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市场聚焦北半球增产,天气炒作无力

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  泰国

泰国21/22榨季第一家糖厂于127日开榨,较上榨季提前3,但相比前几个榨季的开榨时间推后。截至1227日共计56家糖厂开榨,同比增加12家,累计压榨甘蔗1444.33万吨,同比大增70%,累计产糖127.88万吨,同比增加74%,产量同比大增主要因今年糖厂开榨时间提前。平均甘蔗产糖率亦同比增加1.9个百分点,达到8.85%

今年1月至11月泰国主要甘蔗产区的降雨量基本达到历史平均水平,有助于提振甘蔗单产及产量,市场对于本榨季的糖产量预计在950-1100万吨的区间,较上榨季的740万吨大幅回升。

  

  泰国11月出口量同比大85.66%35.96万吨,但相比18/1919/20两个丰产的榨季同期的出口水平仍大幅减少泰国糖的主要出口目的地仍是印尼,印尼近几个月采购需求较强,为明年初的斋月囤货预计本榨季产量回升将使泰国出口较上榨季几近翻番,达到约750万吨的水平。

  

  

  印度

  21/22榨季截至1215日,印度共479家糖厂开榨,同比增加19家,累计产糖779.1万吨,同比增加45.7万吨。产量同比增加是由于该国西部地区较早开榨。全国前三大甘蔗产区中,北方邦117家糖厂开榨,同比减少1家,产糖198.3 万吨,同比减少27.7万吨;马哈拉施特拉邦186家糖厂开榨,同比增加13家,累计产糖319.2万吨,同比增加约 49.6万吨。产量增加主要因马哈拉施特拉邦开榨较早,以及甘蔗供应量增加;第三大产区卡纳塔克邦69 家糖厂开榨,累计产糖184.1 万吨,同比增加约17.6万吨。

  

2021-22榨季印度已签订约370吨的食糖出口合同截至11月底实际出口超过65万吨糖,去年同期约为30万吨,近期全球糖价下跌导致出口合同的签署有所放缓。由于本榨季印度糖厂可能增加乙醇产量,加上期初库存下降,本榨季的出口或不及原先600万吨的预期

  

  巴西

  巴西中南部地区糖厂12月上半月压榨甘蔗74.1万吨,同比下降63.47%;产糖1.9万吨,同比下降79.78%;乙醇产量同比下降13.88%,至1.99亿升。糖厂使用20.23%的甘蔗产糖,上榨季同期为32.29%

  2021/22榨季截至1216日中南部已累计压榨甘蔗5.216亿吨,同比减少12.61%,累计产糖3202万吨,同比减少16.14%,累计产乙醇264.04亿公升,同比下降9.43%,平均制糖比例为45.08%,上榨季同期为46.24%,平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨142.92千克,低于去年同期的145.18千克。

  

巴西21/22榨季4-11月累计出口糖1998.38万吨,同比减少15%,在10月出口较为低迷之后,运费下降重新提振11月的出口。截至121日巴西中南部糖厂库存约为1087万吨,同比下降近11%产量大幅减少而出口未出现相应降幅导致糖厂库存同比下降。而糖厂已经利用前期糖价高企的机会进行了大量22/23榨季糖出口的套保,预计近期雷亚尔汇率贬值将继续刺激巴西糖厂加快套保进度

  

  目前看今年巴西主产区的降雨明显比去年恢复,10月份降雨高于平均水平,11月接近平均水平,或促进22/23榨季甘蔗产量增加至约5.5亿吨,目前巴西含水乙醇折糖价已经下降至17.5美分/磅以下,与原糖价差保持在1-2美分,乙醇价格越来越处于不利的位置,糖厂或倾向于生产糖,糖产量预计恢复至3300-3400万吨的水平。

    

  

澳大利亚

澳大利亚21/22榨季于6月初开榨,至11月底左右收榨,市场等待官方发布最终产量数据。由于近两年的降水、光照等天气状况相当,预计21/22榨季澳大利亚甘蔗单产与糖分基本同比持平,预计甘蔗产量及糖产量分别在3100万吨及440万吨,同比几乎持平澳大利亚糖的主要进口国为印尼、韩国和日本,占了总量的90%,预计巴西减产及高企的国际糖价将刺激出口量小幅增加15万吨,至350万吨。

  

  

  机构数据解读

从最近一个月机构的全球平衡表预估调整来看,21/22榨季全球供应连续第二年出现缺口的预期未改,甚至印度糖产量被乙醇生产替代量的变数促使部分机构最近调高了缺口预期。提前展望22/23榨季,在天气正常基础上,全球市场将重新回到过剩的状态。贸易流方面,仍然是印度出口减少的潜在可能性以及欧盟库存紧张的因素,或导致今年4季度到明年2季度贸易流分别出现2万、15万及约45万吨的缺口

  

  (注:由于各机构统计方式差异,预估结果差异较大,我们更多关注两次预估的调整)

  

  后期展望

  印度虽然取消了出口补贴,但本榨季甘蔗制乙醇比例潜在的上调空间可能挤占糖产量增长空间,产量甚至可能同比下降,因此糖厂在前期价格高位签署了本榨季预计出口量的一半以上的出口合约后,后期的出口可能并不迫切,更可能等待国际糖价回升到19-20美分以上的出口平价再重新开始套保。然而目前巴西主产区旱情并不明显,并且必然是比去年的情况好了很多,今年拉尼娜的炒作可能无疾而终,若巴西4月开始的22/23榨季的估产因旱情缓解而继续上调,1季度印度和泰国新糖供应的冲击或被认为是市场压力而不是巴西缺口的补充。21/22榨季有可能是此轮缺口周期的最后一年,近期新冠疫情继续爆发是否将导致后期缺口预估下调仍是未知,虽然大部分国际机构对于疫情对消费的影响持非常乐观的态度,但原糖仍可能受到宏观面前景恶化的拖累,上方20.5美分的压力沉重。

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