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天气汇率刺激空头回补 巴西形势仍然变化不定

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  变化概览:美元下跌和补空仓

  市场经历了 6 月震荡而商品价格下挫之后,7 月带来了新的方向,普遍认为已经见底而各市场应该可以整体反弹。天气转变是重要因素,同时美国经济悲观情绪以及对当前政府的不满导致美元下跌,同样刺激价格反弹。媒体的负面情绪不断轰炸之下,市场担心美国经济表现,也怀疑特朗普政府能否在任何议题上有所作为,无论是医保改革、税收政策还是外交事务,事事均遭受抵制和挫败。干预选举和俄罗斯关联的指控愈演愈烈,总统头上乌云压顶,施政难以推进。美元走软,给商品一剂盼望已久的强心针,价格应声反弹。美元已经开始重新走强,但预计只是临时性,商品市场受到的支持可能仍将持续。美国经济虽然已经连续八年扩张,但恢复的速度并不算惊人。许多人就业不做或者放弃求职。自动化和网购冲击之下,零售业已经完全改观,大量工作流失。季节性岗位、低技能工人或者专门销售的人士就更难就业了。2008-09 经济衰退过后,除了监管问题以及政策外,至今对消费者态度和行为仍然产生深远影响。我们必须要区分哪些是夸张宏伟的预期,而哪些才是实际可行。现在看来特朗普的议程将难以实现,批评家自然会怪在总统头上,但经历了时间最长的经济扩张之后,无论谁上台也很难维持同样的增速。美元下跌可能已经不可避免。虽然这有助于刺激出口、让旅游更具成本优势并吸引对美投资,但随着进口商品越来越贵,美国人难以跟上涨价。生活成本已经成为许多美国城市的重大经济问题,而好工作又越来越难找。

  南美洲的经济形势似乎较为喜人,除委内瑞拉之外,经济增速预计将从去年微薄的 0.6%增加至 2.5%。

  商品价格上涨以及私人投资增加都有助于提振该地区的经济前景。预期对美国贸易还将继续强劲增长,尽管表面上出现反贸易的言论。欧洲 GDP 增幅喜人,意味着对美元汇率进一步走强,对商品也构成支持。

  农作物收割现正积极进行中,初步播种决定也逐渐形成。这些决定建立在天气正常的前提下,但是全世界的农民都知道不能指望天气顺利,意外天气还是会继续发生。这也为市场添加了更多不确定性,有助于推高商品价格。监管问题也是重要的考虑因素,几乎与天气同样重要。巴西咖啡农民正在感受到监管的影响,一种常用杀虫剂被当局禁用,但恰逢钻虫爆发。如果不能控制虫害,对世界最大的咖啡种植国可能是一场灾难。巴西对病害并不陌生。 1980 年代初期从枝病在巴伊亚可可地区肆虐,以至于几十年后巴西仍未完全复元。

  原糖:

  巴西税率调整: 2017-18 国际农事年尚未正式开始,对预期供应过剩的判断已经多次调整。一次次调整取决于主要产地的天气,最重要的是巴西和印度,其次是泰国。近期来出现一些担心,认为产量前景远远不如两个月前判断的那么乐观,因此市场受到提振。这也并不意味着过一段时间市场情绪不会又转为更加乐观。高价格之下需求前景也变得暗淡,现在除了满足正常需求以外买兴并不强劲。正是这种原糖的额外购买兴趣给市场带来上涨的诱因。世界最大的食糖出口国巴西的天气至关重要,同时也必须关注在总甘蔗产量中用于生产乙醇而非榨糖的比例。这些变化都可以对食糖产量和供应带来显著影响。

  结果: 到现在为止,看来巴西的食糖供应还将更多,现在收割的甘蔗有更多被用于制糖。用于生产原糖的甘蔗产量比例已经在多年来首次突破 50%,本年度之前,越来越多的甘蔗被用于生产乙醇。汽油税率调整降低了乙醇的竞争力,因此销量也下滑。如果甘蔗加工继续倾向于制糖而非乙醇,巴西食糖产量可能比最初预期还要高出 2-3 百万吨,即使总甘蔗产量并不如预期那般庞大。但是巴西政府现在正在下调乙醇税率,因此制糖又可能开始丧失份额。现在的形势仍然变化不定。

  印度季风减弱: 季风季节及时而至并顺利推进,市场预期印度在 2017-18 将获得丰收。但是现在随着雨水减弱,形势已经扭转。

  结果: 由于一个超级台风使雨水从该地区转出,季风现已进入削弱状态。第一个台风过后,另一个风暴随机形成。鉴于季风季节的减弱,雨水已经回撤到喜马拉雅山脉南坡。由于季风已经进入第二阶段,可能已经难以恢复。季风初期让人预期丰收,但现在已经出现降雨不足。与极端干旱相比,现在的情况并不令人忧心忡忡,但仍然令人失望,这也反应在糖价反弹上面。

  当月数据

  巴西食糖出口从6月的312.8万吨降至7月的270万吨,也低于2016年6月出口的295.1万吨。

  最新数据表明甘蔗压榨当中的食糖占比超过50%,但巴西糖厂可能又开始偏爱乙醇了。随着税率调整,乙醇预计将再次扩大份额。

  欧盟食糖市场取消监管正在倒数,10月1日的期限马上要到了。预计几个国家的出口量将会激增,继而压低本地价格。

  在与苏联分手之前,古巴曾经是最大的食糖出口国,产量约为800万吨。当时古巴通过易货系统用食糖换石油,相当于每磅30美分,远高于市场价格。之后古巴产量跌至不足200万吨。现在在古巴的老盟友俄罗斯的帮助下,这些古老的糖厂可能再度焕发新生。

  天气观察:巴西开花季节将至

  每年此时亚洲季风季节及其强度是重要关注点。现在季风降雨已经减弱,意味着产量可能不能达到之前的预期,前景可能正在下调。这显然有助于提振原糖价格,也为棉花带来担忧的伏笔。其他地区则暴雨成灾。尽管厄尔尼诺与拉尼娜直线的过渡区较为中立,全球天气普遍不理想。大西洋飓风季节基本上没有什么威胁。有部分热带气旋活动但无一对佛罗里达柑橘构成风险。在东南部和三角洲棉花收割推进过程中,降雨可能带来不利影响。

  可能对单一市场造成最大影响的天气就要来了 – 巴西雨季,2018-19 作物需要及时开花。虽然交易员关注任何最初的降雨迹象来刺激果树开花,实际上对作物规模影响最大的因素其实是雨季开始之前的天气。也许违反常理,但巴西雨季开始之前的天气越热越干燥,开花就会越好。果树需要一个应激期。如果果树经历了轻微的压力然后迎来及时雨,那么开花反而比没有经历过严厉天气的情况更好。交易员错误的认为如果 9 月不降雨,雨季推迟,将对作物前景不利,但其实事实刚好相反。当然了,如果到了 10 月和 11 月还不开始下雨,那么作物预期就会受损。适度干燥然后有利于下季作物,与过度干燥然后有损于作物潜力,这两种情况的界限十分微妙。

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