近期国际原糖价格呈现冲高后承压回落态势。国庆假期期间，ICE 原糖 03 合约曾一度攀升至 16.88 美分 / 磅的一个月高点，但进入本周后，受25/26榨季全球供应过剩预期压制，价格持续下行，3 月合约已跌至 15.5-15.9 美分 / 磅区间，徘徊于近期多年低位附近。

　　巴西中南部地区糖厂的糖醇生产配比策略转变成为近期市场关注焦点。据机构调查显示，面对低迷的国际糖价与巴西国内乙醇价格的强劲上涨，该地区大部分糖厂自 10 月起普遍将生产重心从食糖转向乙醇，少部分糖厂则将提前收榨。另外，气象预测显示 10 月巴西主产区降雨量将高于平均水平，会稀释甘蔗含糖量，从技术层面也更利于乙醇生产。市场预计此次转向将使本榨季食糖产量减少 80-200 万吨至 4000 万吨附近，但具体力度仍需 11 月生产数据确认。据传部分糖厂甚至取消了一部分食糖出口合同。短期市场仍难以解除过剩预期带来的压力。

　　四季度印度糖市对国际糖市的影响聚焦于多种不确定性：产量预估存在分歧达到200-300万吨；天气方面，马哈拉施特拉邦雨季末遭遇暴雨致近 283 万公顷作物受损（含部分甘蔗），虽近期充足日照利于甘蔗长势，但该邦糖厂合作协会已将甘蔗单产从 82 吨 / 公顷下调至 74 吨，暂难评估对总产量的具体影响，需待 10 月下旬至11月上旬糖协的卫星数据及实地调研的确认；出口政策上，政府仍持谨慎态度，但行业普遍预计新榨季可出口100-200万吨。

　　但鉴于产量前景的不确定性仍然很大，预计印度四季度内难启动大规模出口，短期对国际糖市供应压力有限。

　　短期来看，巴西生产转向的实际力度与后续数据验证成为市场核心关注点，当前制糖比的快速下滑若持续，叠加4季度降水增加对榨季收尾的干扰，可能逐步缓解前期供应压力。但中期而言，全球 2025/26 榨季供应过剩的大格局导致资金对原糖持谨慎态度，印度增产、巴西短期出口强劲等因素可能令价格反弹动能有限，价格运行区间可能下移至15-16.5美分/磅。