一、国内市场热点分析

　　

　　图一：国储糖库存预计

　　从市场统计国储糖的库存量看，预计国储糖库存至少在600万吨左右，22/23榨季全国产量890-900万吨左右，假如按照去年进口量，需求同比恢复背景下，国内市场供需仍然偏紧。

　　表一：16/17榨季抛储情况

	储备糖成交量	郑州主力	南宁现货
2017/1/23	24.93	6917	6755
2017/9/15	9	6184	6620
2017/9/18	17	6181	6640
2017/9/28	17.9	6085	6590
2017/9/30	10.8	6117	6600

　　

　　市场担忧后期国储糖是否会出库，影响市场价格。按照16/17榨季部分国储和地储的出库成交量以及6400元/吨-6500元/吨竞拍底价对应当时的期现市场价格情况，假如22/23榨季，二季度期现市场价格持续上涨不排除有储备糖供应。

　　

　　

　　图二：SR2309合约资金持仓情况

　　国内外市场产区产量不及预期，供应端产不断出利多，白糖期现市场价格上涨吸引大量资金入场，SR2309合约的资金净多持仓达到近期高位，其中主力多头中信期货净多持仓持续增加。国内外市场基本面、资金面的配合白糖市场走出一波超预期的上涨行情。

　　关注近期资金的持续推动情况，警惕短期的多头过度集中的风险。

　

　　

图三：糖浆、预拌粉等主要来源国

　　海关统计的数据看，1月、2月我国糖浆、预拌粉进口国主要来自泰国、越南、马来西亚等。据了解越南的食糖库存充足，国内的食糖价格远低于中国国内糖价，关注后期越南、缅甸等国家的食糖运输到中国的情况。

　　二、国际市场热点分析

　　

　　图四：巴西2023年农产品出口量预计

　　2023年巴西农产品丰产预计大豆、玉米、白糖出口总量达到近年高位，巴西主要出口港桑托斯港白糖出口份额占比较大。通常正常的港口船队排队时间大概在10天左右，超过20天算是小幅出现拥堵情况。

　　

　　图五：巴西主要港口排队天数情况

　　目前市场开始关注巴西桑托斯堵港问题，3月底巴西港口等靠泊时间仍然良好，堵港目前还没有开始形成。目前市场仍预计堵港将从5月左右开始，等待时间预计近30天。后期关注港口的实际发运情况。

　　

　　

图六：历年原糖5月合约交割量

　　近年来原糖5月合约交割量较低，但是基本都是巴西糖源为主。23/24榨季巴西糖厂同比提前10天左右开榨，4月第一周巴西中南部持续降雨，影响甘蔗收割。最新，巴西乙醇折糖价贴水原糖7美分左右，巴西糖厂会优先生产食糖。

　　4月份以来巴西升贴水开始下跌，关注4月份巴西糖厂生产供应情况对原糖5月合约的交割影响。

　　

　　图七：白糖-原糖价差

　　贸易流的偏紧短期难以缓解，伦敦5 月合约价格临近交割反弹开启，白糖原糖价差走强。由于原白糖市场2季度贸易流的紧张，伦敦白糖市场进入交割月开始炒作伦敦白糖5月合约的软逼仓可能。5月合约没到期交割之前预约白糖-原糖价差维持高位。

　　三、国内外市场价格展望

　　1、国内市场价格：SR2307合约【6300-6800】

　　国产糖减产成定局，2223榨季以来国产糖销量累计同比提高，但基本是贸易商采购为主，阶段性需要等待市场需求启动。5月份会是需求的关键时间开启点，4月份倾向于需求的过渡期。

　　关注点：

　　1、4月份下游需求采购消化情况。

　　2、糖浆、预拌粉等额外糖源的供应表现。

　　3、白糖期现市场创出近5年新高，本轮上涨积累了大量的资金和情绪盘警惕资金获利平仓的回调风险。

　　4、4月份开始，各路机构开始调研甘蔗产区23/24榨季种植面积情况。

　　2、国际市场观点

　　国际市场观点：原糖5月合约【20--24】

　　22/23榨季全球供需预计小幅过剩，印度产量、出口题材基本交易结束。未来原糖价格向上想象空间取决巴西的天气风险、巴西能源、产量变化等。目前原糖是唯一一个资金持仓仍有大量多头头寸的农产品品种，一定程度也反应价格的上涨超出部分基本面的支撑，关注临近交割资金动向。原糖5月、7月合约技术目前维持多头趋势，关注远近原糖合约24美分的突破能否有效。