长与贸易商看好后市积极采购紧密相关,但中间库存建立并未完全转化为下游的食糖消费,贸易商大量采购后存在向下游需求转化的过程,即贸易商采购需求下滑造成2月食糖销售实则并不理想。还有一点在于糖价接连攀升现价突破5000关口,必然引发了部分市场观望情绪,对于糖价的认可程度产生了分歧,也对食糖销售带来了一定影响。

    那么减产因素又能否持续发酵,成为值得信赖的利多因素。首先从现货角度看,在新榨季供给增量下滑,供需格局明显好转的环境下,现价继续下跌空间有限,我国食糖产业链各环节定价能力不同,大型糖企基本集中在广西、云南,所占市场份额较大,议价能力较强,预期后期现货糖价仍将稳中调整,对于期价提供支撑。短周期看由于甘蔗减产幅度较大,当前广西已有13家糖厂停榨,收榨同比提前;长周期看减产因素将在榨季后期表现更为明显,进入三季度国内压榨已经结束,而夏季来临需求增长,食糖销售及库存两个环节大概率更多释放利好信息,减产将再度成为重要题材。

    年后主力资金逐渐换月SR1509,5月合约突破后上涨受阻进入回调走势,由于是换月时点不能排除5月合约冲高出货可能,盘面的大幅回调主要原因在于进口问题影响。巴西货币雷亚尔持续贬值利于其食糖出口,同时降雨天气缓解了前期干旱影响,预期15/16榨季甘蔗产量仍将同比略增,另一方面虽然巴西政策面扶持乙醇生产,但乙醇价格优势仍不明显,预期新榨季初期糖/醇用蔗比例难有较大变化,巴西糖产量预期保持高位,拖累国际糖价。再看北半球主产区,印度压榨进度较快,同时为缓解国内供给负担,将为140万吨原糖提供4000卢比/吨的出口补贴,北半球主产区新糖供给不断增加,原糖走势仍显疲弱。年前内强弱外走势明显,内外价差不断扩大,配额外进口糖价格优势显现,进口问题成为国内糖价的潜在利空因素,在没有外盘配合的情况下,郑糖上涨动能略显不足,难以持续性走出独立行情。

    上周五传闻称有关部门批准了80家企业的白糖进口资格带动糖价大幅下跌,单从白糖进口考虑,市场反应或被放大,去年我国进口白糖33万吨,今年我国对于进口糖的管控有所加强,白糖进口不会出现明显增长,预期在50-60万吨,影响相对较小。同时在原糖进口端本年度我国对于进口糖的管控明显加强,不断传递出调控进口信号,去年底加工糖会议指出今年配额外原糖自律总量为190万吨,最多一家分得35万吨;更重要的是商务部将配额外原糖纳入自动进口许可管理货物目录,这将在政府层面对配额外原糖进口加以管控,这个角度出发,虽然价差扩大进口有利可图,但在进口管控下原糖进口难有明显增长,布瑞克预期年度进口总量在300万吨左右,国内减产以及进口可控的共同影响下,为糖价渐趋回暖提供了基础,那么当前关键点在于节奏的把握,主力资金刚刚换月SR1509合约,销售放缓以及进口传闻下进入回调走势,跌破前期震荡区间,缺乏外盘配合重回强势动能不足,或将延续调整走势,但国内减产题材或在榨季后期再度发酵,进入三季度主力合约换月SR1601,减产影响下国内食糖销售及库存两个环节大概率更多释放利好信息,届时糖价上涨仍然可期。

 

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