截至 2026 年 9 月 8 日，CFTC 原糖交易商持仓补充报告数据显示，投机端以空头回补为主要驱动力推升净多头寸，而商业端伴随糖价高位持续增加空头套保。

一、投机净持仓：空头集中回补，基金净多持仓进一步扩张

　　投机净多持仓水平创2023年11月以来的最高纪录，达到106，116 手。基金持仓已由2026年6月16日的141，883手净空，于一个季度内翻转为106，116手净多，完成净空到净多的切换，头寸变化主要来自空头大规模平仓，基金空单已由6月中旬的约28。6万手大幅回落至16。5万手。本期投机净多持仓触及近3年高位，但前期随着全球气候利多持续发酵，多头也出现小幅减仓，需关注天气风险、供应紧缩的利多行情的持续性。

二、商业净持仓：净空处近 10 年最深，产业逢高套保意愿维持历史高位

　　商业净空持仓环比扩大 31235 手，商业多单增加 12170 手、商业空单增加 43405 手，多空双向增仓，空头增仓幅度远大于多头，和投机资金操作形成反向。从历史维度看，本期商业净空-482322 手已回到 2016 年以来最深水平，糖价反弹到 18 美分上方，产业端套保意愿依旧较强，上方抛压持续累积，对原糖价格上行形成压制。

三、未来关注点

　　1、跟踪 CFTC 持仓变化：关注基金净多头寸能否维持当前2023 年 11 月以来高位，警惕投机多头大规模离场带来价格回调风险；同时持续观察商业净空是否继续扩张，产业套保抛压抬升将限制糖价上行空间。

　　2、巴西中南部天气与压榨数据：重点关注 9 月降雨对压榨进度、ATR的冲击，若糖分持续走弱会继续利多盘面；但降雨提振下榨季产量预期，会形成中长期供应对冲。

　　3、亚洲主产国天气与政策：印度重点关注主产邦马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦降水，干旱会带来产量下行风险；跟踪印度进口配额实际落地情况，配额执行不及预期将弱化贸易流供应紧张的利多。同时留意泰国新榨季产量下调带来的供应变化。