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北半球全面开榨 原糖后市压力与驱动力怎么看

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  全球最大产糖国印度的糖厂于11月陆续开榨,泰国于12月1日正式开榨,北半球主产国全面开启新榨季,如何看待原糖此时开启的上涨模式,后期原糖市场的压力与驱动力又有哪些?

    巴西:榨季进入尾声 产量反超上榨季

  

  从10月上半月起,巴西中南部干燥天气有力助推了甘蔗收割进度,甘蔗压榨量及产糖量得以反超上榨季同期水平。由于乙醇面对原油的价格优势,促使生产乙醇仍然比产糖更受糖厂欢迎,导致本榨季的甘蔗制糖比例跌至历史最低点,但甘蔗压榨量同比增加部分弥补了糖产量损失。

  2019/20榨季截至11月16日,巴西中南部地区累计产糖2600.9万吨,同比增加2.79%;累计压榨甘蔗5.627亿吨,同比增加5.7%,累计生产乙醇308.67亿公升,同比增加8.4%;累计甘蔗制糖比例为34.84%,低于上榨季同期的35.77%,也是历史同期最低水平。

  截至11月16日中南部已有120家糖厂收榨,同比增加34家。预计本榨季巴西中南部糖产量在2650-2700万吨,与上榨季的历史新低水平相比增幅不会太大。

  

  截至10月底巴西中南部糖库存同比增加27.4%,达到1161万吨,库存水平持续处于近年同期的最高水平。

  

  在库存压力,以及雷亚尔汇率暴跌的刺激下,10、11月巴西糖出口开始放量,达到榨季峰值。不过,本榨季截至11月巴西糖出口量仍然同比减少8.41%,仅为1366.42万吨。关注巴西收榨后库存的消化情况。

  

    印度:缓慢开局符合减产预期,警惕消费量停滞影响

  截至11月30日,印度累计产糖188.5万吨,同比下降53.67%。开榨糖厂数同比减少139家,仅为279家。主要因第二大生产邦马邦开榨大规模延迟至11月20日之后,比上榨季晚了约1个月,且马邦前期遭遇干旱及水涝,预计对甘蔗产量影响较大,马邦糖业委员会最新预估糖产量将大减约50%,仅为580万吨。ISMA对全国产量的最新预估亦同比下降超20%,约为2600万吨。

  

  印度的开榨进度符合减产预期,然而创纪录的高库存及国内糖消费增长停滞仍然导致不能过于乐观地看待印度糖市。截至11月底印度已签约出口糖约150万吨,但据悉签约均价远低于该国设想中的13.5美分/磅。

  需要警惕的是,由于经济衰退,作为全球第一大食糖消费国的印度食糖产量预计出现回撤,目前有机构悲观预估本榨季国内消费量将降至2500-2520万吨的水平,同比下降80-100万吨。这也将导致本榨季的可供出口量接近1000万吨(已扣除相当于2-3个月消费量的库存)。

  

    泰国

  泰国19/20榨季于12月1日正式开榨,去年的开榨时间为11月20日。市场预计本榨季糖产量将受到不利天气影响,下滑至1150-1250万吨的水平。

  

  根据机构预估,截至11月底泰国糖库存同比增加36%,达到526.8万吨。

  

  不过,与巴西一样,近两个月泰国糖的出口需求有所回升,2019年10月泰国共计出口糖约91.38万吨,同比增加9.67%,为历年10月最高出口水平。

  泰国近日进行了B类糖配额拍卖,共成交7.333万吨,3-5月发货的对原糖3月合约升水87点,5-7月发货的对原糖5月合约升水87点,显示现货商对新糖采购需求较好。

  

  综述:

  综合来说,近期原糖上涨的主要推动因素是:1、印度、泰国开榨初期,恰逢巴西中南部收榨,短期内市场新增供应量有限;2、12月初巴西雷亚尔和国际原油走势均在前期大跌后出现反弹,压力得到短期缓解,但宏观面后期走势仍不乐观;3、由于短期新增供应有限,加上欧盟、美国等国产量预估下调,加工厂对原糖需求预计增加,近来以巴西和泰国为主的出口国现货升水开始上涨,对期货盘面提供支撑。

  在这样的情况下,前期大量做空原糖的投机商选择离场,且基金年底调整仓位亦对价格产生影响。虽然从原糖价差结构看,市场正在改善,然而后期价格涨势延续的动力仍需要关注老糖库存消化进度,原糖昨日突破13美分上行后,仍需谨慎看多,关注13-13.5美分/磅的生产商套保区间压力。

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