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终究是一场政策与天气的博弈

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  近期影响原糖行情的主要因素:

  印度20/21榨季出口补贴公布延迟;

  进口国需求强劲;

  拉尼娜天气影响多个主产国糖料作物生长;

  巴西汽油价格连续上调;

  巴西乙醇销量反弹;

  部分国际机构预计20/21榨季全球糖市将出现缺口。

  

  印度:出口补贴延迟投下最大悬念

  19/20榨季印度全国产量2740万吨,同比下降17%,主要因马邦和卡邦两个主产邦在2018年遭遇严重干旱。马邦糖产量同比大降43%,至620万吨,卡邦产量下降19%,至350万吨。最大生产邦北方邦糖产量再创新高,同比增加7%,至1260万吨,即使糖厂已将部分甘蔗分配于乙醇生产。

    

  今年6-9月印度降水充足,为长期均值的109%,官方预计本榨季甘蔗产量将同比增加13%,至3.998亿吨,若疫情和降雨不影响糖厂压榨的情况下,印度20/21榨季糖产量预计在3050-3150万吨。

    

  印度糖市的产量涨跌周期仍持续,但减产主要受到天气阻碍,印度巨大的食糖消费需求以及蔗价仍然不支持其减少种植,后期印度大多数年份更有可能净出口而不是净进口。

  

  由于印度已经将19/20榨季出口配额延长到年底,剩余20万吨出口配额大概率可以用完。

  加上19/20榨季产量下滑,期末库存较上榨季有所下滑,但新榨季增产将导致库存再次反弹,需要依赖出口和甘蔗乙醇生产消化。

  在甘蔗产量增加、乙醇汽油掺兑比预计从上榨季的7.2%提高到8.5%的提振下,20/21预计将有150万吨糖产量被乙醇取代。

  

  在印度新冠疫情持续的情况下,由于疫情对经济造成影响。加上部分地区实行封锁,糖消费需求预测的不确定性已超过产量预估。综合市场预计,本榨季印度食糖消费量在2530-2550万吨左右,较预期减少70-100万吨。

  据贸易消息,19/20榨季印度已出口糖约580万吨,其中原糖295万吨,低等级白糖268万吨,精制糖20.6万吨。

  

  伊朗是印度原糖的最大买家,进口约110万吨,占总量的37%。印尼虽然后期才从泰国转向印度进口,但也进口了约40万吨。由于本榨季泰国预计维持低产,印度将对印尼需求给予厚望。除此之外,马来西亚也是上榨季印度原糖的主要买家之一,进口近35万吨。

  低等级白糖方面,19/20榨季出口量较18/19榨季翻了一倍还多,阿富汗、索马里和斯里兰卡为主要进口国。

  上榨季印度出口补贴在9月下旬左右公布,意味着目前补贴的公布已经出现延迟,加上最低食糖销售价也没有如预期上调,而印度马邦糖厂预计最早在10月中旬开榨,新糖压力叠加出口没有补贴的境地导致印度国内价格开始面临压力。

  

  巴西库存创新高 港口拥堵不再

  巴西中南部截至9月底的压榨进度已经超过80%。

  截至10月1日5家糖厂收榨,未压榨糖厂数为256家,同比增加5家。

  糖厂累计压榨甘蔗约5亿吨,同比增加5.3%,累计产糖3195万吨,同比增加46.23%,累计产乙醇234.46亿公升,同比下降7.47%,累计甘蔗制糖比为46.96%,大幅高于去年同期的35.31%。

  

  巴西9月共计出口糖362万吨,同比大增111%,再次刷新本榨季出口记录,也是近八年同期的最高水平。巴西20/21榨季4月-9月累计出口糖1784.83万吨,同比大增87.57%。

  

  进入十月份,巴西港口装载运作变得顺畅,船只待运时间仅为3天,为4月以来最短。目前的待运糖约为350万吨,10月前13天港口糖发运量预计为140万吨,考虑到10月下旬发运可能受到降雨影响,市场预计10月份巴西出口量约为285万吨。

  库存方面,截至9月16日巴西糖库存超过1300万吨,同比增加25%,达到历史最高水平。随着9月下旬更多糖厂收榨,加上出口糖需求强劲,预计后期库存将逐渐回落。

  

  综述

  纽约原糖10月合约创下巨量交割之后,原糖期货在需求提振下涨上14美分的近7个月高位,鉴于泰国糖和印度糖的暂时缺席,目前巴西出口价成为主要风向标,在原糖上涨的这半个月中,巴西现货对3月合约贴水仍有所缩窄,显示需求强劲,提升利多人气。

  9月下旬以来,雷亚尔进入新一轮下跌,巴西糖厂套保速度不减,在部分国际机构最近公布20/21榨季全球糖市将出现缺口的刺激下,原糖投机净多仓已经达到2016年来最高水平,即使后期商业套保压力仍然不大,需要警惕的是大量投机多单平仓对价格的打压。另外,即使印度补贴公布出现延迟触发了一些利多,但据说部分印度糖厂计划在原糖高位锁价,从市场预期看补贴缺席的可能性不大,原糖上涨空间还有多少?需要看印度糖大量上市后与拉尼娜天气的博弈。

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