原糖本周打破了近段时间14-15美分/磅的弱势震荡区间，昨天强势上涨后收于15.14美分的一个月高位，在巴西糖厂陆续收榨供应减少、印度出口动力不足的支撑下，短期价格底部或已形成，15-16 美分/磅区间或成为下一步多空博弈的核心地带。

　　巴西中南部本榨季截至10月底累计产糖量突破 3800 万吨，本榨季4010-4080 万吨的产量预估成为共识，但两大供应风险仍需关注：一是当前含水乙醇折糖价在16美分/磅以上，11 月上半月制糖比预计降至 42%，较榨季高峰期大幅下降，糖厂已进入收榨期，由于甘蔗供应紧张收榨进度预计也快于往年，即便后续糖价回升，也不会影响本榨季剩余时间的低制糖比例的局面，近期部分机构也小幅下调了本榨季的糖产量预估；二是天气风险的滞后影响，近期局部超常年降雨可能降低本榨季尾声的甘蔗糖分，而12 月若因拉尼娜的出现气候较往年干旱，将直接影响 2026/27 榨季甘蔗生长。

　　印度本榨季伊始压榨进度较快，截至11月上旬325 家糖厂开榨，同比增加181家，累计产糖105万吨，同比增加48%，但陷于产量回升而出口动力不足的局面，加剧近期的全球贸易流紧平衡。2025/26榨季印度预计产糖3290 万吨，同比增加 660 万吨，期末库存预计增至900万吨以上，但内外价格倒挂导致市场预计本榨季的出口将难以完成100万吨的配额发放量。预计若原糖价格低于15 美分 / 磅，印度本榨季仅能够出口60万吨糖，只有当原糖价格持续高于 16 美分 / 磅时，印度才可能完成100万吨或以上的出口目标，对全球糖价形成新的影响变量。

　　综合来看，短期国际糖价将偏强运行，核心驱动来自巴西收榨快于预期、印度出口进展及投机资金调整。后期关注巴西 UNICA 11 月上半月报告中的制糖比例与累计产量、印度开榨后国内市场糖价的承压情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，原糖价格可能重新测试 14.5 美分 / 磅支撑。若巴西11月上半月数据证实收榨提前的预期，最终产量向4000万吨靠拢，或支撑价格站稳15美分/磅，但预计价格在16 美分/磅附近将吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。