×

供应走向宽松,政策变数留下想象空间

收藏

  印度糖减产风险隐现

  虽然开榨初期降雨影响部分糖厂开榨计划,11月下旬糖厂开榨进度赶上去年同期,本榨季截至11月底印度累计产糖479万吨,同比增加7吨,开榨糖厂434家,同比增加18家。关注西部主产邦马哈拉施特拉邦及卡纳塔克邦后续产量进展,因有消息称上述两邦尽管本榨季甘蔗面积增加,但受到不利天气影响甘蔗单产预计下降。根据此前印度糖厂协会(ISMA)预估,剔除乙醇产量的替代量后,本榨季印度糖产量约为3650万吨,同比增加2%,其中马哈拉施特拉邦预计产糖1380万吨,同比增加10万吨,再次创历史新高。但日前有悲观预估显示马邦糖产量可能仅为1170万吨,卡纳塔克邦糖产量也可能从上榨季的600万吨降至550万吨,若减产预估兑现,印度糖产量有较预期减少约250万吨的风险。

  

  近日印度增加了15万吨出口配额,总出口配额发放达到615万吨,已签订约450万吨出口合约,其中250万吨白糖和精制糖,200万吨为原糖,鉴于目前马邦和卡邦存在减产风险,印度食糖供应偏紧,印度出口糖价大多高于国内市场销售价,出口平价大概能达到19.5美分/磅,并且糖厂不急于签订协议,近期出口预计放慢。近两个榨季印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高,加上消费增长客观,国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季低点。

  从短期来看,印度出口节奏得到量的控制,支撑近月价格走强,考虑到马邦和卡邦减产的可能性,预计短期内不太可能增加出口配额。后续若增加出口将在明年1季度面临泰国糖、在2季度面临巴西糖的竞争,国际贸易流市场将呈现近紧远松的供应局面。而随着印度进入压榨高峰期,新糖供应压力增加,预计出口平价将逐渐回落至17-19美分/磅。

  

  巴西23/24榨季糖醇比面临政策考验

  受到近几个月单产、产糖率及制糖比例提振,巴西中南部主产区2022/23榨季截至11月中旬累计产糖3196.6万吨,同比增加0.29%,产量在本榨季首次超过上榨季水平,预计本榨季最终糖产量将达到约3300万吨,同比增加100万吨,关注12月份主产区降雨对收割的影响,部分糖厂若提前收榨可能导致产量低于预期。

  4季度原糖供应紧缩,现货需求保持旺盛,巴西港口排船爆满,11月出口糖407.47万吨,同比增加52.36%,刷新月度最高糖出口记录。2022年4-11月巴西累计出口糖2208.71万吨,同比增加12.41%。近期降雨可能对部分港口发运造成影响。

  

  市场开始将关注点转向明年4月开始的巴西23/24榨季。得益于今年良好的降雨促进,目前市场预计23/24榨季巴西甘蔗压榨量将达到5.7-6亿吨的水平,但未来几个月的天气仍将对估产产生较大影响。

  除了天气之外,巴西23/24榨季的糖醇比例也对产量影响十分重大。随着卢拉再次当选巴西总统之后,几个对乙醇价格产生重要影响的燃油政策改革方向是下榨季巴西糖醇比例面临的最大不确定性:一是巴西国家石油公司(PETROBRAS)的定价政策,博索纳洛时期实行内外联动定价政策,巴西国内油价与国际油价同涨同跌,也导致乙醇价格波动剧烈,而卢拉更主张内外油价脱钩;二是PIS/Cofins、CIDE联邦税降至0的法案于今年底到期,明年是否恢复;三是被限制在17%-18%的ICMS州燃料税法案是否将面临改革。

  博索纳洛在竞选前期进行的一系列能源、交通行业减税及补贴政策令巴西国库收入大幅减少,加上其人为干预的通胀率下滑在总统竞选结束后重新回升,卢拉上任后面临提高税收和抑制通胀的责任,因此后期巴西燃料市场或面临价格内外脱钩、税收重新增加的局面。从对含水乙醇价格的影响来看,巴西油价内外脱钩可能导致乙醇价格失去大幅上涨的机会,长期处于较低的水平,而从目前乙醇折算价格(15-16美分/磅)为基准推算,巴西恢复各项乙醇税后将令价格抬升约1美分/磅,涨幅十分有限。在这样的情况下,巴西糖厂预计将在23/24榨季继续维持高制糖比例,若天气配合,下榨季糖产量有望增至3500万吨以上,或进一步加剧全球食糖供应过剩。

  

  泰国非季节降雨导致收割延迟

  泰国产量逐渐从前几年的干旱影响中恢复,2022/23榨季糖产量预计将同比增长3%,至1050万吨,不过仍远低于2017/18季创纪录的1470万吨。种植面积亦低于2019/20和2020/21榨季水平,主要因今年大部分时间里化肥价格的上涨迫使农民改种木薯。

  

  泰国糖厂于12月1日正式开榨,上榨季开榨时间为12月7日,本榨季预计共57家糖厂开榨,但部分糖厂因降雨推迟开榨,预计最多的推迟2-3周。截至12月6日15家糖厂开榨,累计压榨甘蔗30万吨,产糖仅6722吨,国内外销售均非常紧张,最近两个月泰国原糖现货升水较纽约原糖升水保持269个点的高位。泰国10月糖出口继续放缓,仅为34万吨,同比减少21.8%。预计整个12月泰国糖厂压榨都将受到降雨的阻碍,供应或推迟至1季度。

  

  欧盟结转库存预计下降

  由于欧洲部分地区夏季炎热干燥天气对2022/23榨季作物产生不可逆影响,根据欧盟委员会的预估数据估计,甜菜面积预计同比下降4.3%,至134万公顷,食糖产量估计略低于1550万吨,同比减少近120万吨。 预计消费量为1730万吨的基础上,结转库存将降至130万吨,同比减少60万吨。

  

  今年迄今为止,欧洲食糖市场价格飙涨,部分地区现货价格已经超过了每吨1000欧元。 但鉴于欧盟高进口关税,巨大的内外价差下仍然不太可能看到欧盟进口大量增加,依然只是按照当前的进口配额计划有序增加进口,但巨大价差预计在一定程序限制欧盟食糖出口。

  综述

  综合不同机构预估,22/23榨季全球食糖供应过剩量预计在400-600万吨水平,预计全球糖产量增幅在3%-4.5%,而全球食糖消费仍受到欧洲、美洲及东南亚等国实施的食糖税及对食糖消费的观念制约,预计增幅十分有限,仅为0.5%-1%。预计全球食糖去库存周期也将因此告一段落,在2022/23榨季增加200-400万吨。

  展望后市,天气和政策题材将继续扰动国际糖市,影响贸易流供应及价格波动。今年底出现的本世纪首次“三重”拉尼娜气候给印度和泰国带来的过量非季节性降雨可能导致收割延误甚至减产,是后期产量出现波动的主要风险,整个榨季的供应过剩量或因此削减至预估低端。

  巴西今年4季度的降水对23/24榨季甘蔗产量十分有利,巴西新上任总统卢拉对于燃料市场的政策倾向大概率利多乙醇价格,但可能难以抑制糖产量继续上升。本榨季印度糖在国际市场上将继续稳占重要份额,但随着全球糖市重新进入过剩周期,印度出口将由前两个榨季的需求转为市场压力,出口平价或从价格支撑指标逐渐变为压力指标,不过考虑到近期印度减产传闻,后期的出口政策调整也留给市场一定的想象空间。

请先登录再进行评论。 已有 0 条评论
pua
温馨提醒
尊敬的用户,为了获得更好的用户体验,建议您使用高版本浏览器来对网站进行查看。
一键下载放心安装
×