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宏观不确定,重回守势

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  一、国内市场热点

  

  图一:人民币汇率走势

  上海疫情预计5月开始有相对缓解,但动态清零政策还是继续,物流和人员流动的迅速恢复需要一段时间。在疫情不确定情况下,二季度国内经济恢复缓慢。拉动经济的三驾马车对于人民币贬值的影响仍存,关注国家政策调控手段。

  国外市场方面5月美联储加息收紧,市场避险升温,需要关注的是全球贸易增速开始放缓对于商品的影响。战争不确定性加剧宏观波动风险,上半年商品市场宽幅震荡是主要趋势。

  

  

图二:郑糖仓单、有效预报

  目前仓单、有效预报总数高位,由于仓单的交易形式灵活,有的只有单纯仓单注册并不做盘面头寸,也有部分仓单是有交割盘面的可能,但是同样取决于后期价格变化。目前持仓看SR2205合约中粮席位是接货主力,仓单估计实际交割SR2205合约数量有限。

  仓单结构看出广西糖为主,库点基本在产区,价格的变化会影响后期仓单的数量波动,仓单对SR2209合约影响情况三季度后期才会进一步交易。

  

  图三:郑糖9月合约基差对比

  SR2209合约对应基差-170左右波动,4月第三周开始基差环比走强,盘面走势弱于现货市场价格,利于后期基差贸易商销售现货。关注后期基差持续表现,一旦基差出现利于贸易商销售的价格,可能会压制产区集团现货销售数量,因为近期产区集团现货的销售渠道多为基差贸易商为主。

  按照历年9月合约基差走势,后期基差偏强为主,利于基差贸易商交易。

  

  图四:SR2209合约净多持仓

  4月份以来SR2209合约净多持仓数量攀升,4月下旬中粮期货减空增多,其余中州期货、华融融达期货席位继续增多持仓,SR2209合约5900以下吸引产业资金入场。关注后期的净多占比增幅情况,资金动向相对利多价格,但是需求难以传导到下游终端,基本面偏中性。

  二、国际市场热点

  

  图五:印度产量对比

  印度甘蔗价格上涨,按照印度的甘蔗种植面积和土壤情况,如果没有天气问题,22/23榨季印度维持产量3300万吨难度不大,

  

  图六:印度出口量对比

  印度已签约的食糖出口合同约为 800 万吨,预计出口可能超 950 万吨。去年出口量为700万吨。

  

  

图七:糖-乙醇价格走势

  近期巴西燃料乙醇恢复竞争优势,需求较好,原糖持续贴水乙醇高达4美分,燃油对于原糖价格下方支撑明显。进入5月份巴西糖厂会陆续开榨乙醇供应上量预计价格也会有所回落。三季度侧重关注巴西大选动向和雷亚尔走势,从历史上看,在选举年,雷亚尔通常会显示出剧烈波动。

  巴西22/23榨季市场目前普遍估产在5.4-5.6亿吨甘蔗,制糖比42%-44%,糖产量3100-3350万吨目前分歧并不大。但能源价格和巴西政策的不确定性巴西榨季期间的产量仍然跟随调整。

  

  图八:巴西中南部食糖库存

  

  图九:巴西乙醇总库存

  三、二季度行情观点

  1、国内市场

  SR2209合约 【5800—6350】

  价格走向:震荡偏强

  关注点和风险点:

  俄乌冲突导致能源价格上涨,和谷物供应紧张。

  短期国内疫情对发运和需求的影响。

  22/23榨季国际市场供应过剩,外盘偏弱走势,内外共振有限。

  不确定宏观市场风险。

  2、国际市场

  原糖07合约【18-20】

  价格走向:区间震荡

  印度和泰国增产市场已经有所消化,特别是印度出口的利空效应,印度和泰国的增加基本覆盖了巴西产量减少的份额,全球22/23榨季供应再次回到库存积累阶段。但是考虑到白糖今年上半年供应偏紧对于原糖的价格下方仍存支撑。

  化肥和其他农业投入品成本上升导致22/23榨季巴西的生产成本预计将增加 23%至14.91美分左右。除非原油价格下跌,同时拉低化肥和柴油价格,否则 22/23 季节成本基数将显着增加。成本端和能源对于原糖价格变化还有题材。

  截至4月19日当周,投机净多持仓较前一周减少349手至23.95万手,总持仓减少6508手至90.96万手。基金谨慎,短期外盘仍维持在18-20美分区间震荡等巴西开榨高峰期选择方向。

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