1月下旬ICE原糖主力03合约围绕14.7美分/磅波动，市场投机情绪谨慎，而投机资金净空持仓持续扩大，短期内市场仍由供应宽松格局主导。
印度2025/26榨季甘蔗压榨进度显著加快，截至1月中旬累计产糖量同比增幅已超20%，但市场隐忧逐步显现：有消息称最大生产邦马哈拉施特拉邦可能因甘蔗供应不足而提前收榨，最终产量或略低于此前预估。当前市场普遍预期印度本榨季糖产量将落在3000-3100万吨区间，关注即将发布的1月下半月的生产数据，将为整个榨季的产量预期提供更明确指引。
从供需影响来看，当前国际糖价低迷背景下，印度出口配额兑现难度加大，实际出口量或不及预期，一定程度上抑制贸易流供应过剩压力。此外，关于印度可能提高食糖最低收购价的传言仍在持续，这一政策变动预期也为市场增添了不确定性。
泰国则面临多重挑战，或成为近期供应端的变量。截至 1 月 20 日泰国累计压榨甘蔗 3170 万吨，同比减少15%，累计产糖 310 万吨，同比减少约 50 万吨。
泰国受白叶病及开榨滞后影响，累计产糖量同比降约12%。有消息称，东北部主产区白叶病较前几个月情况更为严重，或导致实际收割面积低于初始预估，糖产量亦有小幅下调空间。
展望后市，当前国际糖价仍处于区间震荡，短期内需重点关注印度泰国榨季后半段收榨提前的可能性和巴西出现不利天气的风险，这些是近期糖价突破区间的关键。不过，由于短期内供应相对充足，一旦价格尝试突破 15 美分 / 磅关口，生产商套保进度加快仍有可能抑制价格上涨空间。长期来看，糖价持续低于生产成本，或导致主产国缩减种植面积、降低投入，欧洲、泰国已显现种植面积缩减迹象，巴西糖厂也可能因成本压力调整投入，这一趋势或将重塑全球糖市供需格局，为长期价格走势提供潜在支撑。
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