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产量生变,供求失衡

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  一、收榨速度出乎意外,19/20榨季广西和全国产量再次重估

  1、1月产销数据点评

  表一:1月各个主产区产销数据

  

1月广西销量同比大增弥补广东、内蒙销售减少,广西糖厂开榨提前,压榨期间生产顺利,全国库存供应前移。1月全国单月销量同比持平,工业库存增加,整体1月份产销数据看全国产销基本两旺,

广东1月产销双降预计有部分惜售原因,12月广东累计产销率达到98%,1月底累计产糖率同比继续增加,但本榨季收购价格下跌广东19/20榨季种植面积下滑,12月底广东糖厂全部开榨1月份基本进入开榨高峰期。但是1月产量同比却下降,1920榨季广东产量预计难以达到76万吨官方预估,预计不足70万吨。

云南方面, 1月份云南地区糖厂未能全面开榨产量供应不足,广西/云南糖价差贴水但对比运费上云南糖源发往重庆、四川地区比广西糖有运费优势。即使在云南糖升水广西糖的情况下1月云南销量同比增加。

  新疆、内蒙等地区甜菜糖厂收榨结束,共产甜菜糖137.38万吨,1月底累计产销率49.19%,产销率同比偏慢。但是由于今年减产背景糖厂相对惜售产销率同比偏慢也是情理之中。

  2、 19/20榨季广西收榨情况、产量预计

  

  图一:18/19榨季和19/20榨季广西月度收榨情况对比

1月底广西累计产糖414.8万吨,同比增加131.6万吨,产糖率12.81%,同比提高1.71%,产糖率历史新高,产量同比大增。单纯数据看广西产量利空甚至不排除可能还有增产的势头。

从数据背后细节看出,产量同比增量主要原因在于今年广西开榨同比提前近半个月且多为大厂为主,生产期间广西的天气极为配合,产能利用率达到9成以上,产量供应一直前移。

产量供应提前,收榨同比加快,从统计广西大概糖厂收榨计划对比看出,2月广西预计至少有近20家糖厂收榨,3月底预计绝大部分糖厂收榨结束。收榨同比增速,产糖率新高也难以弥补单产下降的损失。

  

  图二:19/20榨季广西产量预计

按照广西糖厂收榨计划、产糖率新高难以弥补单产下降的事实,19/20榨季广西产量预计难以达到600万吨,目前估计产量在560-580万吨左右。

  3、19/20榨季全国产量预计

  

  图三:历榨季全国产量对比

广西产量下调,广东1月压榨高峰期在天气正常情况下1月产量同比减幅较大,预计略有减产。广西、广东、云南产量对比之前官方预计均有下调,笔者再次调整19/20榨季全国食糖产量,预计食糖产量在980万吨左右。

  二、2月云南、广西产销存情况预判

  表二:2月广西产销存预判

  

  (红色表示预计)

2月份产区生产情况了解到,来宾、柳州、崇左、河池等地区小部分糖厂由于疫情影响出现乡村道路封锁,劳动力减少导致甘蔗砍收存在困难,部分糖厂降低产能压榨,开工率下降。其次,过年农民砍蔗不积极,部分小糖厂过年期间本身就是停榨状态,预计或多会少会对广西2月新糖产量有所影响。由于2月下旬开始广西有近20家左右糖厂收榨,预计2月广西新糖产量在100万吨左右。

销量方面,疫情原因产销区物流均受到影响,产销区之间运输困难,工人复工延后销区贸易商和市场消费短期均受到抑制。预计2月广西消费量仅为15万吨左右。

  表三:2月云南产销存预判

  

  (红色表示预计)

云南方面,2月中上旬个别蔗区的道路由于疫情周边道路封闭, 限制外来人口的流入,砍收劳力也出现减少,导致入榨甘蔗量减少,部分糖厂难以满负荷生产。2月10日云南50家糖厂全部开榨完毕,云南进入压榨高峰期。2月中下旬疫情有所缓解,总体疫情对云南大部分糖厂的生产影响有限。预计2月云南产量在46万吨左右。

销售方面,云南糖源在四川、成都一带有市场需求,2月中下旬物流缓慢恢复会一定程度带动市场需求。2月云南销量估计在7万吨左右。

  三、1月进口预估和19/20榨季进口形势

  表四:1月进口量预计

  

  (红色表示预计)  

从船表上看,1 月份到港一艘原糖,加上部分白糖,预计 1 月份报关的进口糖8-10万吨左右。路边社消息,2020年预计发放配额外食糖进口额度是200万吨左右,同比增量。由于疫情影响全国人大召开会议延后,预计2020年涉及白糖相关政策讨论和执行也会延迟。

  

  图四:巴西、泰国配额外进口利润对比

       2月份外盘受到泰国干旱减产、白糖贸易流偏激影响价格一度走强,巴西、泰国配额外进口成本上涨。相反国内市场受到疫情的恐慌影响,现货流通不畅,消费担忧导致价格震荡偏弱。内外价差拉大,配额外进口利润关闭。

       2020年是贸易救济的最后一年关税的差距预计进口糖集中再下半年供应,上半年预计还是国产糖主导市场为主。

  四、疫情对19/20榨季消费影响

  

  图五:历榨季消费走势

一季度食糖本身处于季节消费淡季,疫情要完全消除估计要到二季度,物流的不畅可能会导致销区补库困难,贸易商采购偏谨慎。是否会造成本榨季消费严重缩水短期难以评估具体数据。如果疫情持续时间较长则可能影响更多消费,毕竟多数食品企业、奶茶等店疫情期间关闭,人口流动降低,间接影响食品销量。

后续只能跟踪疫情控制情况、物流恢复、贸易商采购情况评定本次疫情对消费造成的实质影响。目前暂时预计本榨季消费量为1500万吨左右,同比有所下调,后期还会根据实际情况有所调整。

  五、 榨季平衡表

  表五:榨季平衡表

  

  (18/19榨季进口量加上30万巴基斯坦糖)

      18/19榨季是牛市第一年,走私糖大量减少,国产糖消化迅速,榨季后期价格上涨加快,产区集团清库同比加速。考虑18/19榨季是牛市初期通常下游贸易商囤货积极性不高,商业库存有限,预计结转到19/20榨季的商业库存不多。

       从19/20榨季供需平衡表看,由于全国产量下调至980万吨左右,泰国减产预计走私难以恢复,虽然配额外进口增加,但考虑到走私减少,消费相对看好预期,19/20榨季全国食糖大体供应相对偏紧为主。

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