一、资金逐步移仓远月，主力合约遇冷周成交额回落

图一：白糖周成交额走势图

进入2015年以来白糖由于涨跌季节性原因市场上看涨气氛浓厚，从白糖远近合约的周成交额很明显的看出成交额进入上涨通道。截止本周主力合约上涨至5551，最高价格为5681，突破近2年新高。尽管本周资金移仓远月明显但4月份产销数据被市场过度的解读利好，周一周二主力合约任性上涨不顾上上周5连阴K线在技术面偏空影响。价格相比上周持稳为主但从成交额情况看，主力资金基本是边打边撤的思路，持仓量也不再不断减少。

外围环境，本周大宗商品市场和股市大幅跳水回落，白糖受影响偏弱足以看出糖市做多情绪形成进入全民看涨的市场周期。同样值得注意的是，资金移仓远月和14/15榨季缺糖的市场预期按照供需平衡表上看9月份明显出现缺糖的局面，所以放储和资金前期空9多1的反套影响后期SR1509合约更加像食之无味弃之可惜的“鸡肋”白糖的辉煌更加倾向在SR1601合约。

所以笔者认为后期的市场节奏是高抛低吸，跟随市场局面不做死多头，短线操作，震荡的思路为主。

    二、现货升水郑盘、柳盘近月合约基差走强，利润驱动仓单流出迹象明线  

图二：柳州现货和郑盘、柳盘近月合约的价差走势图

从柳州现货市场报价和柳盘、郑盘近月的合约价差很明显的看出，进入4月份以来基差不断的走强为主，并且现货一直保持升水期货。在即将进入交割月的SR1505合约也一样没有实现期现回归的局面。现货挺价，投机席位接盘意愿偏弱等都是导致期现未回归的原因。  

现货市场领涨价格领先销量，在近二周产区销量偏淡下，下周挺价的意愿将减弱。

图三：仓单预报走势图

在现货维持上涨基差不断走强影响下，仓单在利润可观的吸引力开始不断流出，在4月底仓单和预报达到最大值近6万多张时候5月初开始不断注销流出，尤其是产区的仓库注销为主。据笔者了解，现在仓单贴水20左右很好出货，当现货卖甚至能卖到平水或者升水价格。利润驱动后期仓单还会不断流出。按照历史仓单+预报的走势规律看，牛市周期特别是到了5月之后的季节消费期，需求的驱动，仓单基本是减少为主。08、09、10年5月份之后开始仓单不断流出注销为主。

14/15榨季是减产年份加上产区的现货价格一直居高，后期仓单预报的走势可能会重演历史。值得思考的是，仓单后期压力对市场大不大？笔者认为，如果后期现货紧张就不是压力，如果后期现货没有人要就是压力了还得看后面销售情况。白糖的价格过多上涨替代品已经对于白糖有很高的溢价，后期还要谨防消费被高估。仓单不断流出可能造成对现货市场的冲击。

    三、产区和加工糖价格接近平水倒挂严重，产区现货走量受冲击

图四：产区仓库出库量走势图

出库量统计的是第三方仓库的数据，榨季期间糖厂基本上是厂仓出库为主，但是第三方仓库出库量在4月底到5月初看出贸易商、中间商出库量增加不明显，时间点也是南华—日照的价差不断缩小时间基本一样。可见产销区价格倒挂导致中间商难以轮库销售，5月采购期迟迟未来。

图五：南华和日照的价差走势图

由于广西、云南主产区糖厂挺价严重导致产销区价格继续倒挂，由图上看出加工糖目前仅对产区平水或略有升水，（无票的加工糖估计已贴水产区现货价格），导致中间商及终端更愿意采购运费低廉且质量更好的加工糖。使得产区采购的真空期，尤其是南华的销量一直偏淡为主。

此外，笔者估计近期中间商等在卖糖，也囤有一定的糖。前期现货销的好主要还是靠中间商和机构囤货。后期他们卖的差不多估计产区现货才会走量。产区现货走量不好，加工糖基本和产区现货价格接轨资金后期拉涨的动力也会有所影响，特别是近段期价走高基本是现货支撑为主。

    四、资金移仓远月明显，主多资金拉涨乏力短期SR1509合约5681新高难破

图六：SR1509主多资金持仓走势图

1月份以来一直加仓追多主力SR1509合约的多头席位基本是华鑫、国联、创元期货为主，持仓均价基本是5100左右。目前三个席位接近7万手多单了，盈利明显。

另外该三个席位都是单边做多，没有空单对冲，风险很大，后期在SR1509放储影响和资金转移阵地拉高SR1601合约，后续拉涨的动力可能削弱。从图上很明显的看出本周三个席位加仓追涨力度减弱，并且持仓表看出他们也逐渐转移到SR160合约。

图七：SR1509投机资金持仓走势图

笔者统计了永安、浙商、海通、光大等投机席位的多空单走势数据，从图中看出随着主力价格的走高投机席位的净空单不断的减少。净多单虽然在本周出现小幅增加但是不足2万的多单对于市场撼动能力实在有限。

    永安、浙商、海通、光大近期作为预计不大，白糖的资金拉到力量还需要单边做多的主力华鑫、国联、创元期货为主。

图八：SR1509和SR1601合约价格和持仓走势图

对比SR1509和SR1601合约价格和持仓看，涨跌走势基本一致，本周五SR1509合约主力大幅追多使得净空单再次减少，多头基本逢低入场。尽管09到01合约移仓明显但前二十名席位的持仓看，总体持仓量变化不大，所以本周移仓远月的估计是小散席位为主。

后期需要关注主多席位移仓远月的持仓量，SR1601或许还会出现被拉高的局面导致1601合约升水1605合约。本周出现1601合约升水1605的局面但是价差不明显还不足以有在套利的建仓价值。

从本周的走势来看，四月良好产销数据公布周一上涨行情之外，其他时候盘面维持着窄幅震荡的状态，对于短期的走势来讲市场仍然缺乏持续、必要的上涨动能。市场成交额进一步萎缩，短线来看，连续的调整导致观望气氛又趋浓厚。前期一直在炒减产，低库存，现在广西收榨实际上没有强有力的支撑基本面真空。对于期货来说，没有消息就是潜在利空因为期货需要价格波动不能像基本面一样静止。产区近二周销量走不动，估计是中间商等在卖糖，也囤有一定的糖。前期现货销的好主要还是靠中间商和机构囤货。后期他们卖的差不多估计产区现货才会走量。有销量期价才有未来，后期价格恐怕难以继续上涨，5600左右将是多空有力争夺。