巴西：生产进入榨季最高峰

　　本榨季巴西中南部甘蔗产量受到单产同比增加2.9%至83.22吨/公顷的提振，截至8月16日甘蔗压榨量同比小增0.03%，至3.5031亿吨；但极低的甘蔗制糖比例以及同比降低的甘蔗含糖量（ATR）导致糖产量同比减少6.3%，为1545.7万吨。不过，8月下旬巴西降雨偏少，预计糖厂将继续追赶产糖进度，双周糖产量或达到榨季最高峰，关注UNICA即将公布的8月下半月生产报告。

　　

　　然而，受到原糖价格重点不断下移的影响，巴西乙醇对原糖价差在压榨高峰期保持与上榨季同期类似的优势，这将抑制整个榨季糖厂的制糖比例及产糖量，预计最终制糖比例将在34.5%-36%之间，市场对中南部产糖量预估区间降至2500-2650万吨。

　　

　　2019年8月巴西糖出口量为167.8502万吨，同比下降2.43%。2019/20榨季截至8月，巴西累计出口糖792万吨，同比减少9%。低价格及低需求导致出口持续放缓。

　　

　　出口无力也导致巴西中南部即使产量维持低点的情况下，库存消化进度缓慢。截至7月15日糖库存同比减少约70万吨，为630万吨，但仍高于595万吨的5年均值。

　　

  

　　印度：“虚拟”出口目标继续冲击国际糖价

　　受到印度主产区先干旱后洪水的影响，市场对印度19/20榨季糖产量预估区间在2650-2850万吨，意味着下榨季印度国内市场将延续供应过剩局面。

　　

　　印度8月底宣布对19/20榨季600万吨糖出口进行补贴，补贴数量略低于市场预期，补贴价格与18/19榨季基本相同，从近期的汇率估算，补贴之后的印度糖出口成本约为13.5美分/磅，中国、印尼和孟加拉国是印度的主要出口目标国。鉴于国际糖价长期承压，下榨季印度最终出口量或仅达到450-500万吨。

　　本榨季500万吨的出口目标眼见已无法完成，预计最终出口量在360-400万吨。意味着本榨季印度的期末库存将达到约1450万吨的历史新高。

　　

　　

    

　　泰国：走私消退需求现疲态

　　受到连续两年干旱影响，泰国19/20榨季糖产量预计同比下降100-200万吨，至1250-1350万吨。

　　

　　2018/19榨季18年10月-19年7月泰国累计出口糖794.73万吨，同比增加约4.04%。然而，近几个月，泰国高库存的消化出现肉眼可见的困难，先是现货贴水不断增加，后是期货盘面上出现巨量泰国糖交割，究其原因，印尼、缅甸、中国台湾的进口减少，体现走私控制之后全球需求疲弱的态势。预计本榨季泰国最终出口量将与上榨季相差不大，国内库存压力会持续到下榨季。截至7月底泰国糖库存已达到1000万吨之上的历史同期最高水平。

　　

　　

　　

   

　　欧盟

　　近日，欧盟委员会农作物监测机构MARS将今年欧盟的甜菜单产预估从上个月的73.9吨/公顷下调至71.5吨/公顷，较五年平均水平下降4.9%，虽然仍较去年受干旱影响的甜菜单产高出3.3%。欧委会最新预计欧盟2019/20榨季甜菜种植面积预计为154.1万公顷,同比下降5.1%。

　　由于2018/19榨季欧盟糖产量同比下降17.33%，至1762.2833万吨。欧盟食糖出口进一步放缓，进口逐渐增多，18/19榨季截至8月27日欧盟净进口18.8万吨，而17/18榨季净出口204.5万吨。

　　

　　截至6月底欧盟糖库存同比下降15.3%，至614.8万吨。

　　

   

　　综述：未来缺口battel高库存 多头何时反击

　　

　　短期来看，北半球主产国未开榨、巴西中南部生产进入高峰期，导致下榨季减产的利多无法被激发，投机净空仓已经达到阶段性高点。中长期看，虽然19/20榨季全球将在连续两年过剩之后迎来缺口（预估400-500万吨），但印度和泰国将带着高企的库存进入19/20榨季，全球库销比将仍然高于50%，出口市场上竞争仍然激烈，价格更是受到印度补贴的打压，将是外盘迎来上涨的一大阻力。此外，消费增速预计降至十年新低、全球贸易战导致的宏观面不确定性亦可能利空价格。

　　关注纽约10月合约的交割压力，交割之后，关注巴西中南部10月份进入收榨期、印度和泰国19/20榨季的开榨进度延后的可能性能否刺激多头反击。