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进入关键阻力区

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  一、国际市场热点解读

  

图一:巴西糖醇价差

  5月上半月巴西平均甘蔗出糖量(ATR) 124.95公斤,好于预期。但5月上半的压榨量同比下降17%,40.8%的制糖比率也同比下降5.2%。巴西开榨初期的生产数据看,去年巴西的霜冻和干旱以及今年降雨的不均的确对甘蔗造成潜在的后遗症影响。

  5月下旬以来巴西糖醇价差一直走强接近平水使得制醇和制糖优势相近。通常,糖的价格高于乙醇折糖价差1-1.5美分以上巴西糖厂会相对乐意生产原糖。由于乙醇没法在盘面套保,按照5月中下旬糖醇价差表现预计糖厂可能会倾向生产食糖,5月下旬制糖比可能有所提高,关注5月下旬巴西双周生产数据变化。

  

图二:巴西中南部食糖库存

  巴西开榨初期,甘蔗入榨量和糖分等原因巴西中南部食糖库存积累同比较慢,目前市场对22/23榨季巴西中南部产量存分歧2900万吨—3390万吨均有。

  进入6月份巴西压榨进度加快,累库高峰期估计7月份开始,如果后期巴西中南部食糖库存始终同比较低,那么22/23榨季巴西中南部食糖增产空间不大。21/22榨季巴西中南部最终糖产量为3206万吨,同比减少16.6%。

  

图三:巴西醇油比价

  近期,最重要的新闻是一项将能源企业的 ICMS税限制在17%的法案正在投票中。该法案涵盖了所有的燃料并将负面影响酒精的竞争力,因为大多数州的汽油税都高于酒精税。ICMS法案已在众议院获得通过,并将在参议院进行表决。假设该法案通过,圣保罗州的酒精评价如果要维持在汽油的70%,酒精价格需要下跌6.8%,相当于外盘19.45美分。后期政策一旦落实会影响后期巴西糖厂糖醇比的调整。

  

图四:原白糖价差

  5月开始全球供应恢复,本周原白糖价差再度回升,国际市场白糖需求仍存,支撑原糖下方空间。

 

 

图五:印度榨季出口

  印度政府近期宣布将限制糖出口在1000万吨,有效到2022年10月。糖厂和出口商在2022年6月1日起得申请批准/放行令,这给外盘带来了一些市场情绪上的压力。预计印度最终将出口1000万吨,所以该限制的影响力应该不大,目前预计印度已签了900万吨的出口合同。

  二、国内市场热点分析

  表一:5月底广西社会第三方库存

  5月底广西社会第三方库存181.45万吨,同比略增7万吨,库存量主要分布在南宁、贵港、柳州地区,广西本榨季减产背景下五月底广西社会第三方库存减幅相对较慢。预计是3月到4月产销区物流影响导致发货不顺部分销区采购没有传导到下游消化,关注6月份广西社会第三方仓库出库速度。

  表二:5月底云南社会第三方库存

  云南社会第三方仓库方面,库存同比下降,云南糖源主要辐射有西南地区,该地区受到疫情影响较小,有部分需求。云南省目前处于压榨后期,6月份开始估计仓库进入纯去库时间点,云南省食糖减产和5月底的社会第三方库存量看后期云南糖销售压力偏小。

  

图六:仓单、有效预报走势

  仓单、预报近期有所增加,减幅放缓,预计市场有部分套保头寸入场。目前仓单、有效预报总数高位,由于仓单的交易形式灵活,仓单的糖源结构看多数是广西糖为主。国产糖减产背景下,仓单压力预计不大,后期仓单变化同样取决于盘面价格变化。

  

图七:历年9月合约基差走势

  5月下旬基差环比上周走弱,预计-130左右有套保可能性。进入,6月现货需求会进入近三个月的采购期,四月底广西部分集团产销率进度较高,5月下旬出现广西部分集团惜售,多数广西集团成交普遍成交好。后期现货价格支撑偏强SR2209合约后期基差走势整体偏强为主。

  

图八:SR2209合约净多单

  SR2209合约空头席位大量减少空单导致净多单比例上升,主要原因是中粮席位加空减多,中信期货加空减多,部分产业席位多单连续增持。SR2209合约5930-6000区间支撑有效背景下,中粮期货席位的套保单对于市场做空驱动并不强。

  

图九:糖浆月度进口量

  1月到4月糖浆月度进口量持续增加,泰国增产糖浆的供应可能会有所增量,但是马上进入夏季糖浆的进口保质期会受到气温影响,加大糖浆的进口和保存难度,预计三季度糖浆难以放量持续增加,关注部分保税区糖浆的生产情况。

  

图十:三季度产区现货价格走势预计

  内外倒挂减产背景下,三季度现货走势继续偏强走势为主,期间可能受到资金对海外交易增长放缓担忧,商品可能高位宽震荡联动白糖。

  三、中短期国内外市场观点

  1、国内市场价格走向:震荡偏强(5950-6200)

  风险点:

  俄乌冲突导致能源价格上涨,和谷物供应紧张。

  短期国内疫情对发运和需求的影响。

  22/23榨季国际市场供应过剩,外盘偏弱走势,内外共振有限。

  不确定宏观市场风险。

  2、国际市场价格走向:区间震荡(18.5-20)

  印度和泰国增产市场已经有所消化,特别是印度出口的利空效应,印度和泰国的增加基本覆盖了巴西产量减少的份额,全球22/23榨季供应再次回到库存积累阶段。但是考虑到白糖今年上半年供应偏紧对于原糖的价格下方仍存支撑。

  化肥和其他农业投入品成本上升导致22/23榨季巴西的生产成本预计将增加 23%至14.91美分左右。除非原油价格下跌,同时拉低化肥和柴油价格,否则 22/23 季节成本基数将显着增加。成本端和能源对于原糖价格变化还有题材。

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