策略摘要

　　当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖2301合约收盘上涨45元/吨，报5628元/吨。广西集团现货报价上调10元/吨，报5600元/吨，期现基差-28元/吨。白糖注册仓单数量19170张，较上个交易日减少229张，有效预报240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.56%，报17.88美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6059元/吨，泰国进口折算成本为6395元/吨。

　　ICE原糖期货周四小幅下跌，从基本面来看 8月下半月巴西中南部主产区糖产量为313万吨，较之前一年同期增加5.77%，且高于市场预期。当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。国内方面，昨日郑糖主力合约延续反弹，集团报价小幅上调。近期公布的8月全国销售数据好于市场预期是糖价反弹的主要原因之一，另一方面人民币汇率贬值接近7，对国内糖价亦有支撑。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

　　■ 策略

　　中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

　　■ 风险

　　美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度