一、9月临近交割，期现背离靠拢甜菜成本

　　SR1809合约临近交割提高保证金上周SR1809合约夜盘盘中触及跌停，期现价差一度扩大的500附近历史高位，期现市场价格背离。SR1809合约临近交割月目前盘面甜菜仓单集中交割合约相对反映的是甜菜仓单价格和成本，SR1809合约后期难以回归白糖现货价格。

　　盘面仓单流出的库点分布多数产区白糖仓单为主，部分甜菜仓单小幅流出。统计分布相对集中的甜菜仓单主要在藁城、陕西、郑州南阳寨为主，合计甜菜仓单大概12391张，12万吨甜菜糖。其余地区的甜菜仓单接盘压力较小，消化渠道也多样。SR1809合约截至8月21日持仓88956手，临近交割月个人投机虚盘预计大概率剔除，按照仓单31万吨对应SR1809合约持仓量进入9月份交割压力并不大。假如仓单在进入交割月之前保持匀速流出，剔除部分质押仓单不交割，SR1809合约交割量预计15万吨左右，去年SR1709合约交割量近30万吨。

　　从交割量考虑，SR1809合约接盘压力并不大，按照盘面价格和升贴水甜菜仓单有一定价值空间。由于SR1809合约所剩交易时间不多后期即使有接盘侠对于价格刺激反弹力度有限，基差难以回归。预计SR1809合约期现回归会侧重反映的是甜菜仓单价格为主。

　　表一：甜菜仓单主要库点

　　二、广西8月销量提前预判，走私糖干扰仍是绊脚石

　　外盘下跌临近10美分，走私糖成本下降，利润高位。上周末传出瑞丽-木姐口岸贸易流基本停滞，缅甸政府暂停发放向中国转口贸易出口的白糖新的许可证。据悉，目前批准转手出口许可的白糖有70万到80万吨左右，已经出口到国外的有30万吨左右，同比去年大幅增加。走私量近期打击严厉市场走私糖始终还有零星报价，甚至换包云南部分品牌包装袋，据悉本周昆明走私糖报价4650元/吨。

　　其实从云南糖报价同样看出走私糖疑端，按照7月底云南的工业库存65.9万吨，12月左右正常开榨时间，后期库存压力几无。进入8月按理会相对挺价销售但云南英茂、南华和部分贸易商本周销量不济情况下纷纷下调报价，力度大于广西集团。看出云南地区走私始终严峻。

　　受制于，走私糖和国产糖价差空间8月上中旬之前，产区集团没有出现集中销售高峰期，销售量环比淡于7月上中旬，广西库存较多的集团仅出现一次成交上万，其余均清淡成交为主，其余集团同样未能放量。统计的销量数据，假如8月下旬广西集团难以冲刺放量，目前预计8月广西销量40-45万吨左右，同比环比减少。8月底笔者还会按照后期的销售情况再次修正销售数据。

　　表二：8月广西销量预计

（红色表示预计）

　　三、买盘资金参与谨慎，扩仓不足

　　图一：白糖净空持仓和主力价格对比

　　白糖总的持仓量维持净空头寸，随着价格下调持仓小幅减少多空都没有加仓进场，白糖没有扩仓。SR1901合约5000下方空间看，即使18/19榨季广西甘蔗收购价格略有下调目前已提前下破成本支撑。18/19榨季供应增量假如在50-70万吨基本算常量增加，18/19榨季只要走私和进口量稍微缩量就能填补增产的产量。

　　SR1901合约价格走势核心在于9月中下旬甜菜生产进度和套保价格意愿。从SR1901不足5000的盘面价格看，即便是甜菜仓单质押也要考虑利息成本和销售价格。短期在18/19榨季甜菜未能大量开机，甜菜仓单预期对于SR1901合约价格往下打压空间现对有限，也是导致目前空头不持续扩仓的原因。

　　技术上，SR1901合约在站稳4966支撑，均线有向上金叉趋势，缺乏利好而现货销量不火，外盘新低不断，白糖多头资金流只能打打短线做反弹。持仓上主动性多头买盘增量甚微，资金交易热情减少，SR1901合约测试5000—5070压力突破，等待仓、量配合。

　　四、宏观风险短期对外盘影响加剧

　　宏观风险是外盘短期干扰的核心因素特别是巴西雷亚尔兑美元接近历史低点给过剩的原糖加重一击。巴西的干燥天气对于产量减少也难以弥补印度增产空间，尤其是近期印度天气降雨再次加大印度的增产定数难以扭转过剩局面。在美元走势短期偏强和巴西总统大选未落地之前，雷亚尔还是跟随美元走势间接利空原糖。

　　CETC持仓截至8月14日，基金净空持仓较上周大增，基金净空单达7.86万张，较上周增加1.14万张。商业多单减少6431张，达51.51万张。总持仓减持1543张，达103.4万张。

　　持仓和宏观环境影响原糖难改低位震荡命运，技术上测试9.5美分支撑。但观察内外市场近期波动，内外联系走势略弱内盘偏强外盘，不一样的供需格局预计内盘在三季度强于外盘，外盘对于国内市场更多是市场情绪波动影响难以真正对内盘形成完全利空效应。

　　五、行情观点

　　外盘市场难寻利好，国内市场销售是价格最敏锐风向。在目前8月中上旬预计的销量进度相对偏空，关注8月下旬能否有效放量刺激价格上破压力。SR1809合约仓单匀速流出交割量对于SR1809合约利空打压有限，SR1901受拖累会有所削弱。关注本周7月进口量，在上周二次杀跌之后，SR1901合约再次杀跌空间抬升，4950附近可短多介入做短期反弹行情。