甜菜糖仓单后期的消化一直是市场争议的焦点，8月2日SR1709仓单+有效预报和去年同期相比减少9125张，但今年仓单结构对比去年不一样在于甜菜仓单占大部分比例。由于甜菜生产成本偏低，前期SR1709价格相对高位盘面给出了很好交割利润吸引了大量仓单注册尤其是甜菜仓单套保在盘面。

　　随着交割月临近，仓单流出速度缓慢，市场担忧甜菜仓单后期会对市场存在价格压力，甜菜仓单后期又该如何解决？

　　历史基差角度看，基差走强无疑是吸引仓单流出关键的因素。

　　销区仓单所在尤其是甜菜糖仓单是市场的压力， 8月2日统计的仓单分布情况看，广西仓单16168张，云南仓单3090张、广东4833张，甜菜仓单近2万张，其余是加工糖为主。目前仓单的结构存在两个问题，首先是甜菜糖仓单交割库升水过高，其次是多数销区交割仓库升水高于所在地区的期现价差，如果买方接到这些仓库的仓单，基本需要低价销售为主。所以这些地区甜菜仓单要流出需要期货足够贴水现货，买方才愿意大量接货。

　　目前甜菜仓单相对集中在藁城永安、陕西西瑞、津军粮城、郑州南阳寨等地区。

　　基差方面，8月2日藁城、南阳寨、津军粮城等地甜菜仓单价格和当地现货价格基差看，接仓单已经有一定利润空间，但仓单始终流出缓慢。主要在于：首先仓单的质量问题，多数甜菜仓单在1月份注册。其次，目前市场对现货价格判断还有向下空间，贸易商不愿意接货。当地现货价格报价存在虚高实际价差预计偏低。此外甜菜的数量上在当地市场难以有渠道消化，基差还要让出足够的空间才能弥补甜菜仓单运到其余销区的运费从而吸引甜菜仓单更好流出。

　　  价差方面考虑，SR9-1价差后期能否大幅走扩，刺激贸易商接盘？SR9-1月持仓成本加上新老价差150，那么至少需要SR9-1价差达到 -270 — -300左右才基本能解决产区仓单问题。目前整体大部分销区现货价格比产区升水至少100左右，那么SR9-1价差需要至少 -350以下，贸易商才会考虑将销区库存移到SR1801上。

　　目前SR1709合约多头接货坚决。SR1709合约最新价格有软逼仓的趋势就决定了价差难以走弱。一旦多头接货SR9-1价差在8月份波动的区间会有所缩小。此外集团资金相对偏好，所以笔者认为，未来SR9-1价差难以走扩大至-270— -300 以下吸引贸易商主动接货。依靠SR9-1价差实现对仓单压力的化解预计难以实现。

　　郑糖9-1价差对比

　　那么电子盘是否是甜菜仓单的未来下一步选择 ？柳州批发市场11—12月合同交割老糖需要分别贴水40、80元。但是交割库考虑，郑州的交割库必须是柳州电子盘的指定或者辅助交割库，并且确定接货方才能交到电子盘。11、12月新糖逐渐上市，三、四季度一旦销量疲软或者国储出库，那么16/17榨季结转库存量同比会大幅增加对于电子盘11、12月合同价格会存在压力。接到的SR1709合约的仓单甚至甜菜仓单交到电子盘基本没有利润空间。所以后期仓单交到电子盘的选择可能性较小，除非16/17榨季库存结转少，柳州电子盘11、12月合同价格偏强能给出合理价格空间使得仓单从电子盘消化。

　　是否SR1709合约存在多头弃盘？从SR1709多头持仓席位看出国海期货、招商期货、宏源期货、国贸期货很可能会是接货的主力持仓席位，9月14日是是SR1709合约最后交易日，从8月2日SR1709合约的持仓量和仓单量看，预计到期至少有30万吨左右交割量。路边社消息，多头其实已经做好充分接货准备，正在申请，主要看交易所如何协调和是否同意买方豪举接下大量仓单。多头不惧接货也成为SR9-1价差一直难以走弱，反套频频扑空的原因。多头后期弃盘的可能性不大，除非交割政策不允许多头有心无力才可能导致后期部分多头弃盘造成SR1709合约临近交割月大跌拖累SR1801合约。关键看批复多头的接货量。

　　假如SR1709合约交割30多万吨，那么将会是历年9月合约相对高的交割量，SR1609去年交割量为16万吨。那么接仓单后期是否不出库占库容逼仓SR1801合约？

　　从资金角度考虑，仓单占用一定资金成本尽管仓单可以质押融资但是17/18榨季面临增产预期后期的现货价格长远看尤其是甜菜价格，大概率是走低为主，上榨季的老糖只会不断贬值，不出库销售只会导致买方亏损加剧。此外，库容也可以随时调整，占库容逼仓可能性不大。

　　SR1709合约结束后仓单可能如何消化？从SR1709持仓和目前的仓单量看，SR1709合约交割量很大可能是历史的放量。但是电子盘似乎不是仓单后期很好的解决方案。所以仓单交割之后的消化速度更多是由市场价格和四季度现货供应量和走私糖数量决定。笔者认为，产区必须加快去库存甚至通过适当的降价刺激市场向下寻找需求，后期现货才有走强空间促使基差扩大，甜菜仓单才能更好的被市场消化。

　　此外，销区的走私糖必须能实现有效的遏制，如果河北一带走私糖的报价在6100—6150左右，对比甜菜仓单所在地报价偏低成为甜菜仓单难以消化的原因，假如走私能卡住会给甜菜仓单腾出一定的市场消化份额。由于甜菜仓单质量问题很难达到终端标准，甜菜仓单的另一个出路在于部分冰糖厂的需求，部分冰糖厂会使用甜菜进行加工。

　　最终不管仓单如何消化，作为投机者SR1709已经不再具备太多的投机价值。最大的问题在于未来市场能消化多大的量？现货下方还有多少空间？现货压力释放之后能反弹多高使得基差走强给甜菜仓单让路。