ICE原糖近日价格进一步下探至每磅 14.5 美分左右，触及五年低位。市场对两大主产国供应宽松的预期是价格走弱的核心原因，一方面预计巴西中南部 2026-27 榨季糖产量将增至 4100-4300 万吨，另一方面印度 2025-26 榨季糖产量也预计同比大幅反弹，持续压制市场信心。

　　虽然巴西中南部糖厂开始陆续收榨， 10 月上半月的生产数据仍备受关注，因对降雨导致的停工天数及制糖比例转向程度的估算差异，此次市场对甘蔗压榨量和制糖比预估存在明显分歧。预估中值显示，10月上半月甘蔗压榨量料较去年同期减少1.5%，至3342万吨，糖产量预计增加0.6%，至247万吨，甘蔗制糖比例估计为49.72%，高于去年同期的47.33%，但较9月份进一步下降。若公布的数据低于预期将缓解供应担忧，若达预期则会强化市场对 2025-26 榨季甘蔗总压榨量超 6 亿吨、糖产量达 4050 万吨的预期，加剧价格压力。

　　除巴西生产预期外，其他因素也在持续影响糖市。巴西国家石油公司 Petrobras 在 10 月初宣布将国内炼油厂汽油价格下调 4.9% 至每升 2.71 雷亚尔，使乙醇折糖价计算下降约 0.3 美分 / 磅，加上国际油价下跌的连锁拖累及玉米乙醇产量增加对甘蔗乙醇市场需求的挤占，压制后期乙醇价格上涨空间，或需要原糖价格维持低位来刺激未来甘蔗更多转向乙醇生产。

　　印度方面，10 月 17 日石油营销公司（OMCs）公布的 2025-26 乙醇年度分配量中，甘蔗基乙醇仅占 28%，相当于约300多万吨食糖向乙醇的分流量，远低于行业预期，潜在增加了印度新榨季的糖产量和出口预期。宏观层面，美中贸易冲突、美联储降息、原油价格波动也为糖市增加了负面情绪。

　　短期来看，尽管市场整体仍受供应宽松预期主导，但当前价格已低于合理价值区间，关注低价格市场需求的刺激、印度泰国的开榨节奏、及巴西汽油、乙醇价格的波动情况。