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堵出口不如赌天气

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  6月份,原糖悄无声息地获得反弹,近月合约价格一度在月初冲高至12.8美分,7月份价格又骤然崩塌回落至两个月前的低位,11-13美分的区间震荡始终难以打破。

    

  印度:堵出口不如赌天气

  虽然本榨季印度白糖因品质问题在国际市场上需求不佳,导致过剩产量难以出口,但印度政府并未停止行动应对生产过剩。6月初印度政府先是批准了700亿卢比的糖业援助计划,其中450亿用于提高乙醇产能及建立300万吨储备糖,130亿用于支付储备糖库存费用,剩余120亿为提高乙醇产能的利息支持。加上5月初批准的约150亿蔗农补贴,本榨季印度政府总共批准了850亿卢比支援糖业。

  在一系列的救助政策开展之后,六月下旬印度全国糖厂的累计甘蔗欠款从六月初的约2265亿卢比减少至1981亿卢比。除此之外印度政府还制定糖厂向贸易商销售的最低价格来维持糖价稳定。虽然救助计划的拨款远不及糖厂拖欠的蔗款,印度国内糖价有所反弹回升,加之国际糖价依然低迷,抑制了印度糖厂出口兴趣。目前基本可以确定印度在本榨季的出口将寥寥无几,但国内的高库存压力将一直存在。

  天气方面,印度6月1日至7月4日的季风降雨情况分布不均,第一大主产区北方邦降雨偏少,处于南部的主产区马邦、卡邦的降雨量正常,市场需要密切关注后期印度的降雨情况,若降雨不足的情况持续或影响下榨季的甘蔗供应量。

  

  印度2018年6月1日-7月4日累计降水情况

  

    巴西:预期过于乐观现隐患

  

  18/19榨季开始截至6月上半月中南部糖厂用接近65%的甘蔗量用于生产乙醇,上年同期仅为53.67%,促使乙醇产量同比大增近50%,其中含水乙醇产量同比大增80.9%,达到62.22亿公升。5月份以来巴西含水乙醇与汽油比价跌至70%的临界值之下,显示含水乙醇对汽油的价格优势提升,继续提振乙醇消费量。

  6月上半月巴西中南部生产商的含水乙醇销量同比增加66.54%,达到约9.1亿公升,刷新历史记录水平,无水乙醇销量同比增加23.57%,达到5亿公升。产量方面,6月上半月该地区生产无水乙醇7亿公升,含水乙醇14.4亿公升,含水乙醇产量创下2010/2011榨季以来的第二高水平。

  尽管需求旺盛,乙醇消费量的增速无法跟上产量增幅,受到雷亚尔兑美元汇率下跌以及中南部乙醇产量骤增的打压,换算成原糖单位的乙醇价格不断下降,目前对原糖的优势已经缩小至1美分以内,据说乙醇仓储空间也开始变得紧张,以上因素或导致巴西糖厂考虑从7月开始大幅增加用于产糖的甘蔗比例。

  

  

  巴西含水乙醇与汽油比价走势图

  

    出口国库存压力待释放

  截至6月上旬巴西中南部糖产量同比减少7.83%,为747万吨,18年6月巴西共计出口糖192.71万吨,同比锐减37.6%。其中出口原糖170.56万吨,同比减少35.3%,出口精制糖22.15万吨,同比减少约50.1%。从减产的角度看,巴西出口放缓看似合理,但实际上巴西上榨季高产导致的高库存并没有很好的消化。

  

  再看全球第二大食糖出口国泰国5月份的出口数据,出口量达到近130万吨,刷新了该国月度出口水平。原糖方面印尼的采购量占六成以上,5月份以来泰国的原糖升水下降进一步降低印尼的进口成本,或令印尼将更多的进口配额从巴西转到泰国身上。

  

  除了印尼之外,巴西高等级原糖的主要出口目的地印度和阿联酋的需求也有所放慢,主要因白糖升水处于低位令加工厂需求减弱。

  原糖7月合约到期交割也反映了巴西糖流出缓慢的情况,交割总量仅为6,519手,或约331,000吨,不仅低于预期还创下2014年7月以来最小的实物交割量。相比巴西中南部的库存,如此小的交易量也许只能用需求疲弱来解释。另一方面,交割前夕7/10月合约贴水已经走阔至可以支付移仓成本,由此看来后期巴西糖库存压力将继续令原糖承压。

  泰国本榨季的出口可供应量也有接近1000万吨,目前的白糖升水已经足够促使泰国糖厂增加原糖重熔量,因此后期的白糖贸易流过剩仍然严重。

  

    后期展望:

  在五月卡车司机大罢工、六月初巴西央行救市失败之后,雷亚尔从今年初开始的下跌势头仍在延续,上周四雷亚尔兑美元汇率报价为3.934雷亚尔,也是自2016年3月1日以来的最低水平。6月份原糖价格重新上升主要受到印度出口延缓以及巴西中南部产糖量下滑的提振,但多个主产国仍有大量库存等待出口消化,因此7月份价格重新回落并不令人意外。

  鉴于巴西糖厂仍有约40%的出口量未套保,雷亚尔走弱或刺激糖厂增加商业套保,尽管6月以来原糖投机净持仓量由空转多,但近期的形势没有给投机客足够理由大幅增多。印度和泰国的高产已成定局,巴西18/19榨季的糖醇比虽然面临诸多变数,但并不乐观。出口供应压力当前,与其堵出口不如赌天气,本榨季以来巴西天气干燥并且宿根蔗较少,据说部分糖厂有意在10月份之前收榨,印度季风雨季的第一个月降雨也不及预期,接下来主产国的天气或是为数不多可以期盼的曙光。

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