一、3月全国库存、产销分析

　

　图一：3月全国工业库存对比

　　3月底全国工业库存517万吨，同比减少77万吨， 3月底全国累计销糖率41.72%，同比基本持平。虽然累计3月底全国产销数据基本双降但产量减少是主要原因。一季度传统淡季背景下，3月底全国工业库存结构相对中性，利多效应有限。

　　表一：3月全国产销情况

3月底	累计产糖	单月销量	单月销量同比	工业库存	工业库存同比
广西	604.62	59.84	26.7	376.84	-18.32
云南	134.27	21.14	1.47	85.81	-33.89
广东	54.19	11.22	3.17	17.26	-1.33
内蒙	49	1.9	-5.2	8.3	-16.4
新疆	33.75	2.49	-7.4	21.3	-4.03
全国	888.55	97.74	18.34	517.81	-76.31

　　3月广西单月销量同比增加26.7万吨，超出预期，云南产区销量同样如此，甜菜产区减产相对惜售。整体销量分省看出甘蔗产区受到套保需求带动成交为主，下游真实传导有限，不利于4月全国销量环比持续增加。

　　二、4月广西、全国产销预估

　　表2：4月广西产销预计

4月广西	21/22榨季E	20/21榨季
产量	6	3.66
销量	40-45	43.62

（数据仅为预估，具体官方公布为准）

　　4月份广西累计开榨15家糖厂，4月23日全部收榨结束，依据4月开榨糖厂产能和产糖率预计4月广西单月产量6万吨左右，21/22榨季广西产量估计610万吨左右。

　　销量方面，4月中上旬市场SR2209合约对应基差给出一定利润，贸易商买现货套保积极，带动现货销量。4月下旬盘面价格下调产区销量清淡，预计4月广西销量40-45万吨左右。

　　表3：4月全国产销预计

4月全国	21/22榨季E	20/21榨季
产量	40-45	41.94
销量	75-80	77.67

（数据仅为预估，具体官方公布为准）

　　全国方面，产量供应主要来自云南、广西产区，4月中旬广西基本收榨完毕，全国4月的产量主要来自云南产区供应，预计4月全国产量40-45万吨。销量上，4月全国物流情况未能完全畅通， 产区和销区之间物流相对受阻。预计全国销量75万吨左右，乐观预计80万吨左右。

　　表4：最新22/23榨季全国产量预计

广西	610
云南	206
广东	54.19
内蒙古	49
新疆	33.75
海南	8.44
其他	4.2
全国合计	965.58

（数据仅为预估，具体官方公布为准）

　　全国产量因为云南产量不确定性还存在小幅波动，目前预计全国产量960-970万吨左右。

   　三、进口量和糖浆情况

　　

图三：月度进口量对比

　　从4月到船情况推测，4月开始进口船逐步恢复。从进口利润考虑预计上半年食糖以配额内进口为主。考虑到进口利润倒挂和人民币贬值影响，远期配额外进口食糖量增量不乐观，后期关注远期配额外进口利润倒挂时间和幅度。

　　4月预计进口30万吨左右。

　　图四：糖浆月度进口对比

　　泰国产量21/22榨季恢复，出口量同样恢复，一季度进口糖浆同比增量为主，3月份糖浆进口环比继续增量，后期关注保税区糖浆和预拌粉增长情况。据悉，相关部门注意到糖浆情况并且加强边境海关管理严格措施，关注二季度糖浆进口量变化。中短期，糖浆和预拌粉的供应变量需要关注。

　　表三：不同原糖价格和汇率的配额外进口成本测算

原糖价格人民币汇率	6.2	6.3	6.5	6.6	6.7
18	6065	6154	6333	6422	6511
19	6320	6413	6599	6693	6789
20	6574	6672	6866	6964	7061
21	6829	6930	7133	7235	7336
22	7084	7189	7400	7506	7611

　　

　　汇率与原糖价格影响，巴西配额外进口成本上升推高国内市场价格，后期关注汇率等因素对巴西配额外进口成本变化，从而传导到国内食糖市场价格的影响。

　　四、加工厂开工季节性

　　内外进口利润倒挂，今年上半年加工厂买船较少，预计加工厂集中开工会在三季度开始。目前仅仅辽宁、广东的加工厂库存相对中性外，多数加工厂库存低位，加工糖报价上半年不会主动压低价格预计还是会相对顺价销售。

　　远期配额外进口利润倒挂，人民币近期的贬值加大加工厂买船难度，关注二季度进口买船总量，关系到三季度加工厂开工的集中度，历年加工厂开工率高峰期是7月份左右开始。