全球金融服务公司 StoneX 发布的全球食糖平衡报告显示，2025/26 榨季全球食糖市场将继续处于过剩状态，预计过剩量为 290 万吨。

　　市场分析师Marcelo Di Bonifacio Filho表示，该过剩规模虽处于充裕水平，但较 11 月份的预测值下调了近 80 万吨。

　　他指出，本次预估调整主要源于巴西中南部与东北部产区食糖产量下调超 100 万吨。即便如此，Di Bonifacio强调，此次产量下调并未改变国际市场的整体供应格局。

　　据 StoneX 预测，全球食糖库存将增长 4%，总量达到7670 万吨，库存消费比升至39.6%。该水平高于五年均值 39%，与期货盘面走势保持一致。

　　“2025/26 榨季全球食糖生产表现分化。泰国与中国榨季出现显著延迟，欧洲产量则高于预期，尤其是欧盟与乌克兰地区。印度方面，得益于马哈拉施特拉邦收割节奏加快，榨季进展符合预期。” 该分析师解释道。

　　巴西方面，中南部本榨季甘蔗入榨量已突破 6 亿吨，食糖产量继续高于上一榨季。东北部产区则因乙醇生产占比持续走高，食糖生产比例进一步下滑。

　　当前多空信号趋于平衡，分析师表示，全球食糖过剩量仍维持在 300 万吨附近，该水平足以支撑当前糖价，但不具备大幅上涨的基本面支撑。

　　“截至 3 月份，巴西中南部降雨情况将成为甘蔗供应的关键变量。降雨量低于均值或将限制产量。预计 1 月份公布的泰国、中国、印度榨季更新数据，对敲定本榨季整体格局同样至关重要。” 他表示。

　　美洲地区：巴西糖醇生产结构变化带来的影响

　　Di Bonifacio介绍，受巴西产量下调主导，2025/26 榨季美洲食糖产量预计下滑 1.3%。

　　巴西东北部产区受乙醇收益更高的驱动，食糖生产比例降至 45%，食糖产量预计为 300 万吨。

　　中南部产区自 8 月起，部分州的含水乙醇收益反超食糖，生产结构快速转向。据此，StoneX 将该地区食糖产量预估下调至4070 万吨。

　　“墨西哥韦拉克鲁斯州因降雨推迟榨季，但单产水平支撑其维持 510 万吨的产量预期。美国甜菜糖产量下滑，被甘蔗糖创纪录产量抵消，整体产量保持稳定。”Di Bonifacio补充道。

　　印度：收割进度加快

　　分析师监测显示，截至 1 月上半月，印度甘蔗入榨量达 1.76 亿吨，同比增长 19%。

　　“目前食糖产量累计 1590 万吨，同比增幅 22%，受益于气候条件利好与种植面积扩张。即便有 350 万吨甘蔗糖用于生产乙醇，印度本榨季最终产量仍有望达到 3230 万吨。” 他称。

　　印度国内食糖消费预计增长 3.3%，至 2850 万吨。咨询机构跟踪数据显示，印度食糖出口节奏偏慢，150 万吨的出口许可配额中，仅完成 20 万吨装船。

　　泰国：榨季延迟与新规约束

　　泰国榨季因开榨初期降雨过量，叠加焚烧甘蔗入榨限制政策，出现明显延迟。截至 1 月 26 日，甘蔗入榨量 4000 万吨，同比下降 12%。　　

　　StoneX 预计泰国本榨季甘蔗入榨量为 9600 万吨，仍高于 2024/25 榨季。但受产糖率下滑风险影响，食糖产量从 1140 万吨下调至1050 万吨。

　　巴西 2026/27 榨季：生产重心转向乙醇

　　StoneX 对巴西中南部 2026/27 榨季的第二次预估显示，受 2025 年食糖价格下跌、生物燃料价格走强影响，糖厂生产将优先偏向乙醇。

　　市场分析师Rafael Borges指出，2026/27 榨季巴西中南部甘蔗供应量预计增加，即便更多原料投向生物燃料，食糖产量仍可实现温和增长。

　　“尽管预计从 2026 年 5—6 月起，圣保罗州等地食糖价格收益有望重新反超乙醇，叠加榨季高峰期生物燃料价格回落，但当前市场环境已注定食糖生产占比将出现明显下滑。”Borges表示。

　　预估 2026/27 榨季巴西中南部食糖生产占比将降至49.6%，较此前预估减产约 80 万吨。甘蔗收割面积预计达 817 万公顷，入榨量维持 6.205 亿吨，同比增长 2.1%，单产从 77.5 吨 / 公顷下调至 75.9 吨 / 公顷。

　　2025/26 榨季，StoneX 认为巴西糖业表现优于此前预期，甘蔗入榨量上调至 6.082 亿吨，甘蔗乙醇产量提升。玉米乙醇产量预计达 94 亿升，同比增幅近 15%。

　　巴西东北部食糖产量预计下滑 18.1%，受甘蔗出糖量（ATR）下滑与 45.8% 的食糖生产占比拖累。分析师预计，马托皮巴（Matopiba）地区玉米乙醇项目将推动区域乙醇产量在 2025/26 榨季突破 12 亿升。